上市公司高管薪酬结构与企业价值的相关性研究——基于沪深a股上市公司的实证分析

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1、andenterprisevalueisstrongerinthecorporationsthatexecutivesholdstockthannon—holdingcorporations，thisshowsthattheequityincentivemodecanmaketheexecutivescreatingmorevalue；enterprisevaluethescalehavesignificantnegativecorrelation．Keywords：executivecompensationstructure；enterprisevalue；averagesalaryo

2、fexecutive；stockholdingratioⅡI长沙理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：憋冲日期：M年j月斫学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部

3、或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在——年解密后适用本授权书。2、不保密囹。(请在以上相应方框内打“√")作者签名：海辟导师虢躬吲日期：砌年r月矿日日期：洌p年j月西日第一章绪论1．1研究背景及研究意义1．1．1研究背景随着经济危机在全球的爆发，很多企业通过裁员、降薪等方式来避免企业遭受危机的冲击，薪水问题自然成为了人们关注的焦点。据英国研究机构2010年4月7日公布的调查结果显示，受金融危机影响，全球大约四分之一的企业打算冻结薪水，而在危机发源地美国这个数字将可能达到40％。虽然平均薪酬存在下降的趋势，但

4、是高管的薪酬却仍然居高不下，与这个特殊时期格格不入。因此很多国家出台了限薪政策，但这个计划一经提出就引来了很多争议。很多人认为，在这个时期高管降薪是众望所归。但有人认为这一方法尽管有可能会使金融等行业极高的高管薪酬有所下降，但是，限制薪酬并未触及高管薪酬飙升背后正在恶化的问题要害，并不足以弥补责任不足而导致高管薪酬失控的真正原因的。因此，高管薪酬仍是这个时期我们必须关注的。根据中国证监会最新统计数据显示，截至到2009年7月底，我国上市公司家数为1628家，上市公司从1991年底的14家发展到2009年7月底的1628家，l8年间增长115倍。沪深股市总市值23．57万亿元，流通市值11

5、．67万亿元，市值全球排名第三位。可见，上市公司已成为我国经济发展的主要动力。因而，上市公司的经营管理水平和企业价值就成为了直接关系到我国经济发展的重要因素。而现代企业的管理水平和竞争优势绝大部分体现在人力资源开发和管理上，其核心就是薪酬制度，尤其是高管人员的薪酬制度。而薪酬制度设计最重要的就是薪酬结构的设计。因此，对我国上市公司高管薪酬结构进行研究，具有理论和现实意义的。1．2．1研究意义本文对上市公司高管薪酬结构与企业价值相关性进行研究，不仅有利于丰富高管薪酬激励理论，还具有深远的现实意义。其理论意义：一方面，对上市公司高管薪酬结构与企业价值相关性研究，扩展了影响高管薪酬的因素一企业

6、价值，同时采用了新的替代变量一股票市场价格来修正以往替代变量的不足，并重新构建了企业高管薪酬结构激励模型；另一方面，对高管薪酬结构激励模型中所隐含的一些有价值的信息进行了较为深入的挖掘，其研究结论丰富和完善了高管薪酬的激励理论。其现实意义：本文构建的模型具有可操作性，且考虑更为全面和深入，拓展了高管薪酬结构激励模型的应用价值。一方面，本文对上市公司高管薪酬结构与企业价值相关性进行研究，有助于企业更为实际地评价高管给企业带来的价值，从而制定出更加合理有效的薪酬结构；另一方面企业设计出的合理高管薪酬结构，会起到更好的激励作用，从而更有利于实现企业价值最大化目标。1．2国内外研究现状及评述1．

7、2．1国内外研究现状国内外研究学者从不同的角度，使用不同的方法对高管薪酬问题进行了深入研究。国外最早在1925年就开始研究高管激励与绩效问题了，而由于我国上市公司是从1998年年告才开始披露高管的持股情况及年度薪酬等信息的，所以起步相对较晚。但是国内外研究的内容有很多共同点，主要都可分为以下几个方面：高管薪酬与企业业绩、企业价值之间的关系；高管持股与企业业绩、企业价值的关系、高管薪酬的决定因素；高管薪酬的奖励形式；高管薪酬的数量标准