供应压力VS成本支撑，油脂后市何去何从.doc

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1、供应压力VS成本支撑，油脂后市何去何从？陈婕星一、行情回顾本周三大油脂在美盘豆类、马盘棕榈油大跌的带领下，均出现大幅下挫的行情，其中，豆油、菜油纷纷跌破了5月份的低点支撑，进入了另一个交易区间。经笔者分析，导致本轮价格大幅下行的原因主要有以下几点，其一，美国商品期货交易委员会考虑限制原油的投机持仓，致使资金大量流出商品市场。其二，国储抛售大豆的脚步不断临近，制约了中国需求的题材炒作，美豆失去利多支撑。其三，马棕油进入下半年的高产季节，而下游消费并未得到有效提振，高库存对马棕油市场造成打压。笔者预计，短期在急跌之后，油脂可能延续一段时间的调整行情，甚至有可能出现小

2、幅反弹，但是，若以上3点未出现根本性的改变，油脂很难摆脱弱势的阴影。二、基本面解析[本周聚焦]【USDA报告】美豆结转库存高于市场预期据美国农业部(USDA)7月10日周五早晨公布的最新月度报告，预计美国2009/10年度美豆结转库存为2.5亿蒲，高于市场预测的2.29亿蒲平均值(预测区间1.15亿-3.84亿蒲)【美豆销售】7月2日当周，美国当前市场年度大豆净出口销售总计28.7万吨USDA公布，截至7月2日当周，美国当前市场年度大豆净出口销售总计28.7万吨，较前一周增加48%，为5月中以来最高。当前市场年度将于8月31日结束，新作销售触及94.16万吨的市

3、场高点。中国买入28.35万吨旧作大豆，为4月中以来最高，中国买入83万吨新作大豆，为下一市场年度最高。【中国海关】中国6月进口食油77万吨大豆471万吨据中国海关总署7月10日消息，中国海关总署7月10日公布初步统计数据显示，中国6月食用植物油进口量为77万吨；1至6月食用植物油进口量为344万吨，较2008年同期的379万吨减少了9.1%。中国海关总署7月10日公布初步统计数据显示，中国6月大豆进口量为471万吨；1至6月大豆进口量为2,209万吨，较2008年同期的1,723万吨增长了28.2%。【马棕油库存】马来西亚6月份棕榈油库存环比增加2.5%至1,

4、405,500吨马来西亚棕榈油局（MPOB）周五（7月10日）称，该国6月份毛棕榈油库存环比增加2.5%，至1,405,500吨，5月份修正后为1,371,238吨。本周（截至7月10日当周）市场预估库存增加4.6%至143万吨。马来西亚6月份棕榈油产量将可能较5月份增加3.63%；该国6月份棕榈油出口较5月份增加3.13%。总结：根据上方数据，可以看出，目前油脂市场的争议比较大，特别是在中国需求这块，从美豆本周的销售情况来看，中国的进口数量不减反增，美豆价格也因此在临近周末的两日出现了反弹。目前国内市场关于国储抛售的传闻愈传愈烈，尽管国内的大豆价格维持在370

5、0元/吨的国储收购价以内，不符合此前公布的顺价销售原则，然而，黑龙江地区的大豆已经基本耗尽，要正常开工只能求助于国产大豆，也因此，有相关政府工作人员出来声明，如果却有必要，政府将适当补贴进行抛售。而市场推测，抛售时间应该在9月之前，也就是新年度大豆上市之前。上方数据同时显示，我国1-6月的大豆进口量远高于去年同期，6月更是接近历史高值，来自国储抛售以及进口大豆两方面的压力，注定豆类短期内向上调整的空间相当有限。再看马棕油的情况，由于进入了下半年的高产季节，而下游需求得不到提振，高产量带来的高库存，令马棕油盘面维持弱势。而国内棕榈油现货经销商此时的心情也相当矛盾，

6、因为本轮大跌之后，现货价格已经逼近5500元/吨的成本价，现货商认为继续向下的空间相当有限，因此都不愿意出货。然而，马棕油盘中价格已经跌破2000令吉/吨，经过换算，进口到国内的价格在5200元/吨左右，也就是说，现在还远没到底。根据上面的分析，可以得出这样的结论，本轮通过大跌，油脂品种释放了高库存带来的强压，然而，观望后市，向上面临高供应量的压力，向下则存在成本支撑，油脂品种将面临一个调整的过程。[持续性数据]CFTC基金持仓变化从截至7月7日cftc基金持仓变化的情况来看，大豆和豆油的基金净多占比出现了持续性的下滑，下方详细数据显示，基金多单连续4周出现减持

7、的情况，并且减持的数量不断增加，7月7日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）考虑限制原油期货投机行为，令各大宗商品的基金持仓头寸大幅削减，其中，大豆基金多单减少10603手，豆油基金多单减少15661手，原油基金多单减少16382手，减持数量创今年3月以来的高值。大量资金流出大宗商品市场，导致原油、美豆等品种盘中价格均出现较大幅度的下滑。CBOT大豆截止日期基金多单基金空单基金多单增减基金空单增减基金净多单比例2009-7-7129,55124,998-10,6031,30324.40%2009-6-30140,15423,695-5,683-82526.6

8、5%2009-6-231