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1、基于面板数据模型的股价波动非同步性方法测度股价信息含量的有效性检验中国软科学2009年第3期基子面板数裾模型的股价波动非同步性方法测度股价信息含量的有效性检验袁知柱，鞠晓峰(哈尔滨工业大学管理学院,黑龙江哈尔滨150001)摘要:本文以1995-2007年中国上市公司的非平衡面板数据为研究样本,沿用并改进了Durnevetal.(2003)的研究方法，对股价波动非同步性方法测度中国上市公司股价信息含量的有效性进行了实证检验。在面板数据模型选择中，对个体固定效应模型、随机效应模型与普通OLS回归技术进行了准确检验与判断。实证结果表明:股价波动非同步性值越高，
2、则股票价格反映未来会计盈余信息的能力越强。这一结果在行业和公司两个层面实证检验中均得到了支持，这样说明是公司层面信息对股价波动非冋步性起到了决定性影响作用，而异质噪音只起到丫较小影响作用,。关键词:股价波动非同步性;股价信息含量;测度有效性;巾图分类号:F124.8文献标识码:A文章编号:1002}03-TheValidityTesticeicityMethodUsedtoMeasurevenessBasedonPanelDataModelYUANZhi-zhu,JUXiao-feng(SchoolofManagement,Harbinlnstituteo
3、fTechnology,Harbinl50001,China)Abstract:TakingtheunbalancedpaneldataofChineselistedcompaniesfroml995to2007asthestudysample,thepa2peradoptsandimprovesDurnev,s,(2003)researchmethodtoempiricallyinvestigatethevalidityofusingstockpricenon-synchronicitymethodtomeasurethestockpriceinform
4、ativenessofChineselistedcompanies.Intheprocessofpaneldatamodelchoice,theindividualfixed-effectsmodel?randomeffectsmodelandordinaryOLSregressionmodelareanalyzedandchosenaccurately.Theempiricalresultsindicate:thehigherofstockpricenon-synchronicity,thestrongertheabilityofcurrentshare
5、pricesreflectingfutureaccountingearnings;theresultsaresupportedbybothindusZtryandcompanylevelempiricalresearch.Soit'sthecorporatelevelinformationplayingadecisiveroleinstockpricenon-synchronicityandheterogeneousnoiseonlyhasasmallimpact.Consequently,stockpricenon-synchronicityisanef
6、fectiveindicatorofmeasuringthestockpriceinformativenessofChineselistedcompanies.Keywords:stockpncenon-synchronicity;stockpriceinformativeness;thevalidityofmeasurement;paneldatamodel—、弓丨言资木市场的基木功能是利用股票价格的信号机制实现资源最优配置，在一个运行有效的证券收稿日期:2008-10-16修回日期:2009-02-19市场里，价格能有效引导稀缺资源实现最大的投资回报,
7、发育良好的证券市场对国民经济具有巨大的促进作用(Beck,Levine和Loayza,2000[l])o(TPM)国家哲学社会科学创新基地资助项目(htcsr06t06)基金项目：“技术、政策、管理”作者简介:袁知柱(1981+男，湖北通山人，哈尔滨工业大学管理学院博士研宄生，中国注册会计师。174[2]他的实证结果存在两种可能解释，一种是私人信息的原因，另外一种就是由于股票价格中反映了一些与公司价值无关的狂热情绪、异质噪声等因素。宄竟哪种解释更加重要，是一个实证问题[13](Durnevetal)0随着实证分析的逐渐.,2003)。市场层妞和行业层血信息
8、属于系统噪音，与公司价值无关,股票价格中包含公司层面信息量(即股价
