我国旅游上市公司投资效率实证研究

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1、浙江T业大学硕士学位论文我围旅游上市公id投资效率实证研究企业生产经营所追求的目标之一。同时，在现代企业所要面临的三大财务决策(筹资、投资和股利分配)中，投资决策是最关键的，且是财务决策的起点。这是因为，一，公司的投资活动是公司未来现金流增长的重要基础，是一个公司成长的主要动因。二，公司的投资决策将直接影响该公司的融资决策和股利分配政策，即公司选择投资什么样的活动将会直接影响该公司投资所需的资金来源、方式以及该活动产生收益后应如何分配。三、投资决策通过影响融资和分红会进一步影响公司未来的发展方向、经营风险、盈利水平以及资本市场对其发展前景的评价。因

2、此，投资效率的高低不仅会对旅游上市公司自身的经营业绩产生影响，而且对后金融时代旅游行业的整体健康发展也具有决定性作用。回顾发展历程，我国旅游业目前正处于由外向优先向内外兼顾、由粗放型向集约型发展的关键时期，研究投资效率是旅游上市公司亟需解决的重要课题。1．1．2研究意义旅游上市公司是我国旅游企业中最强实力的代表者，引领着我国旅游企业发展的方向，研究我国旅游上市公司投资效率问题具有重要的理论意义和现实意义：(1)理论意义我国旅游理论的研究向来落后于旅游实践，上市公司的投资活动关系着企业的命运，但目前国内关于旅游上市公司投资效率的测算仍寥寥无几。本文通

3、过运用基于DEA方法的Malmquist生产率指数对我国旅游上市公司的投资效率进行测算，并通过构建影响因素计量模型分析影响我国旅游上市公司投资效率的因素。因此，本文的理论价值在于：①填补我国旅游上市公司投资效率测算的空白，进一步完善我国旅游上市公司的投资理论。②结合旅游业的特征，探询影响我国旅游上市公司投资效率的因素，也是对我国上市公司现有投资理论的发展和完善。(2)实践意义①有利于旅游上市公司了解自身的投资效率情况，从而有针对性地采取投资策略。面临外资旅游企业陆续进入中国后的严峻挑战，我国旅游上市公司只有更充分地认识自己的问题并纠正，才能立于不败

4、之地。②可以为投资者、债权人了解企业情况提供一定的依据。本文通过对旅游上市公司投资效率的测算，可以较为清晰地反映行业内各上市公司的投资概况，投资者可以参考结果对企业的经营状况进行评估；债权人可以了解自己所有债权的，浙江工业人学硕I：学位论文我固旅游J：市公ri：

5、投资效率实面F研究安全性，从而判断未来是否投资旅游上市公司。③有利于引导国家经济政策扶持和发展旅游上市公司。十二五期间，旅游业迎来了其快速发展和成长的阶段，国家大力支持发展旅游业，并把旅游业定位为战略性支柱产业。本文对旅游上市公司的研究，为国家的经济政策扶持和发展旅游上市公司提供了参考。1

6、．2国内外文献综述1．2．1国外文献综述(1)投资效率研究西方国家关于投资效率的研究首先是从宏观经济方面来进行的。Jorgenson(1963)首创了新古典投资理论，认为投资与资本成本成反比，即资本成本降低，则投资增加。柿兰查德(1988)提出资本存量“黄金律”水平，即能够使人均消费达到最大值的水平。若实际资本存量小于“黄金律”水平，则存在投资不足。KookshinAlan(2003)对R本、韩国及中国台湾等投资效率的研究发现，台湾与日本的投资效率都是“动态有效”，而韩国“动态无效”，由此得出高积累国家的投资效率可能会“动态有效”。后来，有部分学者

7、转而开始研究微观投资效率，即企业投资效率。Kaapakkam(1998)实证分析了企业规模与投资效率之间的关系，研究表明不同规模的企业会受到信息不对称不同程度的影响，且得出大规模企业相比小规模企业而言，受信息不对称影响的程度小一些。RobertC，XuLC．(2009)研究表明，大股东的各种行为及股权结构对投资效率有非常重要的影响。Biddle，G．、Hilary，G&Verdi，R．(2009)研究表明高质量财务报告能够提升投资效率，其原因是减少了因信息不对称产，土的代理成本。Baker，M．Stein，j．C．&Wurgler(2003)研究证

8、明了市场非有效性会对企业投资产生重大影响。(2)旅游投资研究由于西方发达国家资本市场发展得较早，其旅游企业也得以较早地进入资本市场寻求融资，因此国外对旅游投资的研究成果比较丰富、也比较成熟。其研究内容主要集中在以下四个方面：旅游投资基础理论：PeterJ．Buckley&NeclaV．Geyikdagi(1996)首次解释了国际旅游投资理论。旅游投资影响研究；JohnE．Fletcher(1991)运用凯恩斯乘数概念，评价了旅游投资对于区域经济产生的影响，开创了旅游乘数理论并在之后的研究中被广浙江T业大学硕士学位论文我国旅游上市公司投资效率实证研究

9、泛应用。LarryDwyer&PeterForsyth(1997)研究了旅游投资发展中外资投资被限制的现象和问题。Kari