股权结构、公司治理与公司绩效——基于面板数据的实证研究

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1、天津大学硕士学位论文股权结构、公司治理与公司绩效——基于面板数据的实证研究姓名：杨慧敏申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：杨宝臣20070601中文摘要公司治理结构对其经营绩效有重大的影响，而公司的股权结构是公司治理结构的重要组成部分，它对于公司的经营激励，收购兼并，代理权竞争与监督等诸多方面均有较大影响。从某种意义上讲，公司股权结构是治理结构的深层次问题，西方学者对此研究已经很深入，但在国内，这方面的研究还较欠缺。在我国企业普遍实行现代企业制度改革以及我国资本市场不断扩展，上市公司数量不断增加的今天，深入探讨股权结构的作用机理，进行最佳股权结构设计，是一项非常有意的工

2、作。本文首先介绍了关于股权结构、公司治理机制与公司价值关系的国内外研究状况。其次，简单讨论了股权结构的内涵及其对公司治理的影响；接着介绍了本文实证部分主要用到的面板数据模型的建模及检验方法，为下文的实证研究打下基础。再次，分析了目前我国上市公司股权结构的现状并指出与国际上其他国家相比可能存在的问题。在下面的实证研究部分，以1998年一2005年的上市公司的面板数据作为研究样本，在考虑上市公司行业因素的基础上，选取具有显著行业差异特征的五类代表性行业进行分析，本文克服已有文献采用混合最小二乘估计进行回归分析可能忽略样本间的个体差异得到错误结论的不足，综合利用混合数据模型和面板数据

3、的变截距模型(固定效应模型和随机效应模型)进行分析以求最大程度上反映数据之间真实有效的关系。然后根据设定的模型分别进行总样本和分行业子样本的相关性分析和面板数据模型的回归分析，在此基础上得到本文结论并提出建议。本文主要结论如下：1．从相关性分析结果看来，管理层持股比例在一定程度上与公司绩效具有正的相关性，说明管理层持股有利于其更好的进行公司的治理。从面板数据的回归结果来看，董事会持股比例与公司绩效总体上不显著，高管人员持股比例与公司绩效整体正相关，分行业却不显著。结果的不一致，说明了我国管理层持股对公司绩效的提高功能难以发挥。2．在其他条件相同的情况下，有一定的集中度，有相对控

4、股股东并且公司大股东持股比例之间的差距较小的情况下有利于公司治理机制的发挥，从而提高企业的绩效。股权构成对公司绩效有显著影响，但其影响效果因行业而异，单纯的总样本分析，可能会掩盖两者之间真实关系的行业差异性，因此进行分行业的样本研究以求更准确的反映两者之间的关系是必要的。关键词：股权结构公司治理公司绩效行业特征面板数据ABSTRACTThe90vem锄ceg咖cn玳hasasi弘i6cantinflu％ce0ntlle丘Impe一汹ce，andtlleo^)I，nershipstlllctureisanimponantcomponentof也e90vef呦cestmcture．

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