【CareerNote整理】新能源汽车研究报告（4）

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1、掘金湿法隔膜：动力电池产业链高壁垒+高成长最佳版块——新能源汽车产业链系列研究张文博黄斌电力设备与新能源华创证券研究所Jan.2016汇聚财智共享成长行业格局：材料国产化的最后一环市场空间：湿法及涂覆隔膜高速增长驱动因素：产能扩张/技术革新/渠道建设推荐企业：胜利精密、沧州明珠风险提示汇聚财智共享成长行业格局：材料国产化的最后一环市场空间：湿法及涂覆隔膜高速增长驱动因素：产能扩张/技术革新/渠道建设推荐企业：胜利精密、沧州明珠风险提示行业格局汇聚财智共享成长背景锂离子电池隔膜的主要作用在于隔离电池正负极，目前主要技术路线包括干法和湿法。隔膜定义及作用现有产品分类行业格局汇

2、聚财智共享成长技术核心参数衡量隔膜性能包括八大参数——构成隔膜产品高壁垒的主要原因。行业格局汇聚财智共享成长工艺湿法是国外龙头企业主流工艺，也是国内企业未来看点行业格局汇聚财智共享成长市场仅次于正极材料的市场空间隔膜在四大材料中市场空间占比逐步提高，与三元电池应用增长对高附加值隔膜的需求增加有关。行业格局汇聚财智共享成长市场涂覆型隔膜将持续提高隔膜附加值湿法隔膜+涂覆技术路线目前具备较高技术壁垒，保障较强盈利能力。电池技术路线催生涂覆型隔膜的需求18%35%行业格局汇聚财智共享成长全球市场出货量增长显著，均价2美元/平米出货量：增速十分明显产值：增速落后出货量，均价不到2美元/平米行业格局汇

3、聚财智共享成长中国市场产值增速明显落后于出货量出货量：四大材料增长最快细分领域产值：增速明显落后出货量，均价3.5元/平米行业格局汇聚财智共享成长国产化中低端数码产品用隔膜已基本实现国产化替代，高端产品基本被外企垄断2014年旭化成、东燃、SKI、宇部、住友五家企业隔膜市场占有率超过70%。·全球来看，旭化成、东燃、SK宇部、住友的领先地位依然十分显著；·国产隔膜目前主要应用于中低端消费数码产品，高端3C产品用超薄隔膜和动力电池用高性能隔膜仍然主要被外国厂商垄断。行业格局汇聚财智共享成长价格国产化进程加速隔膜降价国外隔膜产品均价已从2010年的16.6降至2014年的11.2元/平米。·随着

4、国内干法双拉、单拉等技术的突破，隔膜均价持续下降，并加速国外同类产品价格下降进程；·湿法隔膜价格普遍高于干法隔膜，在更多隔膜企业突破湿法技术并介入湿法隔膜生产前，湿法隔膜处于发展的黄金期。·目前国内仅有金辉高科、辽源鸿图、星源材质、苏州捷力等企业掌握湿法隔膜技术并实现批量供应，然而在成品率、出货量、客户结构等方面差别很大。行业格局汇聚财智共享成长应用领域湿法隔膜主要应用于消费类电池，并逐步向动力电池渗透消费类电池：湿法隔膜的天下动力电池：干法隔膜占主体，湿法逐渐渗透行业格局汇聚财智共享成长代表企业国外龙头企业成立时间长，材料研发积累深、工艺成熟、规模优势明显行业格局汇聚财智共享成长代表企业国

5、内企业多采取干法工艺，部分企业开始湿法生产工艺的布局行业格局汇聚财智共享成长代表产品国内外干法、湿法隔膜性能对比干法隔膜产品的性能差距决定了应用领域，而部分湿法隔膜企业正在悄然崛起。·干法隔膜：与国外隔膜相比，国产干法隔膜在热收缩率方面有一定优势，然而在透气度、纵向拉伸强度、穿刺强度等方面距离国外优秀产品还有不小差距；·湿法隔膜：相比国外同类产品，国产湿法隔膜在孔隙率、纵向拉伸强度、穿刺强度等方面体现出一定优势，尤其是苏州捷力公司的部分产品。汇聚财智共享成长行业格局：材料国产化的最后一环市场空间：湿法及涂覆隔膜高速增长驱动因素：产能扩张/技术革新/渠道建设推荐企业：胜利精密、沧州明珠

6、风险提示市场空间汇聚财智共享成长测算隔膜主要应用领域分析主要应用领域：高端消费类电池及动力电池主要假设：·隔膜的需求主要来源于消费类产品（IT）、新能源汽车（EV）及储能（ESS）；·2015-2018年新能源汽车、储能对隔膜的需求占比将逐渐提高；·国内湿法隔膜的进口替代空间主要在于高端消费类电池产品及动力电池。市场空间汇聚财智共享成长测算2015-2018年涂覆膜空间预测由于三元材料应用带来的高安全性隔膜需求，涂覆型湿法隔膜的占比将逐渐提高。市场空间汇聚财智共享成长测算2015-2018年隔膜市场空间预测国内湿法隔膜市场空间：湿法隔膜2015-2018年CAGR将超88%。·2015-2

7、018年中国消费类、动力及储能电池CAGR有望分别超过13.2%、35.7%和48.3%，保守估计2015年中国电池出货量将超40GWh，对应隔膜需求6.8亿平米；·湿法隔膜、涂覆隔膜将更多应用于高端消费类电池产品和动力电池产品，预计2015-2018年湿法隔膜需求CAGR将超88%，2018年湿法隔膜需求将达到近10亿平米。2014-2018年国内电池需求2014-2018年湿法隔膜需求市场空间汇聚财智共享