加权极大—极小随机模糊投资组合与实证-.研究

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1、万方数据东北大学硕士学位论文目录5．4．1资产无权重约束的算法寻优能力检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯475．4．2资产带权重约束的算法寻优能力检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯495。5本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51第6章加权极大．极小随机模糊投资组合实证研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯536．1数据选取与处理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯536．1．1数据选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯536．1．2数据处理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯536

2、．2市场无摩擦的加权极大．极小随机模糊投资组合⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。546．2。1模型参数设置⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯546．2．2模型求解与结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．556．3市场摩擦的加权极大．极小随机模糊投资组合⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．576．3．1算法设置⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯576．3．2模型参数设置⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯586．3．3模型求解与结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。596．4本章小

3、结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯61第7章结束语⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯637．1研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．637．2本文的不足与进一步研究的问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯647．2．1本文的不足⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯647．2．2进一步研究的问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯64参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯65致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯．70附录⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．71ⅥI万方数据东北大学硕士学位论文第1章引言1．1研究背景第1章引言2011年对于中国的股票市场来说是震荡下跌的一年，上证指数的收益率为．22．15％。利用W'md数据库对2011年沪深两市所有A股的年收益率进行统计分析可得，70．46％的上证A股的亏损幅度大于上证指数的．22．15％，另外，收益率亏损大于40％的上证A股占27．24％。因此，对于中国股票市场来说，单独投资某支股票具有较大的非系统性风险。另外，在2012年5月由西南财经大学发布

5、的《中国家庭金融调查报告》中显示，我国家庭参与股票市场的比率为8．84％，远高于家庭参与债券市场、基金市场、衍生品市场和金融理财产品市场的比率。在参与股票市场投资的家庭中，盈利家庭占22％，盈亏平衡家庭占22％，亏损家庭占56％。从报告中可以看出，我国参与股票市场的家庭占金融市场投资家庭的大部分，另外大部分参与股票市场投资的家庭处于投资亏损状态。现代投资组合理论认为构建证券投资组合能够有效分散证券投资的非系统性风险，并且能够在收益水平一定的情况下构建预期风险最小的投资组合。因此，在我国证券市场环境下，如何有效利用投资组合理论

6、，构建符合投资者需求的投资组合模型具有实际应用价值。Markowitz在1952年提出著名的均值．方差投资组合模型。该模型首次利用量化分析方法，定量研究投资组合的期望收益和预期风险水平，从而为投资者构建投资组合模型提供量化分析的理论依据，奠定了现代金融投资组合理论的基础。Markowitz均值．方差投资组合模型假设证券收益率为随机变量，并且能够通过证券的历史信息获得该证券收益率的随机分布参数。然而，在实际的投资决策中，由于证券市场的复杂性和信息的不对称性，投资者往往难以获得证券收益率随机分布的精确参数，只能根据自身的经验或者

7、专家的意见获得证券收益率的模糊参数。因此，投资者进行证券投资决策时，往往同时面临证券市场随机和模糊的双重不确定性。在以有的证券投资组合研究中，学者主要从证券收益率为随机或者模糊变量的角度构建投资组合模型，单一考虑证券市场的某种不确定性会导致对投资组合未来收益和风险的评估不准确，因此在构建投资组合模型时应该同时考虑投资者所面临的随机和模糊的双重不确定性。另外，传统的投资组合模型是建立在一定万方数据东北大学硕士学位论文第1章引言的假设条件的基础上的，随着现代行为金融理论的发展，传统投资组合模型所提出的假设条件越来越受到学者的质疑

8、。因此有必要在已有的投资组合理论框架下，加入现代行为金融理论的研究成果，构建既能考虑投资者所面临证券市场的随机和模糊的双重不确定性，同时又能考虑投资者心理特征的投资组合模型。我国股票市场是一个存在交易费用、股票最低交易额为100股等约束的摩擦市场，与Markowitz投资组合理论中假设证券