家用电器行业地产政策对家电影 响：政策底、估值底还是基本面底

《家用电器行业地产政策对家电影 响：政策底、估值底还是基本面底》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申内容目录1.地产政策梳理：经历了四轮政策周期42.估值和基本面的滞后周期究竟有多长？52.1.政策短期对股价影响立竿见影52.2.政策的放松还是紧缩，会在一段时间内影响两个板块的估值走势62.3.地产销售和家电估值，先有鸡还是先有蛋？62.4.厨电滞后地产销售大约为3个月，空调滞后期3-6月到1年不等73.以上一轮地产放松周期为例，看政策底、估值底和基本面底的关系114.如何看未来厨电走势？12图表目录图1：历次地产调控梳理（住宅商品房销售增速）4图2：地产调控政策一览表5图3：地产和家电估值

2、（PE-TTM）走势6图4：地产销售增速和家电板块估值7图5：商品房销售拉动家电销售比例7图6：住宅销售面积累计增速和油烟机销量累计同比增速7图7：油烟机销售增速与住宅销售面积累计增速8图8：空调月度内销售增速与地产销售增速拟合图8图9：空调季度内销售增速与地产销售增速拟合图9图10：空调终端零售增速与地产销售增速拟合图9图11：地产销售面积、竣工面积和新开工面积9图12：华帝股份季度收入增速与地产销售季度增速拟合图10图13：老板电器季度收入增速与地产销售季度增速拟合图10图14：格力营收增速与地产销售面积增速拟合图10图15

3、：基本面传导路径11图16：估值、地产销售增速和空调增速关系图11图17：估值、地产销售增速和油烟机增速关系图11图18：厨电市盈率和地产销售增速13图19：全国竣工面积和销售面积移动平均值（万平方米）13图20：近期地产销售增速和地产竣工增速14图21：家电板块涨幅位居第一14图22：家电子板块涨跌幅（%）14图23：上证50指数与北向资金流动图15图24：老板电器沪深港通持股变化15图25：青岛海尔沪深港通持股变化15图26：格力电器沪深港通持股变化16图27：美的集团沪深港通持股变化16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申

4、表1：地产调控政策发布的1/5/30天累计股价表现5表2：地产放松政策一览表5表3：地产放松政策发布的1/5/30天累计股价表现6表4：近期地产边际放松政策梳理12表5：地产对家电行业拉动增速（万平方米，%）13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申家电行业作为地产后周期行业，行业景气度高低与地产关系紧密。中国地产行业经历几轮调控周期，通过此前的梳理，我们希望回答地产政策调控对家电行业的影响如何，政策底，估值底和基本面底到底有何关联？1.地产政策梳理：经历了四轮政策周期第一轮收紧（2005年-2008年金融危机前）：国务院先后发布

5、“老国八条”、“新国八条”、“国六条”等房地产调控政策，按揭贷款首付比例和利率、房屋交易环节税费首次成为房地产调控工具。第一轮放松（2008年金融危机-2009年）：2008年为对冲国际金融危机对中国经济带来的负面影响，政府先后采取了降低首付比例和按揭贷款利率、减免交易环节税负、调低房地产开发项目的最低资本金比例等措施刺激房地产行业。第二轮收紧（2009年底-2011年底）：2009年随着四万亿及一揽子刺激政策推出后，宏观经济V形反转，通胀和经济过热风险提升，房价也出现快速上涨，2009年底“国四条”的提出标志着房地产调控政策正

6、式转向收紧。2010年到2011年，宏观调控政策陷入“稳增长和防通胀”两难，为抑制房价过快上涨，房地产调控分四波不断收紧。第二轮放松（2011年底-2012年）：2012年先后有30多个城市微调楼市政策鼓励合理需求。第三轮收紧（2013年）：2013年2月国务院办公厅发布“国五条”，要求已实施限购且房价上涨压力较大的城市，要进一步从严调整限购措施。但各地落实力度不一，直到年底房价控制目标完成压力较大的时候各地才纷纷进一步实质性收紧调控政策。第三轮放松（2014-2016年初）：2014-2015年，“新常态”下经济增速不断下台阶

7、，稳增长压力不断加大，房地产库存快速累积，部分城市房价有下行压力。稳增长和去库存双重压力下二三线城市陆续放松限购政策，中央最终也放松限贷政策，出台降低首付比例和交易环节税负等措施。第四轮收紧（2016-2018年）：核心一二线城市房价出现快速上涨的现象，中央重新收紧房地产政策。本轮调控收紧强调“因城施策”，各地纷纷出台限购、限贷、限价、限售等措施，调控力度之严力度空前。图1：历次地产调控梳理（住宅商品房销售增速）资料来源：Wind，天风证券研究所家电行业作为地产后周期行业，通过对地产估值走势和家电估值复盘，两者走势高度相关。那么

8、地产政策对家电行业影响究竟如何？我们按照调控和放松两大方向进行梳理，分析估请务必阅读正文之后的信息披露和免责申值和行业基本面两方面因素。1.估值和基本面的滞后周期究竟有多长？1.1.政策短期对股价影响立竿见影从我们梳理的历次调控政策看，政策出台的1/5/30天的