中期供应压力难消关注油脂做空机会

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1、中期供应压力难消关注油脂做空机会近期油脂在反弹后走势震荡，我们认为油脂今年整体供应过剩压力较大，在需求未能很好匹配情况下，后期价格下行压力难以消除；在原油依然维持低位整理背景下，油脂中期仍有下行空间，建议关注做空机会。美豆供应量充足压榨量新高9月供需报告出炉，USDA上调2015/16年度美豆单产预估至47.1蒲式耳/英亩，为此前分析师预测区间最高值。USDA最新作物进展报告显示，美豆生长优良率连续第五周环比持平。美豆结荚率93%，去年同期为94%，五年均值为95%。落叶率9%，去年同期5%，五年均值7%。生长优良率63%，去年

2、同期72%。9月底美豆开始收割，需要注意霜冻冷害的出现。不过从当前气温和降水看，破坏性天气出现的概率不大。l美国全国油籽加工商协会NOPA发布数据显示，美国7月大豆压榨量1.452亿蒲式耳，高于市场平均预期的1.415亿蒲式耳，且为有记录以来的7月最高水准。8月大豆压榨数据1.353亿蒲式耳，高于去年同期的1.11亿蒲式耳，也高于分析师平均预测的1.35亿蒲式耳，创近7年来同期最高压榨量。2015年9月10日当周，美国国内大豆压榨利润为2.04美元/蒲式耳，预计未来压榨量将继续维持高位。豆粕需求支撑国内压榨开工率国内中秋、国庆双

3、节将至，养殖户积极投料，采购需求支撑豆粕。养殖户开启节前出栏模式，但屠宰厂仍未到节前备货。从出栏生猪体重看，近几日生猪出栏体重偏低，养殖户手中无大猪，对猪价有支撑；屠宰厂仍采取压价策略，需求端无明显提升。阅兵当周油厂开机率46.8%；阅兵过后，油厂开机有所回升。9月5-11日当周，国内油厂开机率53.39%，环比+6.58个百分点。当前下游豆粕走货较快，成交相对较好，压榨利润在零值徘徊。油厂开机率预计继续增长。l马来西亚棕榈油局(MPOB)月报称，8月末棕榈油库存为249万吨，较前月上升10.04%。8月毛棕榈油产量为205万吨

4、，较前月增长13%；8月棕榈油出口则下降0.3%至161万吨。马来西亚船货调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚9月1-10日出口棕榈油514,972吨，较上月同期的486,451吨增加5.9%。虽然有消息称马来西亚和印度尼西亚的官员将在一个月内见面，以推出一个价格稳定机制针对CPO价格下降，将有利于缓解棕榈油价格连跌之势，不过在产量和库存压力下，棕榈油后续压力预计仍较难消除。双节叠加拉长下游油脂采购备货期，对价格短期形成支撑豆油近期低位成交良好，高位成交有限，总成交量呈上升走势，9月上旬国内主要工厂散装豆油日均成交3.0万吨，

5、比去年同期日均成交1.4万吨有所提高。而棕榈油方面，同期沿海地区主要油厂及进口商棕榈油日均成交0.5万吨，相比去年同期日均成交0.5万吨持平。豆油消费表现良好，主要受节日消费拉动所致，但以低位采购为主。整体上，预计受本年此次双节叠加效应影响，油脂下游热销期仍将延续，对油脂价格短期形成支撑，但料后期在随着节后消费季节回落，价格将再次受压。近期原油价格回归基本面呈弱势调整，马棕MPOB月报如期上调棕油库存，叠加美国天气利好美豆新作，高产预期及新作收获压力随着美豆收获期临近而趋增，油脂整体基本面供应过剩格局依旧；但马印两国拟推CPO价

6、格稳定机制，市场心理层面有所好转，马棕价格受此提振呈反弹，但中长期料在基本面偏弱主控影响下将继续持弱。建议趁油脂价格受短期提振之机空单建仓，目标合约Y1601，建仓区间5250-5700，目标4800-5000，止损控制在5900-6100.