财务管理中衍生金融工具应用探究

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1、财务管理中衍生金融工具应用探究摘要：融资成本是每个企业在生产经营过程中必须考虑的问题，尤其是采用国际融资行为的企业，面对国际利率市场、汇率市场的风云变化，要学会运用有效的工具在国际资本市场上规避相关风险。甲公司的2005年报，其会计报表附注中披露的利率掉期公允价值损失，引起了笔者的注意。本文即通过对甲公司掉期交易的分析，旨在探究我国企业可能面临的利率及汇率风险，浅析如何利用衍生金融工具达到规避风险的目的。关键词：利率；掉期交易；衍生金融工具衍生金融工具，又称“衍生金融产品”，是与基础金融产品相对应的一个概

2、念。所谓基础金融产品是指人们在日常经济活动中所使用的银行存款、商业票据、债券、股票等有价证券，而衍生金融工具则来源于基础金融产品，即在基础金融产品的基础上所派生的金融产品，其特点在于依附于基础金融产品，反映基础金融产品的在未来某一期间或某一时点上的价格。在实际运用过程中，需要将衍生金融工具与金融衍生商品交易联系起来。金融衍生商品交易是指借助于衍生金融工具，通过对利率、汇率等因素变动趋势的分析和预测，以支付少量保证金的形式，来运作远期大额合同或互换不同金融商品，掉期或买空卖空的一种新的交易形式。一、衍生金融

3、工具的应用实例甲公司是香港、伦敦和美国三地的上市公司。2008年甲公司的子公司经由我国财政部向国际复兴开发银行借入一笔浮息美元贷款，此笔款项主要用于公司的扩建和工程研发项目的建设。在听取了投资银行专家的建议后，该公司综合分析认为利率可能继续上涨，所以他们采用利率掉期的方法来规避利率风险，浮息贷款调整为固定利息贷款，而此后经济受挫，美联储连续降息，由于该公司判断错误，导致公司交易账面亏损了近3亿。在案例中出现了”利率掉期”这种衍生金融工具的应用，以固定利率支付利息，需要公司对经济走向有个准确的判断，如果公司

4、在固定利率市场上有很大的优势；那么在浮动利率市场上有优势；预测市场利率下降,那么该公司可以接受浮动利率贷款；甲公司预测未来市场利率将趋于上升，那么该公司愿意接受固定利率贷款。二、利率掉期失败的原因尽管所有的衍生金融工具在应用过程中都是以系统性风险不改变或轻微改变为基础，来判断基于非系统性风险的情况下，金融衍生工具是否能为企业的财务风险管理起到避险的作用，但不可否认的是在这样的惯性思维中人们可能会遗漏对系统性风险影响因素的分析，一旦运气不佳（判断基础发生较大改变），就会给企业的生产经营造成危机。缺乏应用经验

5、与欧美等发达国家不同，中国政府为了应对当时的汇率危机，采取了人民币盯住美元的汇率制度作为防止东亚金融危机继续蔓延的临时性措施。在这样的金融环境之中，中国的企业渐渐忽略了汇率制度对企业生产经营的影响，而对汇率制度的关注度直接关系着对衍生金融工具的认识与应用的程度。从2005年7月21日起，我国正式实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度，证明了我国还是存在汇率风险的。金融行业的应用尚且如此，更不用说其他企业对于衍生工具的运用了。正是由于对这一新兴工具缺乏了解，无法较充分、全面的预测该

6、工具所能带来的效果，导致企业在进行决策时需要完全依靠投资银行为其进行投资决策，决策范围往往局限于某一项目，而没有真正的将衍生工具的应用融入到企业整体的财务风险规划中。缺少危机应对措施。如果说发生系统性风险改变是所谓的运气不佳，那么缺乏应用经验直接导致的后果是无法在面临危机时及时做出判断，采取有效的措施以减轻危机造成的损失。三、衍生金融工具的选择不同的衍生金融工具对于财务风险的规避具有不同的作用，仍是以甲公司为例，笔者认为除了利率掉期交易之外,还可以选择更好的方法来规避甲公司的外债利率风险，在这个案例中，也

7、许釆用利率风险相对于利率掉期是一个更佳的方案。衍生金融工具的运用给企业调整自身资本结构带来了更多的途径。意大利司法机关已就该国国库部门利用金融衍生工具对冲债务问题展开调查。此前一份内部报告披露，去年欧债危机最严峻时期，意政府曾对这些金融衍生工具合同进行了重组，目前或面临数十亿欧元的潜在损失。独立专家分析结论认为，这些合同面值317亿欧元，根据上周市价，意面临潜在损失将高达80亿欧元。去年意大利公开数据称,该国财政部门利用金融衍生工具总规模为1600亿欧元，占该国流通国债总规模约10%o四、衍生金融工具与金

8、融风险正如任何事务都具有两面性，衍生金融工具也是一把双刃剑。一方面，它的出现有助于金融市场的繁荣和加速资金的流动，另一方面过度的发展衍生金融工具，也可能会导致衍生工具严重偏离实际的金融市场，进而引发金融市场出现混乱，甚至导致金融危机的出现，而当前尚未有结束迹象的美国金融危机所引发的全球金融动荡则是这把双刃剑的绝佳诠释。2007年的美国“次贷”危机，不仅造成美国引以为傲的金融体系受到前所未有的挑战，更引发了全球的金融海啸，欧洲各