高进口、高产量，油脂后市不容乐观.doc

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1、高进口、高产量，油脂后市不容乐观陈婕星一、行情回顾美元指数日线图六月初，伴随天气的转暖，美国的经济数据也在不断转好，包括初请失业金人数下降，成屋销售数据上升等。本周三（24日），经济合作与发展组织称，美国经济有望在今年下半年触底，但复苏的力度还要取决于政府稳定金融体系的成效。美国经济先于其他货币区回暖，带动美元指数止跌反弹，震荡上行，并于6月中旬收复了80的重要大关。美元指数回升，给一些以美元计价的商品造成打压，从美原油08合约的日线图上看，6月中旬上穿70美元大关之后，上涨乏力，MACD指标出现高位死叉，临近月末，跌破70美元的支撑，回到月初的交易密集区内，并且成交量

2、急剧放大，显示市场跟跌意愿较强。此外，美豆也在延续了半个月的上涨行情之后，出现了大幅的回落，而因美豆高价导致的中国需求缩减，则加剧了其回落之势。美原油08日线图外盘大宗商品展开回调，拖累了本就处于消费淡季的国内油脂市场，国内油脂三剑客展开了一波回调，其中，棕榈油及豆油更是跌破了本年初以来的上升趋势线，暗示本轮回调的级别可能较大。二、基本面解析[本月聚焦]6月进口预估放大：【商务部】5月大豆到港降至396万吨,6月升至462万吨中国商务部对外贸易司发布预报称，预计5月中国大豆到港约为396万吨，比此前预测有所调降；同时预计6月大豆到港将上升至462万吨。　　上月末，商务部

3、对外贸易司预报称，5月预计中国大豆到港约达创纪录的429万吨，6月预报到港约411万吨。产量增加：【美国农业部】美豆生长情况优于去年　大豆作物生长情况表种植率出芽率优良率本周去年同期5年平均本周去年同期5年平均本周去年同期2009-6-2191909584809067572009-6-14878392726983　　2009-6-7787687555270　　2009-5-31666779363051　　2009-5-24484965171331　　2009-5-17252544　　　　　2009-5-10141125　　　　　2009-5-36511　　　　　2009

4、-4-26325　　　　　【油世界】公布的世界油脂供需数据显示供过于求（单位：万吨）：棕榈油产量出口量使用量库存2009/104710365046806502008/094430353045006202007/08425032804130710菜籽油2009/10219025021901402008/09212025020901502007/0819402201940120需求仍低于中性需求水平：【国家粮油信息中心】油脂油料市场趋势指数截至6月10日的一周“中国农产品市场趋势指数”报告，中国大豆市场需求趋势指数为45.6；豆油市场需求趋势指数为49.2；豆粕市场需求趋势

5、指数为47.5。总结性分析：通过上方的数据，可以明显的看出，我国的油脂产业面临高进口量以及高产量的双重压力，关于高进口量的压力，我在前期的报告中已经反复提及，如今就上方的数据来看，尽管由于前期美豆价格高涨，导致5月到港量缩减，然而后期的预估数据仍然不乐观，6月进口量预估达到462万吨的历史高值，这将为国内豆类和油脂市场带来极大的压力。产量方面，美国农业部数据显示美豆的生长情况要优于去年同期，去年尽管生长初期出现了干旱天气，然而后面天气的好转，令美豆获得了8054万吨的高产，新年度的大豆生长情况优于去年同期，若后期没有出现重大灾情，预计美豆产量可能接近美国农业部6月预估的

6、8695万吨，创出历史新高。再看油世界的数据，2009/10年度相比前两个年度，世界棕榈油和菜籽油的产量均出现较大幅度的增加，然而，下游需求并未得到有效启动，仅比前两年度出现小幅增加，导致库存数据上升，特别是棕油的库存增加量更大。在经济衰退期内，政策导向和有效需求对商品市场的影响力度逐步加强，从国家的角度来看，包括收储及降低出口关税等救市举措的不断推出，政策托市的方向性毋庸置疑。然而，作为一个长期支撑商品价格上行的因素，有效需求却并未出现大幅启动，单就油脂品种而言，目前面临消费淡季，需求不足以推动价格上行。若原油价格能够回到70美元上方，启动了生物能源的需求，或将为油脂

7、市场带来新的炒作题材。中长期来看，油脂的供应情况较为宽松，新的年度油脂品种的产量预计均高于旧年度，来自供给的压力，抵消了需求缓慢提升的利好。综合供需及产业政策来看，三大油脂中，棕油的压力较大，其次是豆油，再次为菜籽油。[重要数据]1、CFTC基金持仓数据从截止至6月16日的cftc基金持仓情况来看，大豆基金多单减持3660手，空单增加600手，基金净多出现小幅下降，至27.00%；豆油也出现基金多单减持6998手的情况，基金净多下降至22.61%；原油基金净多占比也受基金多单减持空单增加的影响，下降至2.21%。显示市场前期多头获利离场的