美国风险投资退出路径影响因素的实证研究

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1、AnEmpiricalAnalysisofImpactFactoronExitRouteSelection‘forU．S．VentureCapital学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：伽I／：午I1月眨日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸

2、易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的I三p,BO本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文：在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：导师签名：委已董汐lf年力。IC年If月fL日l1月f幽摘要本文主要是研究美国风险投资在退出路径选择

3、与其影响因素之间的关系，借助ThomsonReuters公司提供的ThomsonONE．com在线数据库，整理了从2000年到2007年风险投资退出项目的相关数据和信息，结合美国普华永道(PricewaterhouseCoopers)和美国风险投资协会(NationalVentureCapitalAssociation)联合发布的各年度报告构成研究样本，围绕风险投资的公开发行、并购和清算三种退出渠道展开，构建各种影响因素变量，使用Logistic回归模型得到退出途径与影响因素之间的分布关系。经过研究发现，股票市场波动在一定程度上增加了风

4、险投资选择公开发行方式退出的概率，风险投资家预期退出时间处于市场价格溢价区时，会主动调整退出渠道通过公开发行获得更大的利润空间。其次，处于高科技行业和风险投资密集区的企业实现公开发行和并购退出的概率较大，高成长性和资源共享便利，有利于风险企业在最短时间内成功退出。风险投资的阶段越接近企业成熟期、最后一轮融资的规模越大，企业实现公开发行或被并购的可能性越大，相反投资时间过早或投入过少，企业运营风险较高，风险投资失败的概率较大。最后，风险投资机构的信誉和实力对于企业成长和风险投资安全退出非常重要，超过一定资产管理规模的风险投资机构有能力调动

5、更多的资源去协助企业实现成长，因此成功退出的概率也更大。关键词：风险投资，公开发行，并购，清算，Logistic模型AbstractThisPaperexaminestherelationshipofexitrouteandtheimpactfactorsforUSventurecapitaIfunds．basesonboththeonlinedatasetnamedThomsonONE．comofferedbyThomsonReutersfromtheyear2000to2007andthereportiointlyissuedbyP

6、ricewaterhouseCoopersandNationalVentureCapitalAssociationasthesampledataforfurtheranalysis．ThearticlesfocnsonthemainthreeexitrouteofU．S．venturecapital：IPOs。MAsandLiquidations，anddocumentthefactorsthatsignificantlyaffectthelikelihoodofalternativeVCexitandwhetherVCssuccess

7、fullyexitornotfromtheirventureinvestment．WehopetoproducethevaluableresultthroughtheMultinomialLogisticRegression．ItiSfoundjnthisregressionresultthatfirstlythehugevolatilityjnthestockmarketincreasethepossibilityofexitingtheventureinvestmentbvIPOs．VCsgenerallyadjusttheexit

8、routefromMAorSecondarySaletOpublicofferingwhentheyforecasttheexittimeofcapitaliSgoingtofallinthehighmar