中国企业跨国并购风险的研究论文

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1、浙江大学硕士学位论文中国企业跨国并购风险研究摘要中国企业跨国并购的主体是国有大型企业，并购行业以金融、能源行业为主。驱动力一博弈一价值评估一整合是中国企业跨国并购的一般机理。并购机理中蕴含着各类并购风险。在中国企业跨国并购博弈中，存在分离均衡，并购信号清晰，表明并购风险可以规避。中国企业跨国并购时主要面临三种类型的风险：政治风险、财务风险和整合风险。政治风险包括“中国威胁论”、东道国战乱、东道国政策限制；财务风险包括定价风险、融资风险、支付风险和人民币汇率风险；整合风险包括文化整合风险、人力资源整合风险和治理结构整合风险。整合风险是一种体制性风险。这种体制性风险是内生性的风险

2、，是中国企业跨国并购时面临的最大风险。在前述理论分析的基础上，本文从实证的角度，选取样本企业，进行Probit回归。根据回归结果，我们大致可以推断，投资活动之现金流量和融资活动之现金流量越多，中国企业跨国并购的财务风险越大；资产回报率和流动比率越高，中国企业跨国并购的财务风险越小。这启示中国企业为了降低跨国并购时的财务风险，需要将现金流量和偿债能力保持在适当水平。基于上述理论和实证研究分析，本文又从新制度经济学分析范式出发，根据路径依赖、交易费用和制度变迁等理论观点，阐述了上海汽车并购韩国双龙汽车控制韩国工人罢工的政治风险、中国移动并购巴基斯坦Paktel公司的控制财务风险以

3、及TCL并购Thomson公司整合风险失控等三个案例，总结了这些案例的成功经验和失败教训，从而提出中国企业跨国并购的风险规避策略，以期能提高中国企业跨国并购的成功概率。本文创新点主要有三处：一是从中国企业跨国并购的一般机理中寻找并购风险产生的原因，发现在跨国并购博弈中并购信号清晰，并购风险是可以规避的；二是通过Probit模型的实证分析判断出中国企业跨国并购财务风险的影响因素；三是从新制度经济学角度，根据路径依赖、交易费用和制度变迁等理论观点对案例进行研究。关键词：中国企业跨国并购风险Probit模型浙江大学硕士学位论文中国企业跨国并购风险研究AbstraetThemainc

4、ross-borderM＆Asa坞largestate-ownedenteq,rise毫inChina,whichfocusesOnfinanceandenergyindustries．Drives．gllmc,valueassessmentandintegration撕thegeneralmechanismofcross-borderM&As．Inthe留meofcross-borderM＆A，there喇s拯separatingequilibrium,thesign8lsarcclearandtheriskisavoidable．Sometimesintegrationi

5、s11101世significantthanexecution．China's豇魄!rpds船facetIⅡecmainrisks,includingpoliticalrisks,financialrisksandintegratingrisks．Politicalrisks躺the“ChinaThreatTheory",hostWill"andpolicyrestrictions；financialrisks躺pricingrisk．trancingrisk,paymentriskand∞．,cha．gerateriskofRMB；integratingrisksa舱cul

6、tureintegrationrisk．humanl'船otn'ceintegrationriskandgovernanceintegrationrisk．China'se11terlmsesc锄choo∞varietyofcontrolmethodstOenlalmeetheprobabilityofsuccess．I．tegratingrisksa托systemicrisks．which眦endogo懈andthemostsignificantrisksforChinll'$emerpisescross-borderM&As．AdoptingtheProbitModel．

7、westudythefactorsoffirumeialrisks．We啪concludethatcashflowofinvestmentactivitiesandfm∞eingactivitiesa陀positivecorrelationwithfinancialrisks,liquidityratioandthedebt-to-assetratiofl,renegativecorrelationwithfinancialrisks．This代：vealsthattoreducef'trmeialri