中小板上市公司ipo超募对经济增加值(eva)影响的实证与研究

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1、万方数据浙江工商大学硕士学位论文中小板上市公司IPO超募对经济增加值(EVA)影响的实证研究中小板上市公司IPO超募对经济增加值(E＼／A)影响的实证研究摘要在我国证券市场上，一级市场定价过高，导致企业IP0严重超募、二级市场上广大中小投资者的权益难以得到保障。针对这一问题，2009年5月以来，A股市场先后经历了四轮新股发行体制改革，四轮改革的难点、重点都在于如何完善询价和申购报价的约束机制，正确引导一级市场的定价趋向合理。企业超募现象的存在，必然会对其经营业绩造成影响，本文在前人研究的基础上，从股东价值创造的角度出发引入了经营业绩评价方法一一经济增加值(EVA)，根据EVA的变化来

2、衡量企业IP0超募对企业创造价值的能力带来的影响。首先，本文分别介绍了研究背景、理论基础、前人研究成果、中小板的超募状况以及经济增加值(EVA)，并回答了在众多业绩评价方法中，本文为什么要选择EVA进行研究。可以说该部分的介绍为后文的进一步研究作了必要的铺垫。其次，在接下来的篇章中，本文主要做了如下研究：(1)以一家超募率高、具有代表性的中小板企业一一海普瑞(股票代码：002399)为例，从微观角度研究超募对企业EVA、盈利能力、营运能力等方面造成的影响。结果发现，巨额超募不仅造成了EVA的大幅下滑，同时还导致“海普瑞”盈利能力、营运能力、发展能力的下降，而这三项“能力”的下降，正是

3、导致“海普瑞”EVA大幅下滑的“帮凶”之一；超募虽然增强了万方数据浙江工商大学硕士学位论文中小板上市公司IPO超募对经济增加值(EVA)影响的实证研究“海普瑞"的偿债能力，但由于财务杠杆使用不足，股权资本成本上升，从而成为降低其EVA水平的又一个重要原因。“海普瑞”的超募上市不仅没有为股东创造价值，反而成了摧毁股东价值的“机器”。(2)为了研究“海普瑞现象”是否具有普适性，本文选取了2009年一2012年在中小板上市的324家样本公司，从“大样本”的宏观角度进行了研究。在该部分的研究中，笔者先后对样本公司的EVA值进行了描述性统计分析、超募率和上市前后EVA回报率变化值的相关性分析、

4、回归分析。结果显示，超募程度越大，企业上市后经济增加值(EVA)下降越明显，并且还得出了超募率上升1％，EVA就下降1．101％的量化关系。最后，本文并没有止步于这一结论，而是进一步探索了为什么超募会造成企业EVA水平的下降。根据上文对“海普瑞”的研究，笔者认为超募可能会对企业的盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力产生影响，而这四项能力的变化，在某种程度上决定了EVA水平的高低。为了验证这种判断，本文对它们之间的关系做了进一步研究。根据本文最终的回归结果可知：1、超募确实降低了企业的盈利能力、营运能力，从而导致企业EVA水平的下降；2、超募虽然增强了企业的偿债能力，但由于股权资本成

5、本高于债务资本成本，根据资本资产定价模型可知，股权资本比例的上升会导致企业EVA水平的下降；3、超募对企业短期的发展能力没有明显的影响。关键词：超募，超募率，经济增加值，EVA，经营业绩万方数据浙江工商大学硕士学位论文中小板上市公司IPO超募对经济增加值(EVA)影响的实证研究ANEMPIRICALSTUDYONTHElNFLUENCE0FlP00VER．FINANClNGONEVAlNCOMPANIESL

6、STEDONSMEBOARDABSTRACTInChinesesecuritymarket，theover-pricingintheprimarymarkethasledtoan

7、over-financedIPOandunguaranteedrightsandinterestsforsmallandmediuminvestorsinthesecondarymarket．Tosolvetheproblem，A-sharemarkethaslaunchedfourreformsinitsIPOeffortsinceMay2009．ThedifficultyandfocusishowtoimproverestraintmechanismforinquiryandsubscriptionquotationSOastoguidethepricingintheprimar

8、ymarkettodevelopinarationalway．IPOover-financinginenterpriseswillprobablyexertgreatinfluenceontheiroperationandperformance．Basedonpreviousresearchresults，thispaperintroducesthetermofperformanceevaluationmethod～EconomicValueAdded(E