上市公司高管股权激励研究

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1、摘要摘要股权激励作为一种从西方欧美国家引入的长期激励机制，在我国上市公司中已经得到了广泛的应用。同时，伴随相关政策法规的不断完善和细化，股权激励的实施在我国的实施也得到了成熟并完善的规范及保障。2009年资本市场的IPO定价机制的重新塑造也为股权激励的实施提供了更加良好的环境。本文在我国全新的市场环境背景下，对上市公司高管股权激励的实施现状和其实施对公司业绩的影响两个方面展开系统研究。本文首先对相关国内外研究文献进行总结和综述，然后介绍了股权激励的理论基础以及股权激励对公司业绩影响的四种假说：利益趋同假说、掘壕自守和风险回避假说、综合效用假说以及无效假说。在此基础上，首先从行业

2、分布、激励模式及股票来源、激励比例、有效期、行权价格和绩效考核指标等多个方面对截止2010年6月所有公布过股权激励方案的155家上市公司的高管股权激励实施具体细节进行系统全面的分析。并对高管股权激励效应的显著性进行研究，结果表明实施高管股权激励的上市公司业绩与未实施高管股权激励的上市公司业绩存在着显著差别。股权激励在我国的实施达到了积极的作用，起到了提升上市公司的业绩。然后，利用2008至2009年间公布股权激励方案的87家上市公司作为实证样本，对高管股权激励与公司业绩的相关关系进行研究。本文创新引入了股权激励有效期和激励模式两个解释变量，综合采用线性回归和曲线回归结合的研究方

3、法。从实证结论分析，高管股权激励比例与上市公司业绩并不呈现正相关的线性关系，而是受“利益趋同”和“利益侵占”两种共同影响呈现出区间效应。同时，除高管股权激励比例外，股权激励方案中的有效期与上市公司业绩呈负相关关系，激励模式的选择对上市公司业绩的影响不大。股权激励在我国上市公司中的实施要受到我国特有的经济环境、资本市场环境等问题的影响。其次，股权激励在我国实施历经时间较短，本文的全面研究一方面有助于加深对股权激励基本理论的理解。同时，本文构建了更为健全的回归模型用于检验股权激励的实施对公司业绩的影响是否显著，对于今后的研究起到一定的借鉴意义。另一方面，在我国特有环境下，对股权激励

4、实施情况及存在问题的研究有助于上市公司制定贴合其自身特点的激励方案，使股权激励的效用达到最大化。关键词：股权激励；高管人员；实施现状；公司业绩-I-AbstractAbstractAsakindoflong-termincentivesystemwhichcamefromwesterncountrieslikeEuropeandAmerica,equityincentiveshavegotanextensiveapplicationinthelistedcompaniesofChina.Atthesametime,alongwiththecontinuousimprovemen

5、toftherelatedpolicy,lawsandregulations,theimplementationofequityincentivesacquiresthematureandcompletespecificationandsecurityeither.TheremoldingofIPOpricingmechanismin2009providesbettercapitalmarketenvironmentfortheimplementationofequityincentive.InthenewmarketenvironmentofChina,thispaperdo

6、essystemstudyontheequityincentives’statuspuoofthelistedcompaniesanditsinfluenceonthecompanieperformancetwoaspects.Firstly,thispaperreviewsandsummarizestherelateddomesticandinternationalliterature.Andthenintroducesthetheoreticalbasisofequityincentivesandfourhypothesisofitseffectoncompanies’pe

7、rformance:theinterests’convergencehypothesis,thediginandriskaversionhypothesis,thesyntheticutilityhypothesisandinvalidhypothesis.Onthisbasis,fromindustrydistribution,incentivemodelandthestocksources,incentiveproportion,periodofvalidity,theexercisep