金融自由化的j效应与上市公司资本配置效率精选

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1、金融自由化的“J”效应与上市公司资本配置效率金融自由化的“J”效应与上市公司资本配置效率The“J”EffectofFinancialLiberalizationandtheCapitalAllocationEfficiencyamongChineseListedfirmsYINGQian-wei，LIANYu-jun，LUjunLingnanCollege,SunYat-SenUniversity,Guangzhou510275,China;摘要：本文借鉴Wugler(2000)提出的回归系数法测算了

2、中国上市公司在2001-2007年期间微观层面的资本配置效率，并研究了2004-2005年期间的金融自由化改革措施对上市公司资本配置效率的影响。结果显示改革后上市公司的总体资本配置效率在短期内并没有立即提高，而是出现了暂时下降。进一步分行业研究表明，制造业资本配置效率的下降尤其显著。本文研究表明中国的金融自由化改革对上市公司资本配置效率的影响可能存在“长期往上但短期往下”的“J”效应。关键词：金融自由化；J效应；基准Q；资本配置效率资助基金：国家自然科学基金(70573040)、中山大学文科青年教师科研

3、基金(3171913)，国家留学委研究生联合培养博士项目（留金出[2006]3037号），中山大学优秀博士论文培育项目和中山大学世川优秀青年基金博士生创新项目。作者感谢清华大学苏治博士后，武汉大学李青原副教授，广东外语外贸大学屈耀辉博士，中山大学周开国副教授、卢锐博士、李捷瑜博士、柳建华博士后以及其他参加中山大学岭南学院金融系seminar的老师和同学对本文提出的实质性修改意见。同时，也非常感谢审稿人提出的中肯建议。当然，文责自负。-1-金融自由化的“J”效应与上市公司资本配置效率摘要：本文借鉴Wugl

4、er(2000)提出的回归系数法，测算了中国上市公司在2001-2007年期间的资本配置效率，并研究了2004-2005年期间的金融自由化改革措施对资本配置效率的影响。结果显示改革后上市公司的总体资本配置效率在短期内并没有立即提高，而是出现了暂时下降。进一步分行业研究表明，制造业资本配置效率的下降尤其显著。本文研究表明中国的金融自由化改革对上市公司资本配置效率的影响可能存在“长期往上但短期往下”的“J”效应。关键词：金融自由化；J效应；基准Q；资本配置效率中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：Th

5、e“J”EffectofFinancialLiberalizationandtheCapitalAllocationEfficiencyamongChineseListedfirmsAbstract：ThispaperusestheregressioncoefficientmethodintroducedbyWugler(2000)tomeasurethecapitalallocationefficiencyamongChineselistedfirmsfrom2001to2007,anditalsos

6、tudieshowtheallocationefficiencychangeswiththefinancialliberalizationreformsduring2004and2005.Theresultsshowthatafterthefinancialliberalizationreforms,theallocationefficiencyamongChineselistedfirmsdidnotrisebutdeclinedintheshortrun.Thefurtherregressionsb

7、yindividualindustriesindicatethatthecapitalallocationefficiencyamongthemanufacturingfirmsdecreasesmostsignificantly.Theevidencefoundinthispapersupportsthepossibilityof“J”effectofthefinancialliberalizationinChina.KeyWords:Financialliberalization;“J”effect

8、,FundamentalQ;Allocationefficiency一、引言从上世纪80年代开始，一些发展中国家，如墨西哥、约旦、马来西亚、泰国、印度尼西亚等陆续采取了金融自由化政策。这些金融自由化政策主要表现为利率和信贷配置的市场化以及资本市场的自由化。然而在一些国家的金融体系从政府控制转向自由市场的同时，学界却越来越关注自由市场中的不完全信息所带来的各种弊端。金融自由化从本质上说是从存在缺陷的政府干预状态转换到同样并不完美的自由市场状态