中国私募股权基金产业政策与监管问题分析

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1、4．1美国私募股权基金监管现状及对我国的启示⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．274．1．1美国PE产业发展情况分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯274．1．2美国PE制度变迁及对PE产业影响分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．284．1．3美国PE产业制度安排⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯344．1．4美国PE产业政策及监管措施对我国的启示⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯384．2日本私募股权基金产业政策及监管现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．404．2．1R本PE产业发展情况⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯404．2．2日本PE产业制度安排

2、⋯⋯⋯4．2．3日本PE产业政策及监管措施4．3英国PE产业政策及监管现状⋯⋯4．3．1英国PE产业发展概况⋯⋯⋯4．3．2英国PE产业制度安排⋯⋯⋯4．3．3英国PE产业政策及监管对我5中国私募股权基金政策及监管对策⋯参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～作者简历⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．独创性声明⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．学位论文数据集⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．纵观美国半个世纪以来的发展史，我们通常会发现，以信息技术、生物技术为代表的技术创新，以华尔街为代表的金融创新是驱动美国经济增长

3、的重要推动力。但人们往往会忽视，制度创新对美国经济增长所起到的巨大作用。在美国会融业的产业生态中，私募股权基金(PrivateEquityFund，简称“PE")的地位举足轻重，被誉为经济增长的“发动机”、“创新引擎”。正是在PE的推动下，美国出现了一大批同后产生重要影响的高科技公司，如英特尔(INTEL)、通用电器等。美国PE产业的蓬勃发展与美国PE制度变迁的过程息息相关，道格拉斯．C．诺斯认为，制度决定绩效。以放松管制、要素流动自由化为代表的制度创新为美国的技术变革及经济发展创造了良好的制度环境。改

4、革开放三十多年来我国举得了巨大的成就，中国社会已经发生了天翻地覆的变化。同时我们也注意到，世界产业结构及各国经济增长方式正在经历着一轮大规模地的深刻调整。这对于中国来说，即带来难得的机遇，又带来不可忽视的挑战(卢中原，2009)。2007年金融危机以来，转变经济增长方式已成为我国重要的经济战略，目前正值我国加快转变经济发展方式的攻坚时期2。发展私募股权基金对于我国保证经济结构调整的资金需求，推动经济发展方式转变，鼓励创新、促进就业、保持我国国民经济平稳可持续发展具有重要意义。在此背景之下，我国政府出台了

5、一系列鼓励PE发展的产业政策。2010年底召开的中央经济工作会议提出要“健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重”。国家《十二五规划纲要》也明确提出，发挥多层次资本市场融资功能，带动社会资金投向处于创业早中期阶段的创新型企业。国务院于2010年5月7同出台了“国发(2010)13号”文(《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》)，文中指出要“清理和修改不利于民间投资发展的法规政策规定，切实保护民问投资的合法权益，培育和维护平等竞争的投资环境。”目前正值我国PE产业的快速发展期，伴随着产业的快速

6、发展，产业政策及监管问题也逐渐引起监管机构、媒体、产业界的关注。私募股权投资基金的发展同样有赖于创新的制度安排，由于私募股权基金的募集、设立、管理、投资、退出等各个环节：《中华人民共和固国民绛济和{t会发展第l‘二个五年规划纲要》l涉及公司法、合伙企业法、证券法、税法等多种法律及法规，现有政策是否与目前私募股权基金产业的发展相适应?政策应如何制定和调整?政府是否该对私募股权基金产业加强干预?应采取何种监管策略?这些问题已成为当前急需研究的热点问题。鉴于此，本文将着重研究私募股权基会政策及监管问题，以期研

7、究成果能有益于政府及产业界加深对于该产业发展规律的认识，力求对相关监管机构的政策制定起到一定借鉴意义。1．2前人研究现状美国议会参议员、银行业分委员会主席瑞德(Reed)认为私募股权基金是国家经济引擎的重要组成部分，也可能对经济造成系统性风险，同样有可能对包括养老基金在内的投资者构成欺诈，他主张包括私募股权基金在内的所有投资工具均应向美国的SEC注册，并接受监管，主张运作透明化和信息披露。了JosephAMccahery教授和ErikP．M．Vermeulen教授认为，利用契约机制和行业自律进行联合监管

8、是有吸引力的监管手段。(Vermeulen．2010)王守仁认为，国家发改委应该加强在创投企业备案管理方面的监管；4陈芳认为，防范基金管理人的道德风险，除了基金管理人的自律外，需要一系列配套机制，除了信息披露制度、基金托管制度外，资金管理人的资格认证或类似备案制度亦不可或缺。可以参考公募证券投资基金在信息披露方面的强制要求，对私募股权基金的法定信息披露做出一些原则性规定，例如信息披露的周期、信息披露的主要内容等。5邵秉仁认为，我国私募股权基