有色金属行业：寻找供需两弱中的机会~贵金属

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申投资要点核心观点美国经济在19年有望从绝对优势转为相对优势，美元指数有望趋势性下行给黄金价格打开上涨通道，建议关注弹性较大的山东黄金和中金黄金，鉴于本轮黄金上涨带有明显的避险情绪，同样推荐估值较低的紫金矿业。历史上每一轮黄金的价格上涨，白银都未曾缺席，建议关注白银标的兴业矿业、盛达矿业和银泰资源。基本金属供需两弱，期待政策超预期。18年基本金属价格在需求不振的带动下对供求关系的波动不再敏感，价格下跌中已经包含了投资者对于19年需求不振的悲观预期，价格进一步大幅下行的空间相比18年已经缩小。如果基建等固定资产投资超预期，供需缺口有望再次扩大的铜可能成为上涨主力

2、。行业前景展望（乐观）欧元区继续复苏；新兴经济体加速复苏；贸易战缓和。中国经济增速稳定，稳健的财政政策配合松紧适度的货币政策。行业前景展望（悲观）欧元区经济失速；美元继续保持强势。国内基建和房地产增速下降。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申内容目录1.海外：美国经济绝对优势向相对优势转化..............................................................................1.1.美国经济强势增长可能放缓.............................................................

3、..........................................1.2.欧元区仍旧缓慢复苏.....................................................................................................................1.3.新兴市场：经济总体稳步增长...................................................................................................2.贵金属：加息预期回落

4、带来的投资机会..................................................................................2.1.美元指数和加息预期回落............................................................................................................2.2.黄金的上升通道有望打开.........................................................................

5、...................................2.3.16年黄金上行目前状况对比12.4.上涨看弹性：山东黄金中金黄金12.5.避险看估值：紫金矿业12.6.黄金上涨中白银从未缺席：盛达矿业13.中国：经济增速回落，19年上半年仍面临较大压力13.1.整体经济增长继续放缓13.2.房地产：地产投资增速总体面临较大下行压力13.3.基建；“补短板”政策指导下，悲观预期有所修复13.4.制造业投资稳中有升13.5.消费数据不容乐观，汽车和空调产量出现负增长14.工业金属：供需两弱14.1.2018年复盘：供需两弱，紧平衡，金属价格下跌14.1.1.供需两弱，紧平衡，金属价格

6、下跌14.1.2.宏观经济以及下游细分领域需求预期更能很好的解释金属价格的下跌14.1.3.基本金属价格基本反映悲观预期，超预期变化影响价格涨跌14.2.铜：基本面最好的工业金属14.2.1.铜业回顾：中美贸易战及宏观经济状况影响铜价14.2.2.供给增速回到1时代14.2.3.矿铜供给限制冶炼产能的释放，供需缺口逐步扩大24.3.铝：预计2019年上半年铝价将延续寻底过程24.3.1.铝业回顾：海外不确定事件左右铝价24.3.2.氧化铝高利润或难维持24.3.3.电解铝：铝价将继续寻底24.4.锌：锌矿供给传导至锌锭，供需缺口逐步收窄24.4.1.锌业回顾：锌价受库存及宏观经济影响24.4

7、.2.矿锌供应逐步增加24.4.3.加工费上升，精炼锌逐步放量25.风险提示2图表目录请务必阅读正文之后的信息披露和免责申图1：美国GDP同比创16年以来新高(单位：)................................................................................图2：美国失业率创下新低........................