利用实物期权定价模型对信息技术行业泡沫的实证-研究

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1、南开大掌学位论文电子版授权使用协议(请将此协议书装订于论文首页)论文《釉l；i1驷fi7轴棵复们橡哔妇1每lI．段确j她光两嗍啄址蛳移》系本人在南开大学工作和学习期间创作完成的作品，并己通过论文答辩。本人系本作品的唯一作者(第一作者)，即著作权人。现本人同意将本作品收录于“南开大学博硕士学位论文全文数据库”。本人承诺：已提交的学位论文电子版与印刷版论文的内容一致，如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负。本人完全了解《直五丕堂图盘鱼羞壬堡在二焦旦堂焦途塞的笪堡盘选》!同意南开大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子版：本作品呈交当年，在校园网上提供论文目录检索、文摘浏览以及论文全文部分浏

2、览服务(论文前16页)。公开级学位论文全文电子版于提交1年后，在校园网上允许读者浏览并下载全文。注：本协议书对于“非公开学位论文"在保密期限过后同样适用。院系所名称：专Jc哆张丐历嗡作者签名：噜≥知学号：纠矽％口一7日期：p，7年1月；1日第一章引言第一章引言第一节研究的目的和意义信息技术产业(即IT业)，是第三次科技革命的直接产物，它以计算机技术和信息技术为基础，主要包括电子计算机工业、通信设备制造业、软件工业和消费电子工业等行业和部门，含义较为广泛。在当今世界经济中，信息技术产业具有十分重要的战略意义，它对国家经济的影响不仅是其产值本身的贡献，更在于其产品和服务能改造其他产业，使其他产业

3、的生产工艺、组织和管理发生深刻变化。因此，信息技术产业是一个国家综合实力的重要标志。在我国，信息技术产业也是国民经济重要的支柱产业之一。从产业地位来看，早在1990年到1999年，我国的电子信息工业总产值年均增长32．1％，而同期全部工业年均增长速度为14．2％，国有经济增长速度为9．7％，电子工业已经成为我国国民经济的支柱产业之一。仅2008年12月全国规模以上电子信息产业主营业务收入为58826．0亿元，同比增长14．8％。从出口状况和世界地位来看，我国电子信息产业2001年的出口总额为650．2亿美元，同比增长18．O％，为第一大出口行业。从1997年到2001年出口年均增长24．7％

4、。2008年，我国电子信息产品进出口贸易总体保持平稳增长态势，但下半年受国际金融危机影响，增幅较上年同期明显回落。全年进出口总额8854．3亿美元，同比增长10％，增速比上年同期下降13．4个百分点，低于全国商品进出口增幅7．8个百分点，占全国外贸总额的34．6％，比上年下降2．4个百分点。总体来说2008年信息技术产业进出口呈现以下特点：下半年增幅快速回落，月进出口额出现负增长；整机产品出口比重下降，原器件进口比重较大；加工贸易仍是主要贸易方式，一般贸易出口份额提升；外资企业增速放缓，私营企业保持较快增长；出口市场集中在欧美发达国家，进口主要来自亚洲；东部沿海地区出口增速放缓等。2008年

5、电子信息产品出口既面临一定的发展机遇，同时也面临严峻挑战，一些不确定因素可能对出口产生较大影响。面对复杂形势，预计全年电子信息产品出口增长10％左右。1随着信息技术产业的飞速发展，信息技术行业的企业股票也随之被人们冠1数据来自www．stats．gov．en1第一章引言以高收益的名衔。然而，在高收益的背后，这类企业股票还有着高风险的性质。以上世纪美国经济为例，经历了海湾危机和石油涨价引发的周期性衰退后，美国经济出现了历史上最长的一次繁荣，以IT为代表的信息技术行业则是这次繁荣的重要推动力之一。整个产业以年均15％的超高速发展。然而，从2000年下半年起，“新经济”遇到了问题，IT经济泡沫破灭

6、，美国经济出现停滞，2001年第二季度起，进入了衰退期。直到2003年第二季度，景气恢复才出现明显迹象。由此可见，信息技术行业泡沫对经济带来的影响是十分巨大的。因此对于中国信息技术行业是否存在泡沫的讨论便显得尤为重要。在讨论泡沫存在与否的过程中，单从定性的角度去分析显然远远不够，还需要从定量的角度进行分析判断。总结国内外关于股市泡沫的检验方法可见，总体的思路都是通过比较企业价值和股票价格来决定的。因此如何正确的度量～家企业的真实价值便成为了判断泡沫存在与否的一个重要环节，本文正是从这一环节出发，采用实物定价模型来评价企业的真实价值，通过泡沫测度指标来衡量中国信息技术行业是否存在泡沫现象。第二

7、节文献综述泡沫的检验与测度是泡沫研究的重要内容之一。理性投机泡沫有相对较成熟的模型体系，可以用计量方法进行检验。对于非理性泡沫，因缺乏时间序列模型，难以用计量方法检验。然而，任何资产价格泡沫的形成都离不开投机，泡沫的测度在一定程度上可转化为对市场投机程度的考察。将投机指标与历史市场数据进行纵向比较，或与其他国家或地区的市场进行横向比较，可帮助判断泡沫是否存在。与泡沫的计量检验不同，投机性指标主要考虑当前泡沫的