【5A版】专题-证券市场及市场运行机制.ppt

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1、2021/7/171专题三证券市场及市场运行机制——市场微观结构2021/7/172第一节证券市场的功能与结构一、证券市场的功能——优化资源配置2021/7/173二、证券市场的结构1、按功能分证券市场一级市场：发行市场二级市场：交易市场第一市场第二市场第三市场第四市场2021/7/174第一市场（场内交易市场）固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正意义上的场内交易市场。但交易所本身不参与交易。公平：只有有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价公开：发行者及时的信息披露，从多不从少，从早不从迟。组织严密：交易所对交易的担保，只有公开上市的股票

2、才能在交易所交易。注意：场内和场外的划分，不是以地点来说的。2021/7/1752021/7/1762021/7/1772021/7/1782021/7/1792021/7/17102021/7/1711交易所的组织模式（1）会员制交易所定义：由若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织（不是企业）。其法律地位相当于一般的社会团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构。大会有权选举和罢免会员、理事。费用由会员共同承担中国的上海和深圳就是会员制交易所2021/7/1712会员制交易所优点:（1）不以盈利为目的，交易费用低；（

3、2）不会滋长过度投机；（3）证交所得到政府的支持，没有破产倒闭的可能。缺点：（1）缺乏第三方担保责任。投资者在交易中的合法利益可能得不到应有的保障。（2）会员制交易所的参加者主要是券商，管理者同时亦是交易的参加者。这不利于市场的规范管理，有悖于投资的公平原则。（3）没有履行会员手续（类似股份）的券商是不能进入证交所的。容易造成垄断，不利于公平的竞争，服务质量差。2021/7/1713会员制交易所会员与席位只有具有会员资格的才能进场交易，会员取得交易席位。交易席位（Seat）：赋予券商在交易所执行交易程序的权力。有形：原指证券交易所大厅的席位，内有

4、通讯设施。无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的通讯端口。席位是有价值的资产！不能撤销，可以转让和租借，临时会员向正式会员租用席位纽交所：1878年：$4,000，1998年：$2,000,0002021/7/1714（2）公司制交易所公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是公司制。1990年代以后，公司制为全球主要证券交易所采用，交易所的所有权与交易权分离，会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所有权未拥有交易所股份的会员将不参与交易

5、所的经营决策与管理注意：公司制交易所也有会员，但会员可以不拥有股份！2021/7/1715公司制交易所优点：第三方担保：因证交所成员违约而使投资者遭受损失，证交所将予以赔偿，为此，证交所设立赔偿基金。独立管理：券商或股东不得担任证交所高级行政管理人员，即证交所的交易者、中介商与管理者相分离，确保证交所保持不偏袒任何一方。服务优质：证交所为了盈利不得不尽力为投资者提供良好的服务，从而形成较好的信誉、完善的硬件设施和软件服务。2021/7/1716公司制交易所缺点因受利益驱使，交易越多越好，滋长过度投机不排除交易所公司本身倒闭的可能。交易所是一个有限

6、责任的企业。未来的改进——交易所公司上市为增强和抵御风险的能力，扩大经营实力，从市场角度激活证券交易所的管理职能，如纽约证交所现在正在积极准备此项工作2021/7/1717文本文本文本文本第二市场店头市场又称“证券商柜台买卖市场”，是证券市场的一个独特形式，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下几个特点：2021/7/1718文本文本文本文本从设施上看，店头市场没有大型证券交易所设立的中央市场，但个别店头市场也有不小的规模和场面。从价格形成方式上看，

7、它不像证券交易所那样通过充分竞价方式得出证券行市，并根据买卖交易情况不断变化。从价格水平上看，一般按净价基础进行交易。2021/7/1719文本文本文本文本第三市场第三市场（thirdmarket）是指证券在交易所上市却在场外市场进行交易的市场。在20世纪70年代以前，证券交易所法令规定：凡是在交易所上市的证券交易都要在交易所进行，只有属于交易所组织成员的证券商、经纪人才能在交易所内代客或自行买卖证券，同时买卖这些证券还实行固定佣金制，不允许任意降低佣金的标准。凡是在证券交易所挂牌上市的证券一般都是信誉好、收益高、畅销的证券，但由于最低佣金的限制

8、，交易的费用就比较高，这对大量交易者很不利。2021/7/1720文本文本文本文本（三）第四市场第四市场(fourthmarket)是指