中小企业私募债制度剖析与风险防范策略

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1、《金融会计》FINANCIALACCOUNTING中小企业私募债制度剖析与风险防范策略陈华强（厦门大学经济学院）[摘要]中小企业私募债，是为中小微企业提供直接融资渠道的一项重要创新。与同类型其它定向、非定向债务直接融资工具对比，它分别具有发行条件较宽松、投资者群体更宽泛、流动性更好、发行条款设置灵活等优点，不失为现阶段未上市中小微企业较理想的债务融资工具。但从其具有的“垃圾债”性质看，本文认为借助市场手段，从发行、信息披露、流通机制、券商尽职调查、投资者适当性管理等方面着手，完善其筛选条件和风险防控策略，是其健康发展的主要条

2、件。[关键词]中小企业私募债；风险防范；规则比较2012年5月22日，深交所和上交所分别发当前我国金融体系中间接融资与直接融资布了《深交所中小企业私募债券业务试点办的比例严重失衡，银行、保险、证券行业的实力法》和《上证所中小企业私募债券业务试点办相差悬殊。2011年底，银行业总资产111.5万法》，自此，酝酿已久的中小企业私募债正式起亿元，保险行业6万亿元，而证券行业仅1.57万步。6月8日，沪深交易所均已有中小企业私募亿元，相当于银行业规模的1.4%，保险业规模1债成功挂牌。根据WIND资讯统计数据，截至的26%。与美国进

3、行横向对比，我国银行业、保2012年11月30日，发行数量已达62支，但私募险业和证券业的资产规模相当于美国的50%、债作为中国的“垃圾债”，相对风险级别较高，6.8%和4%，其中证券行业的差异度最大。目前针对今年年初以来发生的鞍钢、*ST海龙等几亟需发挥证券公司功能，提升直接融资比重、起债券“违约”事件，要顺利推进中小企业私募促进资本市场功能完善。为非上市中小企业提债的发展，有必要未雨绸缪，积极做好风险防供融资服务的中小企业私募债，正是证券行业范。本文通过分析规则要点、对比与同类型其为无法得到银行贷款支持的中小微企业提供融

4、它定向非定向债务直接融资工具异同，对它的资、发挥直接融资功能的一项重要创新，将促进筛选条件和风险防范策略提出针对性建议。直接融资在金融体系中发挥更大的功能。一、中小企业私募债的推出背景二、中小企业私募债的制度规则要点1.由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司中小企业私募债券在上交所挂牌，发行5000万元的私募债券；由国信证券承销的深交所首只中小企业私募债券——深圳市嘉力达实业有限公司私募债也于6月8日完成发行。2013年第2期／总第231期·月刊45风险防范ⅠRiskPrevention中小企业私募债券是中小微型企业在中国

5、本公司发行私募债券的认购与转让。境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期另外上交所发行的私募债还可对“合格个限还本付息的公司债券。该类债券在海外市场人投资者”开放，应当至少符合下列条件：属于高收益债或垃圾债券的范畴，即评级低于（1）个人名下的各类证券账户、资金账户、投资级别（如穆迪评级Baa以下、标普评级BBB资产管理账户的资产总额不低于人民币500万以下）的债券，也包括那些未被评级但信用质量元；（2）具有两年以上的证券投资经验；（3）理在投资级以下的债券。当前规则体系下，我国中解并接受私募债券风险。小企业私募债的制度规则要

6、点主要包括以下六总体来看，中小企业私募债的投资者群体个方面：限定较为宽松，投资者范围较创业板上市公司1、发债主体私募债宽泛。中小企业私募债券发行人限于符合《关于3、二级市场交易规则印发中小企业划型标准规定的通知》规定、且（1）合格投资者可通过上交所固定收益证未在上交所和深交所上市的中小微型企业，暂券综合电子平台或深交所综合协议交易平台或不包括房地产企业和金融企业。另外，发行人通过证券公司进行私募债券转让；（2）中小企是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公业私募债券以全价方式进行转让，转让单笔现司；发行利率不得超过同期银行贷

7、款基准利率货交易数量不得低于5000张或者交易金额不的3倍；发行期限在一年（含）以上。可以预计得低于人民币50万元；（3）试点初期，综合协议大部分发债主体是无法从正规渠道获得稳定中交易平台仅接受投资者“成交申报”指令，不接长期资金的中小企业客户。受“意向申报”和“定价申报”指令，私募债券成2、投资者群体交价格由买卖双方在前收盘价的上下30%之间【机构投资者】：（1）经有关金融监管部自行协商确定。门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券4、信息披露公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；私募债信息披露的要求明显少于公募债（2

8、）上述金融机构面向投资者发行的理财产券，投资者可以根据自身需求将披露要求在募品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投集说明书中进行约定。规则要求私募债券相关连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品信息在交易所网站专区向合格投资者披露，不等；（3）注册资本不低于人民币1000万元的企过对信