风险投资退出方式选择影响因素研究述评

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1、202年第2期si。。dT。熏臻毒。mR。。mhdoi：10．3969／j．issn．1000—7695．2012．02．007风险投资退出方式选择影响因素研究述评黄永聪，陈放(华南理工大学工商管理学院，广东广州510600)摘要：建立我国多层次的风险投资退出渠道，对促进我国风险投资事业有积极的作用。研究表明，有效的上市退出方式，可以为企业提高后续资本的供应量，以形成良性的资本循环系统。香港这样完善金融体系的地方，由于未能了解自身风险投资业的特点，即使创业板推出也不能解决问题。从投资回报、退出交易成本结果三个维度对国内外风险

2、投资退出方式选择的影响因素进行综述，为未来的研究提出了方向。关键词：退出方式；风险投资；选择中图分类号：F832．48文献标识码：A文章编号：1000—7695(2012)02—0027—03ReviewofResearchonVentureCapitalChoiceandDevelopingTheoreticalFrameworkHUANGYongcong，CHENFang(SchoolofBusinessandAdministration，SouthChinaUniversityofTechnology，Guangzho

3、u510640，China)Abstract：Establishmentofmulti—levelventurecapitalexitcanpromoteChina'sventurecapitalbusiness．Efectiveexitstrategycanimprovefollow—upcapitalsupplyandformabenigncirculationofcapita1．TheperfectfinancialsystemofHongKong，duetofailuretounderstandthecharacte

4、risticsofitsownventurecapitalindustry，eveniflaunchoftheGEM(GrowthEnterprisesMarket)doesnotsolvetheproblem．Inthispaper，wereviewdomesticandforeignlectureaboutventurecapitalexitbasedonthreedimensions，returnofinvestment，institutionandexittransactioncost，proposeaframe—w

5、orkwhichfactorsaffectthechoiceofventurecapitalexit，andmakedirectionsforthefutureresearch．Keywords：modeofexit；venturecapiml；choice随着中国多层次的资本市场体制的日益成熟，蒂蒙斯(Bygrave&Timmons，1992)证明在其他干如何促进风险投资成为热门话题。风险投资不同于扰因素保持一致时，IPO是风险投资回报最高的风战略投资，它是通过退出时价值增值获取收益的行险投资退出方式。他们对美国和加拿大等

6、地方的风为。其实质是追逐高风险并同时追求高收益的投资险投资退出进行实证研究，比较了5种退出方式的行为，因此成熟的退出机制是推动风险投资发展的优缺点、投资回报率以及选择退出方式的条件和影关键。以往在国内有很多人认为只要有创业板就能响因素。他们发现随着投资期的延长，IPO成为退解决风险投资退出的问题。然而香港创业板市场的出的方式的机会就会越大。原因在于企业成长时，失败正好为我们敲响了警钟，证明资本市场只是其投资者投资的资本增值加速度会降低。他们同时提中一个影响因素。风险投资主要有六种退出方式：出了关于风险投资退出的一般理论，指出

7、假设随着买壳上市、公开上市或借壳上市、并购退出、风险企业的成长，风险投资者提供附加值高的服务的能投资回购、二期收购、清算退出(Macintosh，1997；力逐步降低的条件下，风险投资者应在所投资企业王芳，2001)。本文以国内外的文献为基础，从投资的边际价值等于边际成本时，即使退出投资时以保回报、制度、双方博弈结果三个因素出发，研究如证利益最大化的目标。最后得出研究结果中的是就何影响风险投资者对六种退出方式的选择。是IPO是5种退出方式中回报率最高的，而且流通性也最好。同时，他们也提出了部分退出理论，即1对风险投资退出方式

8、选择的影响因素现实环境下，风险资本在退出其投资企业时，他们1．1投资回报的影响风险资金很少会在IPO时出售手中的全部股份。目投资回报对退出方式的影响是最重要的。因为的看好企业发展的未来，判断日后有更好的时机实所有风险投资者投资的目的就是获取利润，如何获现更高收益。取利润最大化是投资者退出方