家族控制权结构与公司现金股利

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1、学校代码：10036捌矽}芗需(节贸易声学UniversityofInternationalBusinessandEconomics硕士学位论文家族控制权结构与公司现金股利培养单位：国际商学院专业名称：会计学研究方向：国际会计作者：李秀玲指导教师：陈德球论文日期：二。一二年三月IlllflfllllllllllllllllllllllllllllllllllllUlY2129984FamilyControlStructureandCashD’ividendPolicies学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论

2、文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者／沙l侈6月f日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存

3、论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。⋯一虢劣磊硷导师签名：币可球沙J∥年‘月／El砂f砂年‘月fEl摘要现金股利政策是利益在各相关方之间进行权衡后的一项重要决策，现金股利政策的恰当制定和实施有利于公司的长期发展和有助于实现公司价值的最大化。在股权集中度高的公司中，最主要的代理冲突已经不是股东与管理者之问的冲突，取

4、而代之的是控股股东与中小股东之间的冲突。近年来的研究表明，现金股利被视作是终极控股股东侵占中小股东的一种工具。深入研究上市公司股利政策的影响因素，如何有效遏制控股股东通过隧道效应获取控制权私人收益，合理规范上市公司的股利分配行为，保护中小股东的利益，有着重要的理论与现实意义。家族上市公司在中国资本市场的地位越来越重要，金字塔结构是家族控股股东普遍采用的一种加强对上市公司控制的一种工具。家族上市公司的控制权结构特征，对包括现金股利政策在内的财务政策有决定性的作用。我国上市公司对于高比例派现进行套现或是低派现甚至不派现的

5、决策都体现了上市公司控股股东自身利益最大化的诉求。本文以1119家家族上市公司为研究样本，将家族控制权分解为控制权与现金流权分离度(股东层面)、家族董事席位超额控制程度(董事会层面)和上市公司的CEO是否由控股股东的家族成员(经理层面)担任三个维度，通过Logistic回归和Tobit回归分析方法，来研究家族控制权结构对上市公司现金股利政策的影响。实证研究结果表明，(1)当家族上市公司的控制权与现金流权分离程度较高时，其现金股利支付意愿与支付力度较低；(2)当家族上市公司的家族董事席位超额控制程度较高时，其现金股利支

6、付意愿与支付力度较低；(3)当上市公司的CEO由控股股东的家族成员担任时，其现金股利支付意愿与支付力度较高。研究结论表明，家族控股股东在不同的代理冲突下，通过控制权私人收益或是现金股利信号传递来实现自身利益最大化的一种权衡。文章最后针对上述结论，从加强对中小股东的法律保障、规范上市公司的信息披露制度和优化上市公司股权结构的角度提出政策性建议。关键词：控制权结构，现金股利，控股股东，家族上市公司IAbstract111ecashdividendspolicyisallimportant。decisionwhichlis

7、tedcompanieshaveconsideredthebenefitbalancedbetweenthecontrollingshareholdersandtheotherbenefitcounterparts．Optimaldividendpolicycontributestof。urtherdevelopmentofthecorporationaswellastomaximizethecorporatevalues．Inthecompanieswithhighconcentratedownership，the

8、mainagencyproblemisnolongertheconflictbetweenshareholdersalldmanagers，butthatbetweenthecontrollingholdersandminorityshareholders．Inrecentlyyears，cashdividendisusedbytheultim