我国证券发行保荐人制度研究

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1、中文摘要2003年12月28日，中国证监会发布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》，并己于2004年2月1日起正式开始施行，这标志着酝酿己久的保荐人制度在我国证券市场正式启动。保荐人制度最早由英国伦敦证券交易所于1995年在其新建的二板市场中正式引入，目前美国、加拿大、德国、意大利及我国香港等国家和地区都己在其各自的创业板市场中不同程度地采用了该制度。保荐制度的本质是通过强化保荐人在发行上市中的责任，促使保荐人对上市公司和其他专业中介机构进行强制性外部督导与核查，从而提高上市公司质量和证券市场的有效性。本文运用多学科的知识，对保

2、荐人制度所涉及的核心问题进行了探讨。全文共分为五个部分：第一部分主要分析了保荐人制度的法律价值，包括保荐人制度的涵义，保荐人制度的法律特征以及保荐人制度的基本原则，最后笔者运用经济学和法学相关知识，对保荐制度的作用进行了分析。第二部分主要分析和总结了境外保荐人制度的实践经验。从境外证券市场的发展来看，保荐人制度作为一项非常重要的制度，在提高上市公司质量和保护投资者合法权益等方面效果显著。许多国家和地区都根据自身特征设立了保荐人制度。着重分析了较有代表性的英国AIM“终身”保荐人制度、马来西亚“接力”保荐人制度以及我国香港地区创

3、业板市场的保荐人法律制度。以期对我国保荐人制度的完善提供借鉴。第三部分从我国保荐人制度的确立入手，较为系统地论述了我国保荐人制度的内容以及我国确立保荐人制度对证券发行市场的影响。第四部分对我国保荐人制度实践中存在的缺陷进行了分析论证。我国保荐人制度存在的问题主要有以下几点：保荐人资格认证不合理；保荐人责任认定不清；保荐人权利不足；保荐人违法责任成本较低。第五部分对我国保荐制度的完善提出建议，包括延长保荐期间；做好保荐制度与民事赔偿制度的衔接；设立保荐人风险基金；弱化证监会的实质性审核；保荐制度以注册制为目标。以达到完善我国保荐

4、人制度的目的。关键词：保荐人保荐人制度发行上市证监会监管AbstractOnDecember28，2003，ChinaSecuritiesRegulatoryCommissionissuedthe竹sponsorshipsystemfortheissuanceofsecuritieslistedInterimProcedures，”andothersintheFebruaryl，2004onwards，underthishasbeenalongtimebrewingmarkedthesponsorshipsysteminChi

5、na’SSecuritiesmarketofficiallystarted．SponsorssystemfromtheearliestLondonStockExchangein1995，initsnewsecondboardmarketintheformalin仃oduction，theUnitedStates，Canada,Germany,Italy,andChina'sHongKongandothercountriesandregiOIlShavethorownintheGEMmarketinvaryingdegreesu

6、seofthesystem．rnleEssenceofsponsorshipisthroughstrengtheningthesponsorslistedintheissueoftheresponsibilitytothesponsorsoflistedcompaniesandotherprofessionalintermediaries’mandatoryexternalsupervisionandverification，therebyenhancingthequalityoflistedcompaniesandtheef

7、fectivenessofthesecuritiesmarket．TlliSpapermakesuseoftheknowledgeofmanyacaderaics，carryingonastudytowardssponsor’Scoreproblem．Thefulltextisdividedintofiveparts．Thefirstpartmainlyanalyzesthelegalvalueofthesponsorshipsystem，includingthefoundationtheories．thelegalchara

8、cteristicsandthebasicprinciplesofthesystem．Andthen，Ianalyzetheroleofthesponsorshipsystem，usingtheeconomicsandlaw—relatedknowledge．Thesecon