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时间:2019-02-18
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1、对外经济贸易大学硕士学位论文开放式基金规模与业绩相关性的实证研究姓名:董浩申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:张红地201105摘要本文应用多种研究方法对积极管理型的丌放式股票基金的业绩与规模之间的关系进行了分析,并结合理论和现实市场环境对实证研究的结论进行解释。本文首先把116支样本基金按照其净值规模由小到大每月等分为五组,构造五个规模不同的基金组合,对其从2006年1月到2009年2月的月度收益数据使用市场收益、CAPM模型以及Fama-French三因子模型作为业绩基准对基金收益进行调整,发现基金业绩与规模之间整体呈有偏的倒U型分布。接下来为控制其他因素对
2、基金业绩的影响,加入基金公司规模、上期收益、上期申购赎回净值等等可能影响基金收益的因素,使用Fama—Macbeth方法对67支基金样本的季度和月度收益进行回归分析,初步得到基金公司规模与收益之间的正相关关系。进一步的,本文使用面板数据,应用单向个体固定效应回归模型对24支基金2007-2008年的季度和月度数据进行分析,发现以市场收益调整和CAPM模型作为业绩基准时,基金规模与基金业绩存在显著线性『F相关关系,但以三因子模型为业绩基准时,正相关关系不显著,但可以部分的被基金风格漂移所解释。关键词:风险调整业绩,基金规模,Fama-Macbeth回归,固定效应模型A
3、bstractThearticleadoptedmultiplemethodstoanalyzeandexplaintherelationshipbetweenfundsizeanditsperformanceafteraccountingforvariousperformancebenchmarks.Atfirst,wedividedthe16samplefundsinto5sizequintilesandcalculatedtheirloadingsofCAPMmodelandFama-French3factorsmodelusingdatafromJan.20
4、04toFeb.2009.TheresultrevealedtheinvertedUshaperelationshipbetweensizeandriskadjustedperformanceifwedisregardotherfundcharacteristics.Wethenaddedsomevariablessuchasthesizeoffundmanagementfirm,returnoflastperiod,fundflowoflastperiodetc.tocontrolfactorsthatpotentiallyinfluencefundperform
5、ancewhiletheymayjustcorrelatedwithfundsize.UsingFama-Macbethapproachtoperformtheregressionanalysisofthe67samplefunds,wecannotmakefindsolidrelationshipbetweenfundsizeandperformance.Tofurtherexploretherelationship,weadoptedpaneldataandemployedthefixed—effectsmodeltoinvestigateintheseason
6、alandmonthlydataduring2007.2008of24samplefunds.Theregressionresultshowsapositivelinearrelationshipbetween如ndsizeandCAPMmodeladjustedperformanceandtherelationshipiSnotstatisticallysignificantunderFama—French3factorsmodeladjustedreturns.However,thedifferencebetweenthesemodelsCanbeexplain
7、edbythetransformationoftheinvestmentstyles..‘Atlast,weexploreanumberofpotentialexplanationsforthisrelationship.Thepositivesideoffundsizeincludestransactioncost,naturalselectioneffectandherdinstinct.ThenweconductsomefurtherinvestigationintotheliquidityproblemandtheeffectofSMBandHMLfac
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