财税政策新解：如何助力供给侧改革

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1、财税政策新解：如何助力供给侧改革复旦大学芮明杰教授美国上世纪七十年代，经济出现了一个很奇怪的状态，叫做滞胀：一方面经济在通货膨胀，另一方面又经济停滞增长。这是很奇怪的一个状态，在七十年代以前，经济要么是通货膨胀，要么是经济衰退，这样轮换交替，叫做经济周期的变化。但在通胀和经济停滞并存的状态下，传统的政府刺激需求的凯恩斯主义不再有效，因为一扩大需求，经济可能增长了，但是宽松的货币政策和财政赤字扩张会使得通货膨胀更加厉害。在这样一个条件下，当时的里根政府以及一些经济学家开始寻找是不是有一种新的经济理论和方法，来对付所谓滞胀这样一种现象。经过研究与讨论，美

2、国政府当时提出了所谓的主要通过减税、减少政府支出的方法来解决经济停滞增长的方式。为什么这么说呢，因为当经济不太景气的时候，私人资本是不愿意投资的，因为私人资本看不见未来的收益究竟在哪里。通过减税使得经济的主体有更多的资本可以用于投资与消费，所以经济就可能开始恢复，所以里根政府主要采取的措施是减免税收，和紧缩财政开支的方式，来促进经济的发展。那个时候取得了一定的效果，这就是非常有名的里根经济学。里根经济学背后有一派经济学家，后来就被称之为供给学派的经济学家。今天的中国，也同样面临着通货膨胀和经济衰落的问题，而我们现在提供给侧的改革，在我看来与里根那个时

3、候的经济政策是不一样的。首先要来判断为什么我们要进行供给侧的改革。供给侧改革改什么？2045年，我国国民经济增长速度持续放缓，全年国民生产总值同比增长速度下滑至6.9%,为25年来最低。产业是宏观经济的中观构成，产业发展与经济增长有十分密切的联系：产业发展实为经济发展的核心，产业体系实为供给体系，产能过剩实为供给过剩。产业体系出了问题，也就是供给的问题。实际上，中国经济存在双重过剩的问题，一个是总量过剩，第二个就是结构过剩。在现有三次产业结构中，发展均存在一定问题。主要表现在产业供需矛盾突出，供给过剩与供给不足同时存在。供给过剩主要体现在传统工业行业

4、，包括煤炭、汽车、钢铁、水泥、纺织、电解铝等行业。供给不足则表现在新兴服务业方面，尤其是旅游服务业和医疗服务业。而新兴产业结构性问题突出，在未来一段时间内不足以支撑国民经济的发展。互联网主导的产业融合替代效应明显，经济带动效应有限。宽松的货币政策?NO那么，是不是就是因为经济的衰落导致了过剩呢？如果是，采取财政和货币政策双宽松的方法，刺激需求，这个过剩状况就可以缓解掉了。但是这两年实施下来发现它的效果并不是很好一一产能过剩还是很严重，GDP的增长还是逐年下降。为什么？因为货币和财政宽松，是希望在一些公共基础设施方面的投资增长，进而带动私人需求的增长，

5、从而整个经济就好转了。但是我们现在一旦量化宽松以后，货币它不投资那些公共基础设施，为什么呢？因为我们的基础设施和公共服务投资需求，实际上已经到了一个相对成熟乃至于下降的通道了。我们的公共基础设施已经建得差不多了，如果再建的话，当然有改善的空间，但是它的使用效率可能性大大下降了。从资本的逐利性来看的话，那些拿到了资本的人当然不愿意去投资这个，而去投资更有获利的，比如说金融方面去了。也就是说，我们原本希望货币能够落到实体经济里面去，使得供求的状态进一步均衡化。但是仔细发现的话，很多的货币并没有流到实体经济去，而是借实体经济的名最终转了一个弯，又到虚拟经济

6、去了。所以在这样的状态下，我们就看到了各种金融泡沫的产生，包括房地产的泡沫、资产的泡沫。我认为，我国供给的过剩一一总量过剩和结构过剩，一方面有全球经济衰退、市场萎缩的一个因素在里面，还有一个因素是我们的产业的发展，基础设施的增长，已经到了一个从快速增长转向为持续平稳增长这样一个阶段，由此也导致了需求的下降。那么调整现有的供给的结构，和现有供给的量，就不能再依赖于所谓的简单的货币和财政政策的刺激，来增长它的需求，来改善它的状态，而相反切切实实要在它的供给的结构，也就是它的生产体系，它的产品结构上真正地下决心做调整。减税？一一NO那么，减税的方法有用吗？

7、我们现在很多人在强调供给侧改革强调要减税，为什么呢，因为减税可以增加经济实体的自由支配资源的能力，那么它有可能，注意我讲的是有可能去投资。但是如果没有市场机会的话，它也可能不一定投到实体经济，相反投到房地产里面去，因为房地产回报高。前段时间国家采取了更多的放宽房地产购买的政策：财政部2月19H发布通知，对个人购买家庭一套房和二套房降低契税，购买2年及2年以上的住房对外销售的，免征营业税。北上广深只享受一套房契税优惠和营业税优惠。一时间，“房产交易中心被挤爆”的新闻不绝于耳。实际上，这种减税政策某种意义上是给消费者加了杠杆，其目的当然是要去库存，增加购

8、买量。北上广深一线城市有刚性需求，因为这些城市的新增人口是在不断增加的，需求会不断增加，必然就带动房价的上升