上市公司非公开发行业绩表现的研究——基于中国a股市场的经验数据

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：／—i茹年月日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办

2、法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文

3、，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)、，、声明人(签名)：／孑移年月日摘要非公开发行是我国资本市场重要的股权融资方式，也是一种灵活的资本运作工具。其市场化的运作手段也较其他融资方式有较大的优势。非公开发行的利益分配、股价效应、业绩表现等方面也是学者研究的重点，在投资决策和政策建议两方面都有很重要的现实意义。本文在相关理论和文献的基础上，结合我国证券市场的实际情况，应用混合最小二乘法，基于对我国2006-2011年一季度的实施非公开发行的上市公司数据

4、对比分析，揭示了上市公司非公开发行后业绩表现和经营表现与折价率、融资规模、大股东是否参与等非公开发行变量和净资产收益率、资产负债率、主营业务增长率等公司经营变量的关系，并得出了以下结论。第一，系统收益、行业收益和发行折扣收益是非公开发行投资收益的主要来源；第二，大股东是否认购与超额收益率相关性不显著，暗示着大股东或关联方在非公开发行下，具有“利益输送”的嫌疑；第三，定向增发规模越大、机构投资者认购比率越高的上市公司，市场表现和经营业绩都显著改善，印证了“监督假说”。本文认为，非公开发行是一种市场化的融资行为，监管部门应该鼓

5、励上市公司积极引入机构投资者，在非公开发行过程中应限制大股东的“利益输送"问题，同时应注意保护中小投资者的利益。关键词：非公开发行；业绩表现；监督假说AbstractNon-publicofferingisallimportantwayofequityfmancinginChina'scapitalmarket，itisalsoaflexibletoolofcapitaloperation．Non-publicofferinghasagreateradvantagethanotherfinancingmethodsfori

6、tsmarketoperation．Manyscholarshavestudiedthedistributionofbenefits，theMockpriceeffect，andperformanceofnon—publicoffering．Thisstudyhasveryimportantpracticalsignificanceintermsofinvestmentdecisionsandpolicyrecommendations．Onthebasisofrelevanttheoryandliterature，comb

7、ined丽tlltheactualsituationofChina'ssecuritiesmarket，thisarticleusesthemixedmultiplelinearregressionanalysismethod，focusesontherelationshipofperformanceofcompanybetweenthevariablessuchasnon-publicofferingdiscountrate，issuesize，investortypes，profitability,solvencyan

8、dgrowthability,reachesthefollowingconclusions．Firstly,lookattheinvestmentrateofreturnfromthenon-publicofferingofstock，theprofitmarginisgreaterthanthelos