我国保险资金运用风险及应对策略

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1、前沿聚焦我国保险资金运用风险及应对策略袁中美　郭金龙（中国社会科学院金融研究所，北京　100028）［摘要］　在我国经济增长趋缓、低利率和资产荒的背景下，保险资金防控风险的重要性和紧迫性日益凸显。目前，国内研究主要集中在国际经验介绍和利差损风险分析，对保险资金运用过程中可能面临的各种风险缺乏系统性的归纳和解释。本文将结合我国保险资金运用的现状，对保险资金运用面临的主要风险（即资产负债错配风险、利差损风险、市场风险、信用风险、流动性风险和偿付能力不足的风险）及其根源进行全面阐释，进而提出有效的应对策略。［关键词］　保险资金；资产配置；资产负债错配；风险管理［中图分类号］

2、F842　［文献标识码］A一、引言与文献综述2016年，我国保险业的全国保费收入从2006年的0.56万亿元增长至3.1万［基金项目］　中国社会科学院创新工程项目（金融视角的保险理论与政策研究）。［作者简介］　袁中美，中国社会科学院金融研究所博士后，研究方向为保险与金融；郭金龙，中国社会科学院保险与经济发展研究中心秘书长，中国社会科学院金融研究所保险与社会保障研究室主任，中国保险学会常务理事，研究员、教授、博士生导师，研究方向为保险与金融。14我国保险资金运用风险及应对策略亿元，成功跃居世界第二位。保险资金运用余额从2006年的1.78万亿元增长至13.39万亿元，平

3、均增速高达22.36%。投资业务已经成为保险公司在大资管时代生存和发展的重要支柱，但随着投资环境的变化和市场竞争的加剧，2016年保险业投资收益率同比下降两个百分点，行业利润同比下降三成。部分保险公司还出现了集中举牌、跨领域、跨境并购等激进投资行为。随着英国脱欧、特朗普上台、美联储加息等“黑天鹅”事件的频繁上演，全球政治、经济、金融环境的不确定性显著上升。同时，我国经济增长下行、低利率和资产荒仍将持续一段时间，保险资金的运用将面临利差损风险、流动性风险、资产负债错配风险等多重风险，防控风险的重要性和紧迫性日益凸显。目前，国内关于保险资金运用的研究，主要集中在对美国、日

4、本、英国、德国等发达国家保险资金的资产配置结构、投资政策、投资收益、保险监管等方面的经验介绍和比较分析（曲扬，2008；郭金龙和胡宏兵，2009；宁威和陆彦婷，2016；张素敏，2016）。在具体风险类型的管控方面，主要侧重对资产负债错配风险和利差损风险的研究。比如，赵文昊和李强（2010）对保险公司资产负债管理的基本理论、技术方法、实务指标与监管情况作了全面的介绍。陈秉正和何宇佳（2016）构建了一个以万能险特别储备账户终值最大化为目标、包含资产配置比例和结算利率这两个关键决策变量、负债端和资产端双驱动的动态最优资产负债管理模型。陈武和张众（2016）则对中国保险资

5、产负债错配的六种形式与隐含的风险进行了阐释，强调需用辩证的眼光全面客观地看待这一不得已的做法，并建议寿险公司通过提高投资能力防范错配风险。叶颖刚和陈晓飞（2016）针对保险公司举牌上市公司的现状和投资特点，分析其面临的错配风险、利差损风险和经营风险等，进而提出针对上述投资风险的防控策略。赵家敏（2004）根据日本寿险公司倒闭的主要原因，分析得出利差损产生的根源是由寿险公司的资产负债不匹配引起的。在监管方面，基于风险的监管理念已成为共识，除了对保险资金运用制度建设的讨论外，学者们也开始逐步引入实证。比如，赵光毅，王锐（2010）和李红坤，田立欣（2016）从保险资金的运

6、用数量与运用质量这两个维度，运用模型对保险资金运用的顺周期问题进行实证分析，从而提出我国保险资金运用的逆周期监管措施。胡良（2014）则选取2011-2013年我国各保险公司资金运用和偿付能力的面板数据，15前沿聚焦探索建立资金运用的风险模型，验证了以偿付能力为基础开展资金运用风险监管的可行性。由此可见，国内对保险资金运用过程中可能面临的各种风险缺乏系统性的归纳和解释。本文将结合我国保险资金运用的现状，对保险资金运用面临的主要风险及其根源进行全面阐释，进而提出有效的应对策略。二、我国保险资金运用现状（一）投资政策随着保险资金运用领域市场化改革的推进，保监会自2012年

7、以来集中发布了二十余项关于保险资金运用的部门规章和规范性文件。不仅大幅减少行政审批，还进一步放宽投资范围和比例。特别是2014年《保险资金运用管理暂行办法》的颁布，将保险资金现有的各种运用形式整合为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产共五大类资产，除前两大类无监管比例限制外，投资权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季度末总资产的监管比例分别为30%、30%、25%、15%。2015年7月8日，保监会将保险资金投资蓝筹股票的监管比例由5%调整为10%，这意味着权益类资产的投资上限为上季度末