房地产、基建与“一带一路”

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1、房地产、基建与“一带一路”2014-11-1422:26俞平康刚刚结束的APEC会议上,作为中国新一轮改革开放和走出去战略的重点,“一带一路”成为热议焦点,并被称为中国版“马歇尔计划”,其中最受关注的就是400亿美元的丝路基金。“走出去的基建投资”对国内经济的拉动效应如何?我们重点测算了基建和房地产行业。在拉动效应方面,1单位的基建产出将拉动上游相关产业1.89单位的生产扩张,实际效应可能更大。这就是为什么从中短期内来看,“一路一带”战略导致的“走出去的基建投资”将对于国内部分行业如钢材、水泥、煤炭等的去化产生

2、积极作用,主要就是在于虽然投资走了出去,但是生产还是源自于国内的。在推动效应方面(主要指该行业对于下游生产所激发的总供给),例如1单位的基建产出将总体推动3.05个单位的供给扩张,这集中体现了基建作为上游产业带动整体经济发展的效用。相对而言,房地产作为下游产业,推动效应就小得多。然而在“基建走出去”的情况下,基建行业这一部分的推动效应对国内经济而言就损失了,因为虽然修路所用的设备、材料对国内经济仍然有拉动作用,但国内无法享有道路使用给经济带来的推动效应。回顾2014年宏观经济的运行,不可不谓“艰难”。由于房地产

3、投资的较快下滑,对上游行业的需求显著放缓,因此给经济带来了较大的下行压力。另一方面,在前期三季度融资成本居高不下的情况下,政府在托底政策上加大了基建投资,但受制于财政预算的限制和对地方政府融资平台债务风险的5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-function

4、alpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve担忧,基建投资也出现了一定程度的下滑,固定资产投资呈现出全面下滑的局面。那么,基建投资到底能不能弥补地产投资下滑的缺口呢?除了债务风险方面的制约,二者的生产特性决定了不能够1:1的替代。我们的测算结果是,在货币供应不变、GDP目标不变的条件下,112单位基建投资额才能替代100单位地产投资额的下降,因此为了“保增长”基建投资的成本是更大的。但是产业结构性的问题如何化解,这就是一个

5、新问题了。目前重化学工业产业面临比较高的库存和产能,过剩情况普遍,拖累企业盈利的回升,决策层从战略层面推出“一带一路”战略,给中国宏观经济提供了一条与以往不同的思路。虽然“一带一路”短期内对国内经济增长的效应不够明显,但从中长期来看,其战略意义重大。通过21世纪丝绸之路经济带战略,中国将促进区域经济的一体化。首先采取资本的输出引领亚洲经济的增长,从而带来区域间贸易活动的增长和更广泛的区域合作,通过充分利用各经济体的比较优势做到贸易成本的最小化,从而促进区域间资源的合理配置,这一点与欧美经济一体化的逻辑是十分类似

6、的,但是出口贸易只占经济中的一小部分,马歇尔计划中很大一部分资金援助将被欧洲用来从美国、加拿大处购买工业制成品和原材料,这就促进了区域间进出口贸易的增长,“一路一带”战略也将使中国自身从这一类似的路径中受益。与美国的“马歇尔计划”不同,中国版的“马歇尔计划”是一种更无偿的“赠予”,对于区域经济的贡献更加显著。美国“马歇尔计划”虽然主要为赠款,但主要资金都用于购买最终产品进行消费,这些最终产品又多数来5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengthenin

7、gpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve自于美国,由于欧洲国家在二战中耗尽了外储,马歇尔计划的资金援助几乎是它们从国外进口商品的唯一资本,在计划最初进口最多的是必需品——比如食物和服装,而在后期消费方向转向了重建所需物资——这

8、也是马歇尔计划最初的用意所在。消费品属于下游产品,被消费后不再对欧洲产生效益,但从投入产出模型可以看出,它们对于美国经济的拉动效应却十分显著。经测算,服装业对上游产业的拉动系数为2.57,即购买1个单位(例如,美元)的服装能拉动美国上游产业2.57个单位的产出。而1个单位的服装仅能推动欧洲当地产业0.87个单位的产出,这与基建投资有很大区别。而中国的“马歇尔计划”采取基建输出的方式,基

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