企业债务融资决策与产品竞争决策的互动关系研究述评

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1、第27卷　第140期财经理论与实践(双月刊)Vol.27No.1402006年3月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSMar12006·财务与会计·企业债务融资决策与产品竞争决策的互动关系研究述评1,2曾　宏(1.重庆大学经济与工商管理学院,重庆　400030;2.厦门大学工商管理博士后流动站,福建厦门　361005)X摘　要:企业债务融资决策行为与产品市场竞争行为之间具有战略互动作用。一方面,债务融资可能会产生增加企业产品市场竞争行为侵略性的硬承诺作用;也可能产生相反的软承诺作用;另一方面,企业因投资专用性而形成的套牢关系、企业的技术选择

2、和产品的技术特性等问题都将影响企业的债务融资决策。在综述国外现有研究成果之后,结合国内外市场环境的差异,讨论这一问题在我国未来的研究方向。关键词:产品竞争;债务融资;资本结构;互动关系中图分类号:F230　　　文献标识码:A　　　　文章编号:1003-7217(2006)02-0055-05束。企业债务融资的扩大必然要求企业未来产量的一、引言扩大,以获得更多的利润来满足未来的偿债约束,因债务融资决策与产品竞争决策是企业在资本市此,产品市场竞争中企业使用债务融资能够构成对场和产品市场中必须作出的重要决策活动。企业债竞争对手的一种可置信承诺(Creditablecommit2务融资决策不仅

3、关系到融资成本和财务风险的变ment),导致竞争对手改变后续投资和生产决策。目化,而且债务融资契约也会对企业形成不同的约束,前,有关债务融资在产品竞争决策中的具体作用,存进而影响到企业的其他决策行为;产品市场竞争决在两种观点:一种认为债务融资的使用,强化了企业策则关系到企业产品价值能否顺利实现以及现金流产品竞争策略的竞争性,即债务融资具有“硬”承诺能否及时收回。长期以来,这两项决策活动因受决作用(Hardcommitment);另一种认为债务融资的使策环境不确定因素的影响很大,决策过程较为复杂。用弱化了企业产品竞争策略的竞争性,即债务融资目前为止的大多数研究都是将这两项决策活动分开具有

4、“软”承诺作用(Softcommitment)。其实,这两独立进行研究,由于资本市场和产品市场具有内在种作用与债务融资的“双刃剑”特点是分不开的。高的联系,企业的债务融资决策与产品竞争决策之间盈利企业运用财务杠杆能够获得杠杆收益,在产品是互动的。竞争中就会采取降低价格等手段,导致其竞争策略联系产品市场竞争情况研究企业债务融资决策产生攻击性;而低盈利企业使用财务杠杆则直接扩的思想源自Hite(1977)、Alberts和Hite(1983)等大自己的财务风险,极易招致竞争对手掠夺性竞争人。这一问题研究的核心思想是企业作为产品市场行为的攻击。与资本市场的参与者,在两个市场上采取的战略行动会

5、具有溢出效应,从而形成产品市场与资本市场有关短期债务融资分析的文献主要有Brander之间的战略互补关系。本文在归纳和评述各种理论和Lewis(1986,1988)、Showalter(1995)、Poitevin[1]思想之后,将结合我国转型经济的体制背景,分析这(1989)等。Brander和Lewis在Cournot垄断竞争一研究课题的未来研究方向。模型下引入了短期债务的影响,发现在Cournot模型中,增加债务的企业反应函数向外扩张,竞争达到　　二、产品市场竞争与企业债务融资的互动影响均衡时,进行债务融资的企业获得了更大的产量;与的理论研究此相反,未进行债务融资的企业却不得不根

6、据竞争(一)债务融资对企业产品市场竞争的影响对手的债务水平削减产量。这篇基于公司有限责任现代企业有限责任制度形成了对企业的破产约制度的分析文献后来成为该问题研究的经典文献,X收稿日期:2005-11-25基金项目:　国家自然科学基金(70502013)及中国博士后科学基金资助项目作者简介:曾宏(1970—),男,重庆渝北人,重庆大学经济与工商管理学院教师,博士,研究方向:企业财务管理。56财经理论与实践(双月刊)2006年第2期自此以后的大多数文献都是将债务融资引入份额,导致未来利润的减少,这使得企业必须在不同Cournot产量竞争模型与Bertrand价格竞争模型时期的收益中进行权衡

7、。因此,提高或降低价格的中,探讨债务融资对产量竞争和价格竞争产生的具动机主要受预期未来利润贴现率大小的影响。由于[2]体影响。Showalter从企业面临的不确定性出发,长期债务增加了企业的债务融资成本,在Nash博在Bertrand价格竞争模型中分析价格竞争与债务融弈和Stackberg博弈两种情况下均会改变企业反应资决策之间的关系。当企业的需求不确定时,债务曲线的位置,导致均衡价格的改变。当竞争达到均融资在产品市场竞争行动中具有战略互补作用