我国契约型证券投资基金治理结构分析

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1、我国契约型证券投资基金治理结构研究巨大的活力及新的增长点(陆明等，2003)【23】。基金业快速扩容而产生的“鲶鱼”效应，不仅深化了资本市场的市场化改革，还推动了股票市场、债券市场和货币市场的平衡发展，也推动了银行体系的改革。。图卜2上证指数14年全景图(资料来源：张永攀、饶文坚，‘机遇挑战并存发展空间巨大——我国基金业现状及发展趋势分析》，国海证券研究所)投资基金得到了快速发展，这是我国证券市场成熟必不可少的一部分。但是，数量扩张并不代表行业健康，相反“超常规”的发展往往留下“超常规”的漏洞和错误。

2、我国基金业快速发展中暴露出不少问题，比如，2000年6月关于嘉实基金管理公司“内部地震”的报道：2002年6月22日，在全国人大关于《投资基金法》起草的工作会议上，全国人大委员会副委员长成思危言辞激烈地抨击了证券投资基金操作中的违法、违规行为；2000年《基金黑幕》一文更是令证券市场骚动不已；2001年中国证券市场发生的“银广夏事件”对基金景福、景宏的巨大投资风险冲击等等。2003年9月，在美国发生了以盘后交易和择时交易为主要特征的共同基金丑闻(叶俊英，2004)[61，在美国乃至全球金融界引起强烈反

3、响，被各界认为是美国共同基金六十多年来最严重的违规事件。美国版基金黑幕发生后，所涉基金管理公司旗下基金出现了一定程度的赎回，给其基金行业带来了较大的震动，但并没有动摇行业的基础。从整个行业的情况看。共同基金的资产规模并没有受到影响，巨额的赎回也没有发生(如图1—3所示)。从事后相关的执法机构对违规行为的处罚以及完善基金治理的措施，足见其共同基金治理结构安排的有效性。国外历史和我们的短短的历史证明，没有健全的治理机制，没有理论与实践的有机结合，一种金融产品的最初设想往往和实际运行相差甚远。投资基金采用集

4、合投资、专家理财的运作方式，基金投资者投入资产后，一般不再介入基金资产的运作，基金管理人拥有相当大的经营自主权，基金资产的所有权与经营权自然是分离的。由此。例如，商业银行发起设立基金公司，直接推动了商业银行从间接融资向直接融资的转型。2l前言产生的委托——叫弋理关系，必然造成投资者与基金管理人之间的利益冲突。基金业发展的核心问题图卜3丑闻发生前一月(03年8月)至04年5月美国共同基金资产、股票基金资产的变动情况(单位：十亿美元)(资料来源：根据b!业；』』!塑型：i!i：垒!g』!!垒l!』粤!』i

5、!d坠：b!婴!，ICIMutualFundStatistics整理)是保护投资者权益、树立投资者对基金的信心，这需要一个良好的治理结构作为基础。基金治理的核心问题就是剩余控制权和剩余索取权的配置，使二者尽量对应起来，具体是指规范基金投资者、管理人和托管人等当事人之间权利和义务、责任和利益的各项制度安排。一个有效的基金治理结构在保护基金投资者利益方面具有基础性的作用，是基金业赖以生存和发展的基础。基金治理结构是否有效，是吸引投资人投资于基金的根本性的因素，从而决定了能否进一步实现我国基金业的良性发展。

6、美国基金业发展之所以如此成功，最重要的原因就是有一个良好的基金治理结构。如果说公司治理结构是现代资本市场基础的话．那么基金治理结构则是基金业赖以生存和发展的基础(欧明刚等，2001)1asl。我国基金业尚处于发展的初级阶段，至今尚未形成一个完善的能有效保护投资者利益的基金治理结构，基金管理入严重侵害投资者权益的行为屡有发生，引起了入们对基金业公信力的怀疑，作为基金业存在和发展基础的信用和信心正面I临挑战．严重阻碍了我国基金业的进一步发展。加之，我国基金市场远未进入有效的市场竞争阶段，市场力量对基金管理

7、人的外部约束弱化(刘传葵等，2004)⋯：我国的政府监管与市场中间组织所构成的监管体系尚不健全。这种情况下，深入系统地研究证券投资基金治理结构，加强基金治理结构的优化设计，充分借鉴国外发达市场的做法，就能够化解根植于基金业的系统性风险，防止发生整个行业的失败及其巨大的负外部性，使我国基金业在一个比较稳固的框架内快速增长，这样既有利于保护投资者的利益及促进资源的有效配置，又有利于我国经济的良性增长及社会整体福利的提高。获国契约型证券投资基金；台理结构研究1．2基本概念和关系的界定1．2．1证券投资基金1

8、．2．1．1．证券投资基金的含义投资基金在各国之间并未形成一个统一的称谓。美国称之为“共同基金”或“互惠基金”(Mutual，Fund)；英国和我国香港地区称之为“单位信托基金”(UnitTrust)；日本和我国台湾省称之为“证券投资信托”。我国称为证券投资基金(本文以下简称为“投资基金”或“基金”)，《证券投资基金管理暂行办法》第一条将其定义为“一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金由基金托管人托管，由基金管理人