中小企业私募债风险定价研究

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1、Ｉ分类号単化代码１０６１８，密级公巧学号２１３０１３４００９硕±学位论文中小企业私募债风险定价研究研巧生姓名：余巧琴导师姓名及职称：韩正清教授＿串谱挙仿类别管巧送挙仿授予单仿重庆交通大学一级举科名疏括术终巧及管巧论义提巧日期２０１６年４月１５日二绩举科名疏巧术终巧及管巧论义答辩日期２０１６年５月２台日２０１６年６月７日Researchontheriskpricingofsmallandmedium-sizedenterpr

2、isesprivatebondADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：YuMengqinSupervisor：HanZhengqingChongqingJiaotongUniversity,Chongqing,China重庆交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研巧工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文

3、的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：如／Ｖ年月日重庆交通大学学位论文化权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权重庆交通大学可Ｌ义悔本学位论文的全部内容编入有关数据库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本

4、人学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并組行信息服务（包括但不限于汇编、复制、发行、信息网络传播等），同时本人保留在其他媒体发表论文的权利。学位论文作者签名：指导教师签名：骑瑜日期：么年月日日期：年１日／＾本人同意将本学位论文提交至中国学术期刊（光盘版）电子杂志社ＣＮＫＩ系列数据库中全文发布，并按《中国优秀博硕±学位论文全文数据库出版章程》规定享受相关权益。学位论文作者签名：指导教师签名；日期：也心年月日日期：年月日摘要中国中小企业私

5、募债自2012年5月22（23）日在上证（深证）交易所平台先后试点建设以来，历经了“一票难求”的市场狂热盛况到中小企业私募债市场容量持续扩张阶段再到市场违约风险骤然显现、市场容量迅速缩水的衰退景象。中小企业私募债市场建设尚未步入正轨，就已在债券新兴细分市场的非理性繁荣热潮衰退、经济下行压力、市场契约制度尚未完善、违约风险攀升及投资者信心不足等因素综合作用下步入衰退甚至消失的境地。市场现状及价格是客观把握中小企业私募债市场的关键点之一，本文针对中小企业私募债市场近况、价格期望值水平及风险溢价展开市场

6、调查和研究，且在充分利用研究结论基础上展望中小企业私募债市场前景并提出相关市场建议，为中小企业私募债市场建设和可持续发展提供思路和研究支持。在综合借鉴中外学者关于中小企业私募债及其风险、价格期望和溢价的研究成果的基础上，通过调查和数据分析，就中国中小企业私募债市场进行市场现状描述和特征研究，并将其与美国高收益债券市场采取对比分析，丰富对中小企业私募债市场各方面的认识。在中小企业私募债市场价格期望及其风险溢价展开研究过程中，首先采取传统经验研究方法并依靠历史研究数据刻画市场平均价格及整体风险溢价水平

7、及其走势；其次运用主成分因子分析方法分解出三大解释力度超过90%的主成分因子，结合主成分因子分析结果与中小企业私募债两大关键风险种类——市场风险和信用风险展开两维度三因子研究分析，并成功解剖出市场风险和信用风险三因子回归路径及风险因子均衡价格值，风险因子分解研究中发现水平因子对债券风险总价值起显著性作用，市场违约风险和缺乏投资信心的迹象逐渐显现并呈上翘趋势；最后重点关注市场信用利差，基于391只中小企业私募债数据进行多元线性回归分析后，发现宏观经济变量对风险溢价的解释力度远高于发行人财务因素和债项

8、特征变量，但发行人财务因素和债项特征变量显著影响债券信用利差，这与其他学者的研究不同。中小企业私募债市场风险价格受到宏观经济因素的深刻影响，但中小企业发行人资质因素在风险价格定价中影响力在不断显现，总体来说，市场价格及其溢价水平尚难以全面反应债券发行人资质状态，中小企业私募债市场建设任务任重而道远。关键字：中小企业私募债，市场现状，风险溢价，市场建议IABSTRACTSinceMay22,2012,China'sSmallMediumEnterprise(SME)privatebo