我国股票市场与债券市场间收益率相关性研究

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1、山东大学硕士学位论文我国股票市场与债券市场间收益率相关性研究姓名：邹军申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：谢志平20110510山东大学硕士学位论文摘要股票市场和债券市场是我国资本市场的重要组成部分，股票和债券所构成的资产组合是最基本的投资组合方式，而股票市场和债券市场间收益率的相关性对投资组合策略和风险管理有重大影响，因此对其进行深入的研究具有重要的理论和现实意义。本篇论文主要的研究目的是为了探讨我国股票市场与债券市场的收益率之间是否存在相关性，如果存在，还需进一步研究这种是一种什么形式的相关性，以及哪些因素能够对两个市场收益率之间的相关性产生影响，进而根据研究结论提

2、出相应的政策建议。本文的相关性包括两个市场的收益率之间的相互影响、因果关系和时序变化的相关性。本文首先从理论上分析了股市和债市相互作用的机理，还分析了利率、货币供给量、通货膨胀率、汇率、企业景气指数和固定资产投资共7个宏观经济因素对股票市场与债券市场之间收益率相关性的影响。实证部分可分为三个方面渐进展开，首先通过建立向量自回归模型来检验股市和债市的收益率之间长期均衡关系的存在性，同时考察脉冲响应函数、方差分解，以及Granger因果关系；然后对股票市场与债券市场间收益率的相关性进行描述与预测，并检验模型预测结果的准确性；最后考察股市、债市的收益率与宏观经济变量之间的长期及短期均

3、衡关系，并对股市和债市问收益率相关系数进行了因素分析。实证结果发现，总样本时期股市和债市收益率之间不存在长期均衡关系；子样本时期股票市场和债券市场的收益率之间存在相关性。ARMA(1，2)模型对总样本和子样本时期的股市和债市间收益率相关性描述和预测最有效。在研究宏观经济变量对股市和债市收益率的影响时发现，股市、债市的收益率与利率、通货膨胀率、货币供应量、固定资产投资、企业经济景气指数5个宏观经济变量之间存在协整关系，这说明股市、债市收益率与宏观经济变量之间具有长期均衡关系。利用向量误差修正(VECM)模型考察股市和债市收益率的短期变动关系时，5个宏观经济变量均进入短期均衡方程。

4、采用多因素线性回归模型来研究宏观经济因素及制度因素对股市和债市收益率相关系数的影响时发现，利率、通货膨胀率、货币供应量、汇率、工业增加值、企业景气指数及股市规模7个变量对股市和债山东大学硕士学位论文市收益率相关系数的影响均不显著，只有制度因素是显著的。相关性存在与否的检验和因素分析部分的实证结果与理论分析并不一致，主要是因为股市和债市是两个被分割的市场，两个市场之间的相互影响不均衡。另外，还有制度层面的因素。最后，在上述理论和实证研究的基础上，笔者就中国证券市场的现状对其未来的发展提出了几点政策建议。关键词：股票市场：债券市场；收益率；相关性；向量自回归；协整Ⅱ山东人学硕士学位

5、论文ABSTRACTThestockmarketandbondmarketaletwoimportantcomponentsofsecuritymarketinChina．Aportfoliomixedbystockandbondisverytraditionalandwidelyused．Inordertoachievemaximumreturnswithaminimumdegreeofrisk，itisimportanttostudythecorrelationbetweenthesetwomarkets．Firstly,itisbenefitforinvestorstom

6、akecorrectdecisiononinvestment．Secondly，itoffersacademicreferencetopolicy-makers．Therefore，thisresearchissignificantbothintheoreticalandpracticalaspect．Thepurposeoftheresearchistoexplorewhetherthecorrelationexistsbetweenstockmarket’andbondmarket’Sreturn，whatkindofcorrelationandwhichfactorsaf

7、fectthiscorrelation．Thisdissertationtheoreticallyanalyzedthemechanismofinteractionbetweenstockmarketandbondmarket，butalsoanalyzedtheimpactofmacroeconomiefactorsonthecorrelation，suchaSinterestrate，inflationrate，moneysupply,fixassetinvest，enterprisep