人民币汇率将贬值20%以上——略论全球货币泡沫（下）

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1、南方基金管理有限公司ChinaSouthernFundManagementCo.,Ltd.宏观研究研究员：万晓西人民币汇率将贬值20％以上——略论全球货币泡沫(下)电话：（0755）827638392008年5月20日天下将治，则人必尚义也。天下将乱，则人必尚利也。尚义，则谦让之风行焉；尚利，则攘夺之风行焉。――（北宋）邵雍（1011～1077）不论有多少灾难导致国王、公国和共和国衰落，依我看来，最可怕的灾难不外乎下面四种：相争不睦、鼠疫横行、土地贫瘠、货币贬值(通货膨胀)。前三种有目共睹，人人皆知，第四种呢？却无人关心，为什么？因为这种灾难的降临不是突发性的，而是逐渐的、缓慢的，通

2、过几乎是潜在的因素毁灭了国家。――（波兰）尼古拉·哥白尼(1473～1543)治国必先治水，未见江河断流蓝藻汹涌万里飞沙而风调雨顺也。――题记人民币究竟值多少美元？这是人民币汇率研究的核心问题。必须正确回答这个问题，否则人民币将是一只迷途的羔羊，任人宰割。☆冠以对外开放名义的“奖入限出”的经济政策和外汇管制是2005年以来人民币升值的一个前提条件。资本自由兑换完全实现之日，人民币必然大幅贬值。☆中国水利部长汪恕成不无忧心地说：“如果这种地下水位下降的现象一直持续，总有一天就会下降到基岩。北京公主坟一带的地下水位已经降到基岩了。华北地区如果继续按照现在的开采方法，再过15年左右，地下水

3、就会全部枯竭……”。☆世界自然基金会2007年3月发布世界面临最严重干涸威胁的10条大河的报告，中国十居其三，长江、萨尔温江（中国境内称怒江）、湄公河（中国境内称澜沧江）☆水利部数据显示2006年全国约40％的饮用水源区不达标。☆2006年12月科技部等六部委联合发布《气候变化国家评估报告》预测：如果不采取任何措施，到2030年，中国种植业生产能力在总体上可能会下降5%至10%；到21世纪后半期，中国主要农作物，如小麦、水稻和玉米的产量最多可下降37%。☆宝钢受制于铁矿石，石化受制于高油价，IT受制于微软INTEL，衬衫受制于沃尔玛；就业受制于加工贸易，通胀受制于大豆战争，A股受制于

4、外资（中国）平安，GDP受制于贸易顺差。外资为王的经济结构决定了外资为主、央行为辅主导人民币汇率的决定。☆2007年人民币的全球购买力平价约在15－25之间，预测人民币汇率将贬值20％以上，3年内美元／人民币汇率有望达到10，如果放纵境内为主境外为辅的热钱冲击，不排除达到20甚至更高。快则2008年第四季度，慢则2009年人民币将开始贬值周期。版权所有，未经书面许可，不得以任何形式翻印、复制、刊登、发表或引用全部或部分内容。1当人民币快速升值甚至一次性大幅升值论响彻云霄之际，论述人民币贬值是不合时宜的，智者不为。索罗斯的反射理论指出流行偏见能够自我强化却无法持久，最终出现灾难1性的大

5、涨或大跌。2007年中国股市快速冲高6124点，但是不足半年却已下跌50％。些许愚钝之见，仅供参考。一、人民币贬值的简单逻辑首先，假如人民币出现15％以上的通货膨胀，人民币还会升值吗？对内贬值最终将导致对外贬值，货币的对内、对外价值是辩证统一的，大国货币的对内价值决定对外价值。2003年以来，人民币以房价飚升为标志开始对内严重贬值，并从2005年开始对外大幅升值，合理的逻辑思考是这一相反进程会持续多久？国家统计局一方面不断承认统计造假十分严重，有“一定普遍性”，另一方面却公开坚称中国统计数字是可信的。1958年大跃进统计数字功彪千秋；最近两年北京房价实际平均上涨幅度在30％左右，统计

6、局数字为10％左右。笔者粗略测算表明1978－2005年27年间中国城市广义CPI年均低估9.4个百分23点左右。统计局2008年3月CPI为8.3％，环比下降0.7%，而相对准确的央行企业商品（批发）价格指数为10.2%，环比上升0.8%；真实通胀水平已经大大超过两位数。而美国3月CPI为4.0%。是名义汇率重要，还是考虑真实通胀的有效汇率更重要？其次，温家宝总理近来反复强调，2008年恐怕是是中国经济最困难的一年。对此有论者认为是亚洲金融危机1997年以来，有论者认为是改革开放1978年以来，有论者认为是建国1949年以来。估且不论10年、30年还是60年周期，一个基本常识是经济

7、困难，货币贬值；经济最困难，货币大幅贬值。逻辑是如果经济困难，资本最终将大幅外流，货1反射理论：索罗斯的核心投资理论就是所谓“反射理论”。简单来说，反射理论是指投资者与市场之间的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生