人民币汇率 全球货币体系

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1、海外文献撷萃()))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))())编者按：自去年年初以来，国际上要求人民币汇率升值的呼声日高。我国政府坚持人民币稳定的政策在赢))))得广泛赞成和支持的同时，也招致一些异议。基本均衡汇率的创始人，美国经济学家约翰·威廉姆森（’()*))+,--,./0(*）在最近中央财经大学主办的国际研讨会上从理论上阐述了他主张人民币汇率升值的观点；本刊编译))))(这篇)演)讲)稿)，)以)供)进一)步)研)究)人)民)币)汇率)问)题)参)考)。))))))))

2、))))))))))))))))(人民币汇率与全球货币体系约翰·威廉姆森!最近几个月来人民币汇率问题受到关注，估，意味着经济会出现通货紧缩或者不可持续无论中国的态度如何，这都表明中国在世界经的国际收支逆差，或者两种情况都有；相反，济舞台上已经显示出越来越强大的力量。这种如果汇率被低估，则意味着经济（或金融系关注不会消失，所以中国必须学会在世界经济统）会出现通货膨胀或国际收支顺差的情况，舞台上扮演新的角色，同时世界其他国家也必或者两种情况都出现。基本均衡汇率就是避免须学会与日益强盛的中国共处。我很荣幸今天这两种不好的结果出

3、现的汇率水平，它有利于有机会就这个话题来阐述我的观点。宏观经济在中期内良好地运行。我的演讲主要涉及三方面内容。首先，我真正的基本均衡汇率指的是影响宏观经济介绍我所说的“基本均衡汇率”及其计算方产出的实际有效汇率。从这个意义上说，中国法；第二，我想用它说明当前情况下人民币汇目前实行的汇率政策导致了极不稳定的汇率：价的理想水平，我将阐明，即使对中国自身来在美元大幅贬值的时候，维持人民币对美元的讲，人民币的升值也是有必要的。我想说的第双边汇率不变，人民币本身也随之贬值了%人民三点是，我认为中国政府没有采纳放弃资本管币搭了美元贬

4、值的车&。制、实行浮动汇率的建议是正确的。一般来讲，通过观察一国宏观经济情况，我们就能够大体知道其货币汇率是被高估的、基本均衡汇率的定义和测算基本平衡的还是被低估的。如果一国经济过热，同时他的经常账户顺差过多或逆差过少在考虑一种货币的理想汇率水平时，我们（相对于保持未来国际收支可维持性所需要的必须考虑到，怎样的汇率才能在中期内使宏观经常账户余额来说），那么其货币是被低估经济政策同时达到两方面的基本目标，即内部的；相反，如果经济未充分就业，并由于经常平衡和外部平衡。所谓内部平衡，指的是无通项目逆差大于可通过持续资本流入所得

5、到的融胀下的充分就业；所谓外部平衡指的是国际收资而导致储备流失，货币则被高估。支维持在可持续的理想状态。如果汇率被高如果不同的指标指向不同方向，情况就会!作者为美国国际经济研究所资深研究员。本文是作者于!""#年$"月#"日在北京中央财经大学主办的“人民币汇率改革”国际学术研讨会上的演讲。《国际金融研究》%#!""#年第$!期海外文献撷萃比较复杂，这就需要用一些宏观经济模型做出义者）认为，所有国家都倾向于追求更大的经判断。比如说，一国经济过热的同时出现不可常账户顺差，而我们大多数人认为这种说法是维持的国际收支逆差，我们就

6、需要考虑消除过重商主义的陈词滥调。如果是供给影响产出，渡需求之后情况将会怎样。要令人信服地回答在产出通常受供给约束的情况下，更具竞争性这个问题也需要一些模型，虽然可能一个很简的汇率有利于刺激投资欲望，却不利于控制投单的模型就足以说明问题。如果我们能得出这资资源。增长最大化的汇率就是使可利用资源样的结论：只要消除过渡需求压力就会使国际和投资愿望达到边际平衡的汇率。收支平衡，那么就可以认为货币没有被高估。假设原则上可行，我们需要设计一套能令所事实上，可以想象，当经济达到内部平衡，国有国家满意或至少是可接受的经常账户水平。*+

7、+,际收支情况有可能是不可维持的顺差，这种情年-%./&0#1&2314%5和617188"9#%41#计算基本况下货币实际上是被低估了。均衡汇率时，我（与!/(()!":"#一起）曾试着这样如果已经知道汇率扭曲，下面的问题就是做，作为计算基本均衡汇率的基础之一。我在一篇判断扭曲的程度多大。这也不可避免地要用到论文里（威廉姆森;<<=）重复了这一做法，这篇论一些量化的宏观经济模型，虽然它可能是粗略文是为国际经济研究所下个月举行的会议准备的的甚至不明确的。这里需要用到一种旧的模讲稿，此次会议的议题主要是关于纠正美元近年来型

8、，它通过测量经济活动与实际汇率!来解释经高估的问题。下文中我将以中国为例进行研究。现常账户状况。用这类模型可计算出经济活动在在的问题仅仅是，我们需要一组一致的经常账户余正常、可维持的情况下，为达到经常账户目标额作为世界经济模型的代入数据，这样就能计算出所需的实际汇率的变动。毫无疑问，还有很多一组目标汇率。将数据相加（