金融风险传染的dai空间计量模型及实证研究

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1、论文题目金融风险传染的DAI空间计量模型及实证研究学科专业金融工程学号201411110203作者姓名陈秀荣指导教师田益祥教授分类号密级注1UDC学位论文金融风险传染的DAI空间计量模型及实证研究(题名和副题名)陈秀荣(作者姓名)指导教师田益祥教授电子科技大学成都(姓名、职称、单位名称)申请学位级别博士学科专业金融工程提交论文日期2018.04.26论文答辩日期2018.06.01学位授予单位和日期电子科技大学2018年06月答辩委员会主席评阅人注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号。TheSpatialEcono

2、metricModelanditsEmpiricalStudyofFinancialRiskContagionBasedontheDirectedandAsymmetricInformationADoctoralDissertationSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaDiscipline:FinancialEngineeringAuthor:ChenXiurongSupervisor:Prof.TianYixiangSchool:

3、SchoolofManagementandEconomics摘要摘要随着全球经济一体化、多元化和自由化程度的不断发展以及互联网技术和计算机技术的飞速发展，各地区之间、各经济体之间、各金融市场之间的的关联越来越紧密。空间效应也随之越来越显著，并呈现出了多维、混合等一些新的特点。这在很大程度上增加了金融风险传染的可能。同时金融市场的过度虚拟化使得作为其根基的实体经济也受到了一定程度的冲击。另一方面，近年来全球金融事件频发，尤其是2016年的三大黑天鹅事件，给全球经济形势和政治环境都增添了诸多不确定性，并引起了市场投资者的

4、极度恐慌和全球金融市场的剧烈波动。所以，对金融风险传染在金融市场及冲击实体经济间的空间效应和传播渠道等进行研究，在一定程度上对市场投资者、政策制定者、金融专家和相关学术人员，以及投资组合管理和风险评估等都具有重要的实践价值和理论意义。而传统计量模型则忽略了变量间普遍存在的空间效应，这可能会使估计结果产生一定程度的偏差。空间计量经济方法则通过构建空间权重矩阵作为空间效应的载体，将变量间空间结构关联的信息引入模型进而构建空间计量模型，重塑了计量经济学的分析框架。现已成为计量经济学的主流分支和研究热点。而随着金融数据的空间

5、交互影响呈现出多维、混合和非对称等新特性，这可能会使得基于物理距离或相关性及忽略空间交互影响方向性的方式构建的无向对称空间权重矩阵对空间效应的捕捉造成一定程度的信息损失。所以，如何基于当前经济形势下经济单元间的客观信息构建空间权重矩阵，以尽可能合理充分的描述它们之间的空间关联结构，进而构建空间计量经济模型是当前空间计量经济理论关注的核心问题。金融市场是一个复杂的非线性系统，各金融系统间的相互作用又存在一定程度的差异性，即彼此间的相互影响是有向非对称的。而信息论中的转移熵方法不仅能够捕捉非线性系统间的信息，同时又能捕捉

6、系统间信息传递的方向。因此转移熵的这种特性能够在一定程度上很好的契合金融市场的本质。目前已有部分学者将其应用在金融领域问题的研究中。基于此，本文首先利用信息论中的转移熵方法将两经济单元间的转移熵信息权值信息引入GARCH模型对传统计量经济模型进行改进，构建有向非对称(DirectedandAsymmetricInformation，DAI)度量模型。以对金融市场间的相互关联信息进行度量，进而验证转移熵方法的有效性。而后在验证有效性的基础之上，将转移熵方法扩展到多个经济单元的应用中，利用其构建DAI经济空间权重矩阵。之

7、后基于此矩阵，本文构建了一系列的空间计量经I摘要济模型，以对金融风险传染在跨经济体、跨市场间的金融市场收益率一阶距信息之间和二阶矩信息之间的多维混合金融风险传染空间溢出效应进行捕捉与分析。并结合复杂网络理论构建高阶信息空间计量经济模型对金融风险冲击实体经济的传染机制和路径进行分析，以深入挖掘金融风险传染空间溢出的内在机制和运行规律。总的来说，本文的研究内容包括以下4个部分：(1)利用转移熵方法捕捉信息的优势引入基于两个经济单元的时变信息权值，以对金融风险传染经典GARCH模型进行改进，进而构建时变符号化转移熵GARC

8、H模型。基于此模型对在英国脱欧事件冲击下，全球9大经济体的股市和债市的市场关联程度变化进行研究。结果表明模型的估计精确得到了一定程度的提高。说明改进后的GARCH模型能够在一定程度上更有效的捕捉金融市场间的信息。进而说明转移熵方法在金融领域实际问题的应用中是有一定现实意义的，能够在一定程度上更好的捕捉市场间的信息。(2)将转移熵方法引入的两经济