一带一路海外基建项目的融资模式研究-ey

《一带一路海外基建项目的融资模式研究-ey》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、“一带一路”海外基建项目的融资模式研究2018年3月14日本文已发表于《国际融资》杂志2018年3月刊，原文标题为《“一带一路”海外基建项目的融资模式分析》。文章略作删节与调整，以供分享。作者王琰：安永（中国）企业咨询有限公司合伙人。引言随着“一带一路”战略的深入推进，中国企业境外投资的步伐加速，海外布局更加广泛，项目类型更加全面。而伴随着中企海外布局节奏的加快，相关投融资的一些挑战也开始浮上水面。笔者为安永（中国）财务交易咨询服务合伙人，负责过多项跨境投资并购项目，将结合其近几年“一带一路”投资项目实操咨询经验，以绿地投资为主，就常见的融资模式进行梳理，并

2、对其中主要融资模式的利弊进行探讨，以期抛砖引玉。融资类型概要梳理谈到融资，首先分为债务性融资和权益性融资，而债务融资又分为间接和直接融资。结合项目经验，笔者将常见的“一带一路”海外基建项目融资类型汇总列示如下表，并将在后边段落就其各自特点逐一详细阐述。债务性融资分析——间接融资银行贷款是基建项目间接融资的常见方式。银行贷款中，成本最优的当属两优贷款：优惠贷款（简称优贷）和优惠出口买方信贷（简称优买）。优贷是中国政府向发展中国家提供的具有援助性质的中长期低息贷款，用途需经两国政府签订的框架协议确定。优买是为配合国家政治外交需要，推动与重点地区和国家的经贸合作，

3、所提供的出口买方信贷优惠贷款。两优贷款优点是利息低，年限长；其缺点是贷款操作都在政府层面合作框架基础下进行，审批不确定高，局限性大，流程长。跟两优贷款相比，出口信贷是更被广泛应用的融资方式。作为我国政府支持产能输出，增强中企国际竞争的有效融资手段，出口信贷通过利息贴补并提供信贷担保的方法，提供利息较低的贷款，在推动中方产能输出及境外投融资中发挥了重大的作用。出口信贷有两种：买方信贷和卖方信贷。就出口卖方信贷而言，融资手续比较简单，成本较低，但其相对风险较高，会增加中方的负债率和风险；相比卖方信贷，买方信贷被更广泛应用，也能有效帮助中方实现了快速回笼资金的目的

4、。目前，出口信贷在“一带一路”投融资中发挥着重大的作用，但其对于中方企业的影响跟以往相比已经在悄悄发生着变化。以推进“一带一路”战略的排头兵工程总承包（EPC）类企业为例，在过去传统单一的EPC角色下，中企不需要因为买方信贷而影响其授信、财务报表或资金周转；而随着PPP模式在“一带一路”国家的推进，纯粹的EPC项目资源越来越稀缺，海外基建项目往往要求EPC方作为股东投资，参与到项目公司（SPV）的投资及运营中来。在这种情形下，中方企业往往会承担了投资人和EPC双重的身份，需要完成从工程承包商向财务投资人的角色转换。在PPP模式下，SPV负责为债务偿还产生现金

5、流，而作为SPV的投资方，EPC企业也往往会产生相应的企业担保和债务偿还义务。究其原因，是因为海外基建项目的SPV公司往往成立时间短，没有什么可以抵押的资产，银行借贷由于习惯、历史或融资条件的原因，仍倾向于利用项目公司身后强大的集团企业的授信和背书，也就是传统的公司贷款。当然，对于项目公司而言，往往更希望做成项目贷款（虽然项目贷款会使得融资利率更高），那么我们接下来就详细介绍一下公司贷款和项目贷款各自的特点。公司贷款：在公司贷款的模式下，一家公司可能运用自有资金满足投资的部分资金需求，然后通过公司贷款融入剩余所需的资金。这类由公司背书的融资，依赖于公司整体的

6、资产负债表及现金流状况，而非项目自身的情况。从追索的角度，将会追索到公司层面，公司运营产生的现金流和所属资产都实质上作为债务融资的担保。这类融资方式的优点是审批速度较快，适用于投资风险较高的项目。然而它的缺点也显而易见：将会增加公司的财务杠杆和资本负债比率。这种融资方式通常适用于具有足够的强有力的资产负债状况的公司。此外，谈到跨境投资的公司贷款，内保外贷也是大家经常会听到的一个名词。内保外贷实质上是公司贷款的一个变种。通常由境内银行为境内企业在境外注册的附属或参股企业提供担保，由境外银行凭据收到的保函给境外投资企业发放相应的贷款。通过内保外贷，可以有效缩短业

7、务流程，解决海外企业由于成立时间短或规模小而直接得到海外授信的困难。项目贷款：对于基建项目来说，项目融资方式往往是最有效的融资安排。项目融资通常借贷给SPV，并且对于SPV的股东，仅有有限的追索权利。国际项目融资协会（IPFA）对“项目融资”的定义如下：“为长期的基础建设工程、工业和公共服务项目提供的融资。该种融资基于无追索或有限追索的形式，通过项目产生的现金流偿付项目的股权/债权融资。”项目融资通常包含以下特点：►收入来源取决于合同的安排或者对终端用户的收费，一般在建设完成后开始运营时，产生收入。►项目的可融资性至关重要——融资方会对项目的可行性进行详尽的

8、尽职调查工作，也会对项目风险的分担机制以及相关条款是