从理论与实证维度论证通货膨胀是货币现象

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1、从理论与实证维度论证通货膨胀是货币现象摘要：本文通过理论推导与实证检验，论证中国通货膨胀是货币现象。理论推导方面主要是说明通货膨胀的传导机制，即负利率推动城市高房价最终传到终端消费者物价指数；实证检验是运用格兰杰因果检验得出是城市高房价的因，同时消费者物价指数又是城市高房价的果。这样从理论和实证方面对结论产生了“共振”，更加有力地证明通货膨胀是货币现象，据此提供政策建议。关键词：传导机制；通货膨胀；货币现象一、引言物价稳定是宏观经济四大目标之一，维持温和通货膨胀率有利于社会经济的稳定发展。通货膨胀水平主要以CPI来观测，中国人民银行设定的目标CPI为3%。继2007年经历了一场较为严重的通货

2、膨胀之后，近期，中国又迎来了新一轮通胀高峰期。截止2012年底，中国的通货膨胀率已有14个月高于目标物价水平，且社会已经有21个月处于负利率状态。通货膨胀是指一般物价水平的持续上涨现象。通货膨胀的理论形成机制存在不少途径，而现实中导致通货膨胀的机制更是错综复杂。对于政策制定者，如果错估了通货膨胀的形成机制从而导致错误对策，将会误伤实体经济，造成社会福利的损失。所以，正确把脉通货膨胀的形成机理、传到机制，就能有的放矢，不仅能达到宏观政策的目标，而且使经济朝着更有利的方向运行。二、理论推导（一）货币超发的成因1.外汇制度由于93年94年，中国经历了严重的通货膨胀，使得当时人民币对美元汇率一举从1

3、美元对应5.8人民币，贬值到了8.7人民币/美元。并在1994年1月一2005年7月，实行的是“盯住美元的固定汇率制度”。伴随着中国的快速发展，到2001年末我股的外汇储备达到2122亿美元。随后中国加入WTO,中国依靠其以劳动红利、环境红利、资源红利、制度红利等比较优势得到了更加迅猛的发展，外汇储备也节节攀升。到2005年末，中国的外汇储备已经达到了8189亿美元.四年翻了两翻。中央银行为了稳定汇率，不断地干预外汇市场，以相对应的基础货币购买外汇资产，注入中国市场。后来，中国又在2005年和2009年进行了两次汇改，由单一的“盯住美元的固定汇率制度”转变成了“参考一篮子货币制度”，人民币对

4、美元开始步入了缓慢的升值道路。但在此期间，中国外汇储备依旧得到快速增长，截至2012年底，我国外汇储备规模已达到3.31万亿美元。由于中国的外汇制度是央行冲销干预，这使得市场充满大量基础货币。数据显示，从1997年到2005年，中国外汇储备增加了5倍。与此同时，中美汇率却一直固定在&27人民币/美元。从2005年到2012年，如果暂定2012年的汇率为6.3人民币/美元，那么在此期间，人民币对美元升值约30%,于此同时的是此时的外汇储备已经超过3万亿美元,是2005年外汇储备的约4倍。2.货币创造由于历史原因，中国的体制决定国有部门（包括中央政府、地方政府、央企、国企、地方平台）拥有大量低成

5、本高收益的要素，如土地、矿权、税收优惠、环境标准和市场准入、高信誉。掌握着这样一些被银行视为最有价值的抵押物，就意味着拥有了货币创造权。加之当前的中国投资市场中，国有部门又是重要的参与者。周其仁（2011）通过计算指出：每增加1块钱在政府投资账户，可贷出3块钱，在大国企账户可贷出4-5块钱，在民企账户平均贷不出1块钱，在居民账户顶多只有几毛钱。在某种程度上，可以说中国的货币创造由财政决定。而货币超发又会引起通货膨胀。（二）通货膨胀的传导机制1.负利率推高城市房价利率是货币的价格，利率低了货币就便宜。由于我国是实行官定利率，利率尚未对市场开放，因此导致中国长期处于负利率状态。负利率主要指两个利

6、率。第一、存款市场的负利率，即1年期定期存款利率与CPI之差。2003-2012年中国的实际利率只有-0.3%o在这8年的96个月中，52个月处于负利率状态。负利率加剧了投资者的避险情绪，人们为了自己手里的纸币不被通货膨胀所吞噬，纷纷“躲进”房市，追求保值增值，进而推高了房价。第二、投资市场的负利率，即5年期按揭贷款利率与房地产回报率之差。据德意志银行首席总经理、大中华区首席经济学家马俊（2010）计算：“过去10〜15年，按揭实际利率为-5.2%,而2012年2月］这一数据达到-17.2%o如此之髙的负利率必将助长投资房地产的热情，推高房地产价格。”另外，巴曙松（2012）提到：中国一线房

7、价的高涨始于2005年，在此之前，北京、上海、深圳的平均地价上涨率分别为5%、1%、和5%；然后2005年之后，这三大城市的低价出现异常上涨，五年来平均地价涨幅分别为30%、45%和93%O相对于房地产的暴利,货币价格实在过于廉价。正因为此，加速投资者涌入房地产市场掘金。2•城市高房价助推通货膨胀城市高房价推高CPI的机制是：城市高房价推动城市租金上扬，从推高了城市服务业成本，加重了城市生活负担。城市生活成本