金融市场文本情绪研究进展

《金融市场文本情绪研究进展》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、《经济学动态》２０１６年第１１期＊金融市场文本情绪研究进展唐国豪姜富伟张定胜内容提要：由于现代计算机技术的飞速发展和互联网的广泛使用，研究者开始有机会获得曾经无法企及的文本大数据，通过对文本内容中与金融市场相关的部分进行挖掘，从而更加深入地理解和刻画资产价格变动机制。典型的文本大数据包括公司业绩披露、媒体新闻报道、社交论坛讨论等。在金融和会计领域，如何从文本中提取有效的情绪信息并研究其对资产价格变动的影响已经成为近年来的研究热点。本文总结了文本情绪分析在金融市场与资产定价相关领域的应用与研究进展，整理了主要的文本分析方法，包括词汇分类字典法、文本词汇加权和基于机器学习的朴素

2、贝叶斯法等。本文还从横截面与时间序列两个方面介绍了文本情绪影响资产预期收益的计量方法和经济机制的最新成果。关键词：文本情绪文本分析法资产定价股票回报票预期收益之间存在较强的反向关系。Ｈｕａｎｇｅｔ一、引言ａｌ（２０１５）提出了一个对资产价格变动解释能力更强情绪是人类行为最难测度的复杂部分之一，人的基于市场交易信号的投资者情绪指数，并指出情们也很早就意识到了情绪对资产价格有巨大影响。绪主要通过投资者对公司未来现金流过度乐观或悲牛顿在经历了１７２０年的南海泡沫危机带给他巨大观的预期来影响资产价格。的亏损后感慨———“我能够预测天体之间的距离，但本文重点总结了从文本大数据中提取情

3、绪信我却无法衡量人心的狂热”。凯恩斯在其名著《就息，并用于资产回报建模和预测的最新研究方法和业、利息和货币通论》（１９３６）中强调了情绪对资产价成果。文本分析（ＴｅｘｔｕａｌＡｎａｌｙｓｉｓ）是指通过对文格和实体经济的重要性。在资产定价文献中，自从本内容进行挖掘和数据分析，获得文本提供者的特Ｓｈｉｌｌｅｒ（１９８１）发现股票价格倾向于过度波动后，越定立场、观点、价值和利益，并由此推断其意图和目来越多的研究开始关注非理性投资者情绪对资产价的。其涵盖面非常广泛，包括计算语言学、自然语格变动的影响。言处理、信息检索、内容分析和文体学等。在金融在金融市场中，情绪一般被定义为对上市公

4、司和会计领域内，如何利用文本分析方法提取有效的未来现金流或折现率过于乐观或悲观的有偏预期。情绪信息并更好地理解其对市场的影响机制逐渐ＤｅＬｏｎｇｅｔａｌ（１９９０）建立了著名的ＤＳＳＷ噪音交易成为研究热点（Ｔｅｔｌｏｃｋ，２００７；Ｈｅｎｒｙ，２００８；者模型，从理论上指出过度乐观的情绪化投资者倾Ｌｏｕｇｈｒａｎ＆ＭｃＤｏｎａｌｄ，２０１１）。文本情绪指的是向于过度买入股票，从而推高现期资产价格，带来资文本中体现的诸如积极或消极的情感倾向。近年产价格泡沫和后续的崩盘。早期测度情绪的实证研来，随着财经大数据的积累和互联网文本数据可获究主要使用市场交易和财务定量数据。Ｂａｋｅｒ

5、＆得性的提高，越来越多的研究尝试从媒体报道、公Ｗｕｒｇｌｅｒ（２００６）使用封闭式基金折价、换手率等六司新闻、社交网络等多个环节进行文本分析以提取个市场指标构造了ＢＷ投资者情绪指数，发现这一情绪信息，并应用于资产价格波动预测和行为资产指标与投机性比较强且套利成本比较高的横截面股定价等领域的研究中。Ａｎｔｗｅｉｌｅｒ＆Ｆｒａｎｋ（２００４）＊唐国豪，中央财经大学中国经济与管理研究院，邮政编码：１０００８１，电子邮箱：ｔａｎｇｇｕｏｈａｏ＠ｇｍａｉｌ．ｃｏｍ；姜富伟，中央财经大学金融学院，邮政编码：１０００８１，电子邮箱：ｊｆｕｗｅｉ＠ｇｍａｉｌ．ｃｏｍ；张定胜，中央财经大学中

6、国经济与管理研究院，电子邮箱：ｄｉｎｇｓｈ－ｅｎｇ．ｚｈａｎｇ＠ｇｍａｉｌ．ｃｏｍ。基金项目：国家自然科学基金青年项目（７１６０２１９８）。感谢匿名审稿人的宝贵意见，当然文责自负。—１３７—运用文本分析法发现，网络媒体信息中包含的文本将股票市场上的投资者分为理性投资者和噪音交易情绪可以预测未来股票波动。Ｌｉ（２００８），Ｆｅｌｄｍａｎ者两类，并且假设：第一，与完全理性交易者相比，噪ｅｔａｌ（２０１０），Ｐｒｉｃｅｅｔａｌ（２０１２）等通过提取公司披音交易者对市场信息的收集与处理存在差异，同时露的文本中所包含的情绪信息，指出这些信息与公噪音交易者内部也存在显著的行为差异；但两

7、类交司未来的股票价值和盈利状况等息息相关。Ｊｉａｎｇ易者的效用函数都包含常数形式的绝对风险厌恶系数：Ｕ（ｗ）＝－ｅ－γｗ，其中，ｗ代表财富，γ代表风险ｅｔａｌ（２０１６）通过文本分析法构建了经理人情绪指数，并发现它可以反向预测未来股票市场的总体厌恶程度。第二，市场上存在无风险资产（每期支付收益。固定红利ｒ）和风险资产（数量标准化为１）；对于一对于股票市场文本情绪分析的研究在国际上尚个ｔ期模型，投资者能够以Ｐ的成本购入一单位股属于新兴事物，在国内更是处于起步阶段，还有不少票，并在下一期获得回报。第三，噪音交易者在市场