主动偏股公募基金2018Q4持仓分析：配置抓小放大，加仓地产、农业与中游制造

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1、核心内容◼2018年四季度主动偏股型公募基金整体仓位回落，处于2017年3季度以来较低水平；◼主板占比大幅下降，创业板止跌回升，中小板小幅下降。主动偏股型基金对主板的配置比例下降2.3%至63.9%，创业板提升2.7%至15.5%；中小板下降0.3%至20.6%；◼大类行业方面，中游制造、金融地产、TMT占比提升；资源品和消费大幅下降；◼从持股市值占比来看，占比大幅提升的包括房地产、电气设备、农林牧渔；占比大幅下降的包括食品饮料、化工、家用电器。◼一级行业调仓：积极布局地产、农业、电气设备等，减仓消费和

2、金融；◼二级行业调仓：加仓地产开发、医疗器械、证券；减仓饮料制造、保险、白色家电；◼持股集中度：四季度小盘风格相对占优，基金持股转向创业板,持股集中度小幅下降。◼TMT—通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平；◼上游资源—占比全面下降，化工、有色金属降幅较大；◼中游制造—占比全面提升，电气设备增幅最高；◼消费服务—农业、商贸增◼金融地产—房地产占比大幅较高，食品饮料、家电大幅下降；幅提升，银行、非银下降。◼2018Q4主动偏股型公募基金整体仓位为79.83，较三季度回落；◼与历史水平相比，2018年四

3、季度末整体仓位处于2017年下半年以来的较低水平。图：2018Q4主动偏股型公募基金仓位回落1009080706050招商测算仓位季报实际仓位上证综指(右轴)70006000500040003000200010000000000022222222数据来源：Wind，招商证券06-0206-0807-0207-0808-0208-0809-0209-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-

4、022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08400◼普通股票型基金发行规模下降，原有基金净赎回42.56亿份；◼偏股混合型基金新成立规模较前期减半，原有基金净赎回约20亿份；◼2018Q4混合基金中的灵活配置型基金发行大幅收缩，且原有基金大规模赎回，净赎回达435亿份。图：2018Q4不同类型主动偏股基金净申购与发行份额单位：亿份新成立基金份额原有基金净申购份额20010082.590-10015.63-42.56-20.1531.274

5、.520.44-200-300-400-500-435.41普通股票型基金数据来源：Wind，招商证券偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金◼2018Q4股票型ETF延续大规模净申购，净申购规模达296亿份；◼2018Q4沪深300和上证50等ETF的净申购规模占比明显扩大，蓝筹风格ETF相对更受欢迎，分别净申购77.5亿元和46.4亿元；创业板ETF净申购规模仍比较高，为96亿份，但绝对规模和相对规模均较三季度下降。图：各指数ETF净申购份额分布情况沪深300ETF上证50ETF创业板ETF中

6、证500ETF2527100%9680%11999860%77194640%42125520%-8-38140%-20%-11-40%-60%2018Q1数据来源：Wind，招商证券（注：图上2018Q22018Q32018Q4所标数字代表净申购份额，单位为亿份）◼2018年四季度主动偏股型公募基金对主板的配置比例为63.9，相比前一季度下降2.3，处于历史中等水平；中小企业板占比小幅回落0.3个百分点至20.6。◼创业板占比结束连续两个季度的下跌，提升2.7个百分点至15.5。图：2009年至今主动偏

7、股型公募基金板块持仓情况100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%22222222数据来源：Wind，招商证券009Q2009Q4010Q2010Q4011Q2011Q4012Q2012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40%中小企业板创业板主板◼中游制造业占比大幅提升，较前期提高1.94；金融地产提

8、高1.17；TMT占比提高1.08；公用事业占比提高0.68；◼资源品和消费服务类占比降幅较大，分别下降2.6、1.8；医疗保健类占比小幅下降0.47。图：2009年至今主动偏股型公募基金大类行业配置100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0000000022222222数据来源：Wind，招商证券09Q209Q410Q210Q411Q211Q412Q212Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q