三类知情交易对股价同步性的影响研究——基于面板数据分析

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1、中圈料孽敢求大誊硕士学位论又三类知情交易对股价同步性的影响研究——基于面板数据分析作者姓名：学科专业：导师姓名：完成时间：武亚楠金融工程缪柏其教授潘婉彬讲师二O一三年五月UniversityofScienceandTechnologyofChinaAdissertationformaster’SdegreeImpactofThreeGroupsofInformedTradersonStockPriceSynchronicity——AnEmpiricalResearchB=；edPlneIDataBased0naneuataIAuthor’SName：YananWuSpeciality：

2、FinancialEngineering’Supervisor：Prof．BaiqiMiaoLecturer．WanbinPanFinishedtime：May，2013中国科学技术大学学位论文原创性声明本人声明所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所取得的成果。除已特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含任何他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：她签字日期：班肚中国科学技术大学学位论文授权使用声明作为申请学位的条件之一，学位论文著作权拥有者授权中国科学技术大学拥有学位论文的部分使用权，即：学校有权按有关规定

3、向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，可以将学位论文编入《中国学位论文全文数据库》等有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。本人提交的电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。保密的学位论文在解密后也遵守此规定。导师签名：签字日期：丝!至：垒：三摘要摘要本文以2004’2011年上市后O’5年沪深A股公司日收益率为样本，从特质信息含量(FSRV)与上市年份关系图出发，对股价同步性(SYNCH)和知情三方活动(分析师覆盖率，内部人交易，机构投资者交易及机构投资者家数)作随机效应模型(REM)回归，以及根据上市年份分类后的最小二乘

4、法(OLS)回归。首先，我们发现FSRV随上市年份呈“倒U型"变动，股价中包含的公司层面特质信息先增后减；其次，回归表明分析师只有在公司已上市后第五年才具有显著性，且系数为正，在公司上市后第O’4年系数并不显著。内部人交易对股价同步性的影响主要集中在上市后一至三年。机构投资者交易则在公司上市后一至五年均对股价同步性有显著的影响。这一结果说明，在公司上市后的前五年，机构投资者交易和机构投资者家数能显著减弱A股市场的同涨同跌现象，内部人交易向市场传递了公司层面的信息，以及分析师的优势在于对市场和行业层面信息的解读。关键词：IPO股价同步性分析师内部人机构投资者摘要IIAbstractmSt

5、hesisdrawsasampleofChineselistedcompanieswhichwerelistedwithin肚5years舶m2004to2011．Afterplottingtheaveragefirm-specificreturnvariation(FSRV)bytherelativeyearaftertheinitialpublicoffering(PO)，applyingfixed—effectmodel，weregressstockpricesynchronicity(SYNCH)onthethreegroupsofinformedtraders，whichin

6、cludeanalystcoverage,insidertradingactivities，institutionalinvestoractivities，andthenumberofinstitutionalinvestors，thenwerul-iseparateyearlyordinaryleastsquares(OLS)regressionsusingrelativeyearlydata．Firstly,evidencesuggeststhatFSRVfollowsaninverse．U．shapedpatternrelativetocompanies’firstyearsof

7、beingpubliclytraded，whichshowsthatthefirm-specificretumvariationrisesforthefirstfewyearsandthendropsoffafterward．Secondly,intheregressions，wefindtheinfluenceofanalystsisn’tsignificantuntilthe5thyearafterIP0，andtheeffectsofin