中小企业私募债信用风险的思考

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1、中小企业私募债信用风险的思考【摘要】中小企业私募债作为债券市场的新生产品，作为中小企业重要融资渠道之一，对我国债券的发展有重要意义。在私募债开闸将满两年之际，私募债违约风波引起各方关注，私募债信用风险防范与应对是亟需解决的问题。本文分析了私募债信用风险的影响因素，从中小企业自身管理、信用评级体系以及违约处理机制等方面提出建议，以期能帮助私募债市场稳步发展。【关键词】中小企业私募债信用风险2012年5月22日，沪深交易所分别发布了《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》。这标志着中小企业私募债融资正式开闸，它拓宽了中小企业的

2、融资途径，尝试解决中小企业融资难的困境。但在中小企业私募债开闸即将两年之际，投资者们担忧的中小企业私募债信用风险问题终究还是发生了。“13中森债”违约风波是中小企业私募债违约风险的第一例。“13中森债”为徐州中森通浩新型板材有限公司2013年3月28日发行，2014年3月28日为首个付息日，应付利息为1800万元。但当天公司却出现无法兑付利息的状况。而为该笔私募债券提供全额担保的中海信达担保有限公司却声明不会为该笔债券承担代偿责任。除了“13中森债”，另一起私募债信用风险事件已经发生。2014年3月12日“12华特斯”发行人浙江华特斯被人民法院受理破产重整。“12华特斯”为浙

3、江华特斯公司于2012年1月发行。由于发行人破产，涉及的债权人较多，除发行私募债外浙江华特斯也在多个银行享有授信，其授信额度一度高达5.07亿元，这或许给“12华特斯”债权人的索偿带来更大的不确定性。随着“13中森债”违约风波与“12华特斯”发行人破产重整的发生，中小企业私募债信用风险引发了各方关注。一、中小企业私募债的含义与优势中小企业私募债是我国非上市中小企业在境内市场以非公开方式发行的债券，期限在1年（含）以上，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，是完全市场化的公司债券，也被称为“中国版垃圾债”。自2012年5月22日开闸以

4、来，作为缓解中小企业融资难和拓展中小企业融资渠道的重要途径，私募债受到众多企业的追捧，其优势表现在以下几个方面：1.拓宽融资途径。中小企业私募债发行，有助于解决中小企业融资难的问题，有助于解决部分中小企业银行借款款短借长用、使用期限不匹配的问题。增加中小企业直接融资渠道，有助于中小企业保持债务融资资金的稳定性。2.融资便捷。中小企业私募债在发行上实施“备案”制度，交易所接受材料至出具备案同意书的时间周期一般不超过10个工作日。私募债发行规模占净资产的比例没有硬性规定，筹资额度可按企业需要自行决定。在发行条款设置上，还可以设置附赎回权、附回售条款、上调票面利率选择权等期权条款，

5、还可分期发行。3.资金用途灵活。沪深交易所发布的《中小企业私募债业务试点办法》没有对私募债募集资金的使用进行限制约束，资金使用的监管较为自由，发行人可根据自身业务需要合理使用募集资金。4.提升企业形象。中小企业私募债的合格投资者范围较广，包括银行、信托公司、保险公司、证券公司和证券资产500万以上的个人都可以投资，因而私募债发行期间的宣传与投资者交流会可以有效地提升企业的形象。二、中小企业私募债发行现状中小企业私募债从2012年5月22日开始试点，本文以债券发行时点为基点统计了从试点日到2014年4月26日私募债发行情况，包括发行总额、票面利率、信用评级与担保情况等，见下页表

6、。数据于同花顺数据库。1.发行私募债期数。2012年6月8日首只私募债“12苏镀膜”（125000.SH）成功发行以后，中小企业私募债迅速发展，2012年发行数达到107期，2013年发行257期，2014年前4个月发行60期，总计发行额为514.13亿元。可见，私募债受到了中小企业的热捧，成为中小企业重要的融资方式之一。2.发行金额。自沪深交易所通过私募债试点以来，中小企业发行私募债424期，融资总额达514.13亿元，平均每期融资1.2亿元，每期最高金额为5亿元，最低金额为0.08亿元。3.票面利率。从各年平均票面利率来看，从2012年的9.08%到2013年的9.26%

7、，再到2014年的9.5%，呈现逐步上升的趋势；最高票面利率也是逐步上升；最高利率与最低利率的差额在2012年、2013年均是8%，但在2014年加大到11.32%，原因在于2014年私募债的利率大都处在7.995%~15%，而只有“14丰田01”（125207.SH）发行票面利率为3.68%。4.担保和特殊条款。私募债担保方式有抵押、质押担保和不可撤销连带责任担保等，私募债开闸当年担保占比20.56%。而2013年担保开始减少，说明中小企业想避免担保费降低融资成本，而更愿在发行中加入特殊条款。债券发行