上市公司股利分配影响因素地实证研究——基于房地产上市公司地经验数据

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1、重庆工商大学硕士学位论文综合国外学者的研究动态可以看出，影响股利支付的因素包括股东规模、公司治理水平、代理成本、公司盈利能力、现金充裕度、公司所处生命周期阶段等。尽管他们思考的角度和出发点不同，但最终得出的结论仍具有很强的参考价值，如公司的整体规模、成长性、盈利水平、管理层经营能力等因素都对公司的股利分配有着显著的影响。1．2．2国内文献综述研究相对于国外而言，我国的资本市场起步比较晚，资本市场的成熟度不高，因此国外学者对股利分配政策研究的方法和得出的结论可以被国内学者所学习和借鉴。随着我国资本市场的不断完善，股票上市公司数

2、量的不断增加，越来越多的学者开始对股票上市公司的股利分配政策进行理论研究和实证分析，并得出了许多有参考价值的理论。以下是国内一些具有代表性的股利分配政策理论的实证文献研究综述。原红旗(2004)研究表明，流通股股东同非流通股股东对股利的偏好度不同，非流通股股东由于持股成本较低，从而更偏好于现金股利，流通股股东因持股成本较高，从而更倾向于转股增股。规模越大的上市公司，其股票股利的可能性较低，规模较小的公司发放股票股利的可能性较大。连续发放现金股利的公司更倾向于制定稳定的股利分配政策n61；吕长江和周县华(2005)研究表明，公

3、司的股利分配率与第一大股东持股比例呈“U”行关系；董事会主席和监事会主席持股LLYd越高公司越越有可能发放更多现金股利；当公司的独立股东较多，托宾Q值较小时，公司倾向于支付更高的现金股利⋯。；张炳才(2006)研究表明公司的股利分配状况与持股股东、资产负债率、盈利水平及企业规模大小有着显著的效应n引；唐跃军和谢仍明(2006)证实当非流通股东与流通股股东之间存在的利益冲突比较严重时，不合理的股权结构会影响到股利分配率¨91；陈正锋(2007)通过实证分析得出连续发放股利的上市公司会选择将其占其获利水平40％的收益支付给公司的

4、股东作为现金股利；获现能力与公司偿债能力对公司是否连续发放现金不存在显著效应阻引；易颜新、柯大钢和王平心(2008)研究表明公司现金的充裕度制约着现金股利政策的制定，而股票股利支付水平主要受公司的每股净收益的预期影响、未来的扩展计划、公司目前规模状况瞳¨；李常青和彭锋(2009)通过实证分析支持了股利生命周期理论，认为公司在不同的生命周期阶段会采取不同的股利分配率，在成熟期公司的股利分配率相对重庆工商大学硕士学位论文I较高、比较稳定，而在衰退期，公司的股利分配率较低，甚至不发放现金股利n0

5、；陈建(2009)以可持续发展理论

6、的角度对股利理论与股利分配政策进行了研究，他认为公司现有的股利政策类型是为了稳定投资者信心和公司股价而采取的行动∞3；李常青、魏志华和吴世农(2010)通过实证研究揭示出政府的半强制分红政策可能导致“监督悖论”，即该政策对需要采取现金股利发放的公司未能起到强制作用，反而对真正需要降低股利分配率的的公司起到了限制作用乜引；李继勇等(2011)研究得出公司股权集中程度、政府参与持股、国家和地方政策都会对股票市场现金股利分配产生影响心引。综合国内学者的研究动态可以看出，影响股利分配率的因素包括政策偏好、每股净收益、公司所处的生命周

7、期阶段、盈利能力、获现能力、资产周转能力、公司的股权结构等。尽管他们研究的出发点不同，但最终得出的结论类似的，即股利分配与公司的财务指标、经营状况、股东情况、政策限制性有着显著效应，但他们都未从公司的债务因素、资本运营能力因素去研究和考虑。1．3研究内容、研究方法和可能的创新之处1．3．1研究内容本文首先阐述选该题的背景和意义并作简要叙述，其次对目前国内外研究动态、文献综述和典型的股利分配基础理论进行了必要的阐述，紧接着对我国房地产行业的不同发展阶段和现状特点进行了简单描述；然后利用因子分析对多组自变量进行降维处理，并对得到

8、的公共因子采用回归模型分析和面板数据固定效应模型分析，得出最终的影响因素并对有异议的结论予以解释和说明，最后根据实证分析的结论和房地产行业股利分配现状及，为公司管理者和国家房产监管部门提出合理的建议。本论文大致分以下几个部分：第一部分主要是导论，包括选题背景与意义，目前选题的研究动态和文献综述，本文研究的目的、研究方法、研究内容和研究框架及可能的创新之处；第二部分主要是对经典股利理论进行简单概述，包括其基本内容和类型，然后对当前房地产上市公司股利政策进行分类，并予以解释和说明；第三部分主要简述我国房地产行业的发展阶段、现状和

9、特点，分析我国房地产上市公司最近年来股利分配状况、影响因素及存在的问题，并找出这些问题产生的根源；第四部分主要是实证分析，从公司的盈利能力、主营业务收入、资产流动性、4重庆工商大学硕士学位论文偿债能力、现金获取能力以及资本结构等因素入手，通过运用Eviews软件，建立截面数据回归模型和面板