国家控股与股权资本成本关系研究

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1、首都经济贸易大学CapitalUniversityofEconomicsandBusiness硕士学位论文论文题目：国家控股与股权资本成本关系研究院系：会计学院专业：会计学学号：22009040228作者：陈晓敏指导教师：汪平教授陈敏教授完成日期：2012年03月30日独创性声明本人郑重声明：今所呈交的《国家控股与股权资本成本关系研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都

2、经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名：导师签名：日期：年月日首都经济贸易大学硕士学位论文国家控股与股权资本成本关系研究摘要1958年Modigliani和Miller提出了著名的现代资本结构理论（简称

3、MM理论），掀起了国内外学者研究现代企业资本结构的热潮。LaPorta等人（1999）在对发达国家的股权结构进行研究后，发现在英美之外的发达国家，企业通常会有一个集中的股权结构，由此，终极产权理论第一次以系统的理论概念被提出。LaPorta认为终极控股者的所有权与控制权的分离实质上使委托代理问题从管理者和所有者之间转变成终极控股者和少数投资者之间，并指出终极控股权结构和股权资本成本之间存在一定的关联。本文将对507个样本进行股权结构和股权资本成本之间关系研究，核心内容包括两方面：国家控股和股权资本成本。

4、本文首先在文献综述与理论概述部分对国家控股的概念进行重新界定；其次，在对比了国内外关于股权资本成本估算模型之后，选取了国内学者在研究国有控股企业中常用的模型—GLS模型，并采用MATALAB对股权资本成本进行测算；再次，本文在实证部分建立了两种不同的假设和对应的实证模型，在对样本企业进行数据初始处理之后，利用SPSS软件进行多元回归，分析变量之间的内在关联；最后，本文得出了和初始假设一致的结论：（1）当国家以终极控股者的身份持有企业股份时，所有权和控制权的分离度与股权资本成本之间存在正向关系。（2）当国

5、有股比例在45%的比例之下以5%段宽变化时，股权资本成本与其呈现正向关联；当国有股持股比例达到51%左右后，股权资本成本与其关系变得不明显。本文创新处：（1）一方面探讨国家作为终极控股者的所有权和控制权分离度变化时，股权资本成本的变化情形；一方面探讨上市公司国家控股比例发生改变时，股权资本成本有什么变化。（2）本研究以上市公司公开披露信息和股权分置改革完成为契机，开创性研究了上市公司中以国家控股的股权结构形式存在的企业，股权资本成本与股权结构之间存在怎样的关联。（3）本文的研究结论对国家控股企业的股权结

6、构设置和改革有一定的启示意义，为进一步研究终极控股股东对公司治理的影响给出一定的参考意见。关键词：股权结构终极控股者国家控股GLS模型股权资本成本I首都经济贸易大学硕士学位论文国家控股与股权资本成本关系研究ABSTRACTIn1958,ModiglianiandMillersettingoffaveryFamousmodernaboutcapitalstructuretheory,pepolecalleditMMtheory.Thetheorysetofftheupsurgeofdomesticandf

7、oreignscholarsofmoderncorporatecapitalstructure.LaPortaetal(1999)studiedtheownershipstructureofthedevelopedcountries,foundthatoutsidetheAnglo-Americandevelopedcountries,companiesusuallyhaveaconcentratedownershipstructure,thus,theultimatepropertyrightsthe

8、orybeenthefirstproposedasasystemtheoreticalconcepts.LaPortabelievedthatthediscrepancybetweenownershipandcontrolrightsoftheultimateownerwasessentiallyprincipal-agentproblembetweenmanagersandowners,turnedintotheproblembetwee