管理者风险厌恶对上市公司融资偏好影响实证的研究

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1、万方数据ADissertationofAccountingempiricalStudyonRisk-AverseManagersandtheFinancingPreferenceofListedCompany一-ByWangYewenSupervisor:ProfessorWangYanhuiNortheasternUniversityJune2011万方数据独创性声明本人声明,所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外,不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果,也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所

2、做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢=电。恩。学位论文作者签名:卫叶丈日期:2.ol’耳6『j叼同学位论文版权使用授权书本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论文的规定:即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后:半年口一年函一年半口两年口学位论文作者签名:丑叶处签字日期:≯。I7午6j=\刁fjl导师签名:签字日期:L、卜、D0之.?¨4■●p涉萨万方数据东北大学硕士学位论文摘要管理

3、者风险厌恶对上市公司融资偏好影响实证研究摘要有关企业融资理论的研究多数建立在一个共同的前提下:个体的完全理性。由此形成了两大主流的资本结构理论:权衡理论与融资优序理论。但他们并不能完全解释我国上市公司的股权融资偏好的现状。于是,我国许多学者在理性人假说框架下,从融资成本、公司治理、制度政策等几个角度进行探究,但并没有一致的结论。随着传统金融学研究假设的放松,人们开始运用心理学知识探究市场主体的非理性行为对融资决策的影响,研究的焦点集中在管理者“过度自信"这一非理性行为,但基于管理者过度自信的研究未能解释我国上市公司股权融资偏好的现状。作为行为金融学核心理论的前景理论发现人

4、们面对收益和损失的决策时表现出不对称性,在面对具有收益和损失可能性的选择时,会采取风险规避行为而表现的过于保守,呈现出风险厌恶的特性。我国学者李剑锋等通过实验研究发现,我国管理者在进行决策时,符合前景理论所表述的风险厌恶非理性行为。基于此,本文试图从管理者“风险厌恶"这一非理性行为视角,解释我国上市公司普遍存在的股权融资偏好行为。本文首先基于行为金融学中的前景理论,分析了管理者风险厌恶的心理特征对融资决策的影响,并构建了二者的关系模型,得出结论:如果管理者存在风险厌恶的心理特征,股权融资将带来正的心理效用,且管理者风险厌恶程度越高,使用债务可能性越小,越偏好使用股权融资。

5、并将其作为进一步的实证研究假设;然后借鉴国内外学者衡量管理者风险厌恶的指标,结合我国上市公司的实际情况,筛选出管理者年龄、任职期限、持股比例三个指标作为管理者风险厌恶特征的替代变量;最后使用多元回归法实证检验了管理者风险厌恶对上市公司融资偏好的影响,进而揭示了我国上市公司融资偏好的心理的、内生性的影响因素。关键词:管理者非理性风险厌恶融资偏好万方数据东北大学硕士学位论文AbstractAempiricalStudyonRisk—·AverseManagersandtheFinancingPreferenceofListedCompanyAbstractThetheorie

6、saboutchoosingoptimalfinancingmostlyhaveoneresearchpremises,whichbasedontheRationalityperson.Then,twomainstreamcapitalstructuretheoriesareformed:balancetheoryandpeckingordertheory.ButtheyCannotbeentirelyappropriatetoexplainthefacttheourcountry’Slistedcompaniesstronglyprefertoequityfinanci

7、ng.So,manynationalscholarsCalTyoutresearchaboutthispreferformdifferentangels,includingfinancingcosts,corporategovernanceandinstitutionalpolicies.However,Theydon'tformconsistentpatterns.Along谢mthetraditionalfinanceresearchhypothesistorelax,Peoplequestionedrationalper

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