主权基金如何参与一带一路基建融资

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1、主权基金如何参与一带一路基建融资　　[中图分类号]F114[文献标识码]A[]1004-6623（2016）02-0093-04　　[基金项目]上海政法学院“一带一路”安全问题协创中心资助项目；国家社科基金“市场决定、政府作用与良性‘竞争秩序’的体系构建”（项目编号：15CJL022）。　　[简介]王玉柱（1982―），江苏阜宁人，上海国际问题研究院助理研究员，经济学博士，研究方向：发展经济学、国际金融、经济体制改革。　　后危机时代，尽管国际大宗商品价格下滑，出口导向型国家的贸易盈余也出现大幅度缩减，但受新设立主权基金和相关基金增资的影响，全

2、球主权基金规模仍在持续增长。截止到2015年5月，全球主权基金总规模达6.31万亿美元，相当于2008年时的两倍，接近全球外汇储备总额的一半。近年来，受到国际资本市场变动的影响，主权基金对传统股票和固定收益类资产的投资比重在不断下降，在基础设施领域的投资出现趋势性增长。Preqin（2015）数据显示，大约60%的主权基金开始涉足基础设施领域。世界上著名的主权基金公司，比如阿布扎比投资局、科威特投资局、新加坡投资公司、卡塔尔投资局、淡马锡控股、韩国投资公司以及我国的中投公司均开始涉足基础设施投资领域。在“一带一路”倡议背景下，如何借力国际主权

3、基金资源，推动其与我国“走出去”资本及现有多边金融机制实现良性互动，有效服务于沿线基建融资，是“一带一路”倡议得以有效推进的重要抓手。　　一、主权基金投资全球基础设施的　　理念与机制形成分析　　（一）基础设施对经济增长的促进机制分析　　一般认为，基础设施建设将通过如下机制对经济发展影响：　　第一，基础设施建设本身作为GDP核算的重要组成部分，大规模基建将直接形成增长和就业效应。对大多数发展中国家而言，二元经济结构转换过程中，大量农业人口进城面临巨大的基础设施需求和就业机会缺口，大规模基础设施建设有助于就业机会的创造和降低贫富分化水平（Cald

4、erón，et.al.2008）。　　第二，基础设施的建设完善可以提升经济活动的便利性，降低生产交易成本。目前全球港口、油气管线、国际铁路和公路建设都出于贸易和投资便利化，通过降低运输和交易环节的成本提升世界不同经济体的联动增长（L.Alan（2012）等学者的实证研究结果认为，除一般意义上的经济类基础设施投资外，社会类基础设施投资对经济增长也具有刺激效应，同时还有助于降低经济增长的波动性。　　（二）后危机时代主权基金参与基础设施融资议题的提出　　如何有效弥补基础设施融资缺口成为全球经济治理的重要议题，2013年在莫斯科召开的G20财长和央行

5、行长会议首次提出推动机构投资者参与基础设施中长期融资的政策议题。在2015年G20财长和央行行长会上，中国财政部部长楼继伟进一步提出，在全球基础设施投资中要引入主权财富基金等机构投资者。在“一带一路”倡议背景下，围绕沿线基础设施融资需求，相关多边金融合作机构应运而生，由我国参与和推动组建的新发展银行和亚洲基础设施投资银行即为该背景下的政策产物。我国主权基金积极参与沿线项目融资，采用直接投资或入股相关资金实体的形式投资沿线基础设施领域。　　（三）主权基金投资期限和风险偏好与基础设施融资的结构性匹配　　主权财富基金具有参与国际基础设施融资的特殊潜

6、质，主要原因在于其长期导向的投资策略和相对较低的流动性需求，对短期内因商业周期波动导致的收益损益具有较高的容忍度。主权基金追求长期收益和能够承受短期风险的特点主要由基金自身运行规律决定，其他长期机构投资者也具有类似特征。比如储蓄基金、养老基金和代际平滑基金并不追求短期收益，基金设计的目标是满足国家未来的需要。很多国家在设立基金之初，对基金收益的使用期限做了严格的限定①。　　由于主权基金以中长期为投资导向，投资过程中受短期流动性因素的制约较为有限，可较好地适用于基础设施投资领域。而其他类型基金则会较多地受到现实偿付的压力。　　主权基金的风险偏好

7、与基础设施融资需求亦保持较高匹配度。尽管投资发展中国家基础设施领域存在不确定性风险，但考虑到风险的概率和主权基金对风险的综合承受能力，并不明显违背主权基金的投资原则。与此同时，由于采取分散投资策略，主权基金对风险的承受能力亦有所增强。尤其受到当前发达国家债券和金融市场不景气的影响，主权基金资产转移进一步加快，愈发倾向于将部分投资分散于高收益的风险类投资。因此，投资风险并不构成主权基金参与基础设施融资的阻碍因素。　　二、主权基金参与国际基础设施融资的　　路径选择与发展趋势　　（一）主权基金投资基础设施领域渐成国际主流　　后危机时代，主权基金对基

8、础设施领域的投资前景较为看好，2015年60%的主权基金开始涉足基础设施领域，高于私募基金、对冲基金和其他长期机构投资者的比重。2006～2013年期间，主权基金在