基于copula-covar的中国社保重仓股系统性市场风险度量

《基于copula-covar的中国社保重仓股系统性市场风险度量》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、上海师范大学硕_上学位论文第一章绪论理等多方面【2】。近年来，国内对Copula方法及其应用也得到了广泛的关注，其应用范围不断扩展。Copula函数具有许多优良的性质，能够对非线性相关结构的特性进行较好的反映，克服传统风险理论的不足，将Copula函数引入风险管理，可以更加准确地反映风险因素之间的相关结构，从而提高模型预测的准确性。此外，随着金融全球化、一体化的迅速发展，风险溢出效应不在局限于本国金融市场，如2007年美国次贷危机以来，美国金融市场的风险迅速扩散到其他国家，最终导致了影响严重的全球金融危机

2、。作为度量风险的主流技术VaR方法没有充分考虑这种风险溢出效应，缺乏对机构间相关风险的估计和度量，具有一定的局限性。在这种背景下，Adian和Brunnermeier(2008)提出了条件风险价值CoVaR方法pJ，这种方法试图计算在其他金融机构(市场)陷入困境时投资组合损失的风险。CoVaR相比VaR是更为全面和有效的风险度量方法。1．2研究的目的和意义课题研究的目的在于为社保基金的拓宽投资渠道提供理论支持，用先进的风险度量指标和连接函数为我国社保基金投资建立风险评估框架，在此框架下进行投资组合管理。课

3、题研究的理论意义、实践价值是形成一套科学有效的风险评估和管理系统，并在此系统下进行社保基金的投资管理，对参保人社会保障权益进行最大程度的保护。社会保基金的收益性和安全性并重已经到了一个十分迫切的程度。目前的课题对社保基金的分散投资的研究较多，拓宽投资渠道和国际化是主流观点，呼吁社保基金进入资本市场的声音也日趋高涨。本文认为应当高度重视社保基金的收益性，在保证社保基金安全性的同时，一定要讲究收益性；但是，安全性和收益性不可偏废，如果过度强调收益性而不顾社保基金的安全性，本质上是对参保人的不负责任。一套完善有

4、效的风险评估系统可以为社保基金投资指明方向，使得我国社保基金健康发展，参保人利益得到保障。社保基金有着与其它基金(如证券投资基金等)所不同的许多特点。社保基金是老百姓的“养命钱”，“安全第一”是社保基金投资必须遵循的首第一章绪论上海师范大学硕士学位论文要的前提条件。[41因为它关系到社会保障制度的正常运行，关系到整个社会的稳定。因此，在社保基金的投资管理过程中，风险管理就显得尤为重要。世界各国都在设法努力提高社保基金投资风险管理水平。目前发达国家在运用风险管理技术对社保基金投资进行风险管理这方面已经取得了

5、很大的成功。我国目前社保基金投资风险管理技术还比较落后，国内在风险预算研究方面的文献很少，而尝试将风险预算技术引入社保基金投资风险管理的研究文献就更少。因此，研究将风险预算技术应用于我国社保基金投资管理具有重要的理论和现实意义。1．3研究的对象和范围本文的研究内容根据社保基金的投资特点，对其入市投资的风险进行识别分析，并尝试构建社保基金风险控制机制，对我国社保基金风险度量和投资组合管理进行实证分析。基金由于投资标的每个季度才公开一次，即重仓股，所以数据有一定的局限性。由大智慧公司编制的社保重仓股指数(99

6、3405)可以更客观全面地反映社保基金的证券市场风险。每季度公开的重仓股会对股市造成一定的影响，而股市也回对社保基金的投资方向做出回应，两者的收益和风险都有密不可分的关系。而本文即旨在找到社保基金投资的股票于股市之间风险的数量关系，准确度量我国社保基金的股市投资风险。1．4研究的方法本文拟通过分阶段构建Copula模型，选择不同阶段合适的连接函数Copula研究社保基金不同投资形式间的相关性结构，拟合它们之间复杂的非线性关系。分阶段Copula就是按照一定是准则先将概率积分变换后的多个时间序列划分为不同的

7、相关时段，然后对各个时段的时间序列分别构建用于描述该时间段内各个序列之间的相关结构Copula函数，Copula函数的参数在不同时间段内有不同的值。通过公告的日期划分不同相关时段可能会存在“预支”或者“滞后”的情况，所以需要诊断变结构点，结合Bays时序诊断法和Z检验来诊断多个变结构点的Copula模型。此外引进新的风险度量指标CoVaR，更为精确地全面地包括处于极4上海师范大学硕士学位论文第一章绪论端不利条件下的条件极端损失风险。根据实证研究得出的风险度量值以及特点，对社保基金的投资方向和形式提出有理论

8、支持的见解。对CoVaR的测量可以采用很多不同的方法计算，使用分位数回归是测量CoVaR的有效方法，另外，CoVaR还可以通过时变的二阶矩模型，通过测量极端事件来演算。将风险和收益结合考虑可以得到社保基金的投资组合解。结合社保基金的特点选择不同时期的Copula函数的类型是本文研究的重点之一。CoVaR能够满足一致性风险度量的所有性质和凸性，度量的是损失超过VaR的尾部损失的平均值，代表了超额损失的平均水平，能够进行充分地尾部