多元随机风险传染模型及沪铜场内外风险传染实证

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1、Seediscussions,stats,andauthorprofilesforthispublicationat:https://www.researchgate.net/publication/283477887Article·June2012CITATIONSREADS0392authors,including:WeiZhouYunnanUniversityofFinanceandEconomics68PUBLICATIONS498CITATIONSSEEPROFILESomeoftheauthorsofthispublica

2、tionarealsoworkingontheserelatedprojects:HesitantFuzzySetTheoryViewprojectRiskManagementViewprojectAllcontentfollowingthispagewasuploadedbyWeiZhouon04November2015.Theuserhasrequestedenhancementofthedownloadedfile.第２０卷第３期中国管理科学Ｖｏｌ．２０，Ｎｏ．３２０１２年６月ＣｈｉｎｅｓｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔＳｃｉｅｎｃｅＪｕｎ．，２０１２文章编号：１

3、００３－２０７（２０１２）０２－００７０－０９多元随机风险传染模型及沪铜场内外风险传染实证周伟，何建敏，余德建（东南大学经济管理学院，江苏南京２１１１８９）摘要：为了更合适的度量金融市场间风险传染整体效果，本文通过理论分析构造了风险传染方程，其风险传染项相比已有的系数风险传染项与协方差时变风险传染项更具实际意义，并借鉴多元ＧＡＲＣＨ建模原理建立了结合均值溢出、波动溢出与风险传染项的多元随机风险传染模型，设计了模型的ＭＣＭＣ迭代求解算法，满足解的完整性。最后，运用模型对沪铜场内外风险传染现象进行了实证，实证结果不仅验证了一系列已有研究结论，同时还给出了一些符合期货实情的新结论，如

4、金融市场间风险传染类似金融市场波动存在集聚效应、沪铜与沪铝市场存在风险传染交替变化现象、市场行情的变化能提前反映于风险传染效果中等。这也充分表明新模型的有效性、实用性以及优越性。关键词：均值溢出；波动溢出；风险传染；ＭＣＭＣ迭代算法；沪铜中图分类号：Ｆ８０３．９１文献标识码：Ａ所和芝加哥交易所三个市场中股指期货间的风险传１引言［４］染关系问题。Ｌｉｎ和Ｔａｍｖａｋｉｓ结合均值溢出和［１］波动溢出，并运用ＧＡＲＣＨ模型研究了纽约商业交Ｋｉｎｇ和Ｗｅｄｈｗｔｍｉ指出“不同市场间如果能够进行充分的信息传递和资源配置，市场参与主体易所与伦敦国际石油交易所石油期货价格之间的联［５］可根据

5、市场价格变化去推测其他市场价格变化，使动现象。Ｆｏｒｂｅｓ等利用市场相关理论和相关系得不同市场具有类似的波动形态，进而市场间就出数研究了美国不同期货市场间的风险传染效应。［２］Ｙａｎｇ等［６］结合向量自回归模型与脉冲函数分析了现了风险传递，形成所谓的风险传染”。Ｂｏｙｅｒ等详细论证了风险传染现象不仅存在于一个国家的金欧洲货币统一前后其金融市场和美国金融市场间的［２］融市场，同时也存在于不同国家的金融市场。因为信息传导和风险传染关系变化。Ｂｏｙｅｒ等结合马风险传染现象的存在，进一步引起了局部金融风险尔可夫转换的ＶＡＲ模型与极值理论研究了经济危与金融危机的扩大与扩散，其中，２００８

6、年由美国次机中发达国家和发展中国家金融期货市场间的风险［７］贷危机引起的全球金融和经济危机就是一个典型的传染现象。Ｃａｐｐｉｅｌｌｏ和Ｅｎｇｌｅ引入非对称动态条例子。可见，如何及时的、合理的对不同金融市场间件相关模型（ＡＲ－ＤＣＣ－ＭＶＧＡＲＣＨ）度量了国际主存在的风险传染现象进行度量具有重要的理论价值要股票市场和期货市场间的非对称风险及其风险传染，证明了风险传染的动态性与非对称性。Ｐｅｓａｒａｎ和实际意义。［８］等运用动态增量回归相关系数对不同期货市场间国外针对该问题已经进行了大量的研究，较早［３］的风险传染进行了实证等。综合这些文献，笔者发有：Ｂｏｏｔ等研究了大阪证券交易所

7、、新加坡交易现，对金融市场间风险传染现象的进一步研究主要收稿日期：２０１１－０１－２０；修订日期：２０１２－０３－２６归功于定量方法的发展，模型也经过了从仅考虑均基金项目：国家重点基础研究发展计划资助项目（２０１０ＣＢ３２８１０４值溢出的风险传染到兼顾均值与波动双向溢出的风－０２）；国家自然科学基金资助项目（７１０７１０３４）；教育部人文社会科学青年基金项目（１２ＹＪＣ６３０１０１）；江苏省险传染、从静态风险传染到动态时变风险传染的过普通高校研究生科研创新计划资助项目（ＣＸＺＺ－程。０１８３