上市公司高管激励内生性研究

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1、However,therearenoevidencestoproveendogeneityofexecutivestockholding.Itshowsthatexecutiveincentiveinourcountrydon’thaveendogenousownershipstructure,whichexistinforeigncountries.Andtherearenotenoughevidencestoproveinteractionbetweenexecutivecompensationandexecutivestockholdi

2、ng.Theseconclusionsareofgreattheoreticalandpracticalsignificance.Itgivesnewperspectiveandempiricalevidencetheoretically.Anditcanalsoguidelistedcompaniestodesignmoreeffectiveincentivemechanism.KEYWORDSExecutiveCompensation;ExecutiveStockholding;FirmPerformance;EndogeneityofE

3、xecutiveIncentiveIII学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果论文中除了特别加以标注和致谢的地方外不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意作者签名日期学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留使用学位论文的规定即学校有权保留送交论文的复印件允许论文被查阅和借阅学校可以公布论文的全部或部分内容可以采用影印缩印或其它复制手段保存论文保密的论文在解密后遵守此规定作者签名导师签名日期南京财经大学硕士学位论文第一

4、章导论1.1选题的背景和意义20世纪90年代以来随着新技术革命的飞速发展证券市场和股权文化的蓬勃兴起投资全球化的不断深入以及机构投资者的日益壮大公司治理的重要性日益突出全球范围内掀起了改善公司治理的浪潮而在典型的股份公司运作中股东通过董事会将管理权授予经理层由于所有权和经营权相分离但是经营者和所有者目标函数往往不一致经营者有可能偏离股东的利益最大化目标行事产生道德风险与逆向选择问题因此如何激励作为主要代理人的高级管理层使其目标与公司股东的目标相一致从而根据公司全体股东的最佳利益行事便成为当前需要解决的迫切问题特别是近几年来随着全球高管薪酬的持

5、续飙升国内外掀起了研究高管激励的热潮有资料显示2004财政年度美国高管薪酬上涨了12%同期美国普通股票回报为10.4%而同一年中国股票收益下跌了21%但中国高管薪酬1平均涨幅却依然达到18.6%可见由于高管薪酬这几年的大幅增长高管薪酬与企业业绩的相关性遭受普遍质疑有关公司治理问题的研究目前正风靡国内学术界其中作为公司治理中重要一环的高管激励与企业业绩之间相关关系的实证研究现已成为重点对于我国上市公司高管激励内生性的研究具有重要的理论与现实意义然而在高管激励与企业业绩相关性的现有研究中较少考虑高管激励与企业业绩的交互影响即高管激励是内生的存在局

6、限性因为高管激励由公司的特性决定比如上市公司资产的风险程度所处的行业以及公司的业绩都会反过来影响公司高管人员的激励也就是说高管激励与企业业绩的作用是交互的他们相互影响高管激励本身内生于企业业绩并且高管激励的两个方面高管薪酬高管持股也存在交互作用诸多单方程的研究都已显示高管薪酬高管持股与企业业绩之间存在交互影响但是我们知道如果变量之间存在交互作用这时还用单方程回归就会得出有偏误及不可靠的结论本文首先通过三个单方程回归验证高管薪酬高管持股企业业绩三者之间的交互作用然后通过联立方程模型对其再次进行研究并得出结论我们的研究理论上将为以后高管激励与企业

7、业绩的相关性研究提供了新的视角和实证证据实践上也能够指导我国上市公司制定较为有效的激励机制1刘柳.中国高管薪酬:与业绩无关[N].财经时报20057(4)(D08).1南京财经大学硕士学位论文1.2主要概念界定1高管人员根据CSMAR数据库的说明本文所讨论的上市公司高管人员(executives)含总经理总裁CEO副总经理副总裁董秘和年报上公布的其他管理人员指除去董事会监事会等管理人员2高管激励高管激励(executiveincentive)是指在公司治理结构中对高层管理者的激励问题对高管的激励可以采取多种不同的手段包括工资奖金股票所有权股票

8、期权延迟报酬提升及解聘等等这些不同的手段具有各自不同的激励作用与激励效果对我国企业而言高管激励的主要方式是高管薪酬货币补偿和高管持股因此本文所讨论的高管激励包括高管