我国中小板上市公司ipo超募与投资不足关系的实证研究

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1、我国中小板上市公司IP0超募与投资不足关系的实证研究摘要超募是我国IPO市场一直存在的特有现象。自从2009年我国IPO重启以来，新上市公司频频出现高超募现象，引起了社会各界对超募的广泛关注，而中小企业IPO高超募情况又更加突出。投资决策作为公司财务管理三大政策之一，是公司配置资源，实现价值最大化的重要手段。公司的投资决策能否很好的利用超募资金，超募的存在对于公司投资决策又有什么影响，是否会引起投资的低效率?这些都是很值得研究的问题。鉴于此，本文探索性的对我国中小板上市公司IPO超募和投资不足的关系进行研究，具有一定的理论

2、意义和现实意义。本文以截止2008年12月31日于我国深圳证券交易所上市的中小板公司为样本，结合国内外相关文献回顾及委托代理理论和信息不对称理论的分析，对IPO超募与投资不足的关系进行实证研究。首先，利用改进的Richardson(2006)模型计算出本文样本公司的投资不足情况；其次，对是否超募与投资不足的关系进行Logistic回归分析；进一步，对超募的严重程度与投资不足的关系进行Logistic回归分析。根据以上研究，本文得出以下结论：(1)我国中小板上市公司IPO后投资不足情况较多。从改进的Richardson(20

3、06)模型的残差结果分析，投资不足占到T63．33％，说明我国中小企业投资不足情况比较严重；(2)我国中小板企业IPO超募情况与投资不足正相关，表明IPO超募资金的存在，使得公司更易发生投资不足行为；而超募的严重程度，无论以中位数划分还是以平均数划分，都与投资不足正相关，说明超募情况越严重，公司投资不足越容易发生，说明超募的存在确实恶化了我国中小企业的投资效率。最后本文尝试性的为我国监管部门、企业、投资者提出政策建议，希望能为规范我国IPO市场的有效运作、减少IPO超募情况的发生和提高我国资本市场资金的使用效率做出贡献。同

4、时建议有关部门要鼓励我国中小企业多进行合理的投资，从而使得中小企业能健康快速地发展。关键词：IPO超募；投资不足；中小企业ANEMPIRIACLSTUDYONTHEI迮LATIONSHIPBETWEENIPOSUPEROFFERINGANDINSUFFICENTINVESTMENTOFCHINASMEBOARDENTEI冲RISEABSTRACTThesuperofferingisauniquephenomenonintheIPOmarketofChina．SincetheresumptionofChinaIPOfrom2

5、009，thenewlistedeompanieshavefrequentlyappearedsuperofferingphenomenon，whichhascaughttheattentionofallwalksoflife．Investmentdecisionisoneofthethreemajorpoliciesoffinancialmanagementinacompany,whichisanimportantmeanstotheallocationofcompanies’resources．Atthesametim

6、e，itcanhelpacompanytomaximizeitsvalue．However,doestheinvestmentdecisionofacompanybeagoodwaytotheuseofexcessfundsraised?Whatistherelationshipbetweensuperofferingandcorporateinvestmentdecision?Willsuperofferingcausesthelowefficiencyofinvestment?Allofthesearesomethin

7、ginterestingtoresearch．Inviewofthis，thisarticleexplanatorilyputsattentiontotherelationshipbetweenChina’SSMEBoardCompanies’IPOsuperoffering蛐4川7删0Ⅲ2㈣9洲2⋯2ⅢYandinsufficientinvestment，whichcertainlyhassometheorysignificancethepracticalsignificance．Thispapertakesthecom

8、panies，whichlistedintheSMEBoardofChinaShenzhenStockExchangeIPObeforetheendofDecember31，2008，assamples．Wereadlotsofdomesticforeignliteratureusetheprincip